公司信息更新报告需求磨底，底部仍有支撑

2025-08-15 开源证券 Marco.M

核心观点：旺季需求疲软，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2025H1公司营收88.39亿元，同比-0.24%；扣非前后归母净利润8.65、8.55亿元，同比-4.03%、-3.72%。
- 2025Q2公司营收44.84亿元，同比-1.84%，扣非前后归母净利润3.92、3.88亿元，同比-12.7%、-12.26%。
- 2025Q2公司归母净利率同比-1.09pct，毛利率同比+0.76pct，吨成本降3.4%。
需求分析：
- 餐饮需求疲软导致啤酒销量结构下移，高档、主流啤酒收入同比-1.1%、-3.6%，大众啤酒收入同比+4.8%。
- 中区和南区营收同比-2.9%、-4.5%，受需求影响下滑。
成本与费用：
- 大麦、铝罐等原料价格下降带动吨成本降3.4%，抵消结构和吨价下移影响。
- 销售、管理、研发、财务费用率同比+0.15、+0.19、-0.06、+0.10pct，费用率水平略有上升。
- 所得税有效税率拖累净利率1.69pct。
研究结论：
- 下调2025-2027年归母净利润预测至11.29/11.81/12.46亿元，对应EPS2.33/2.44/2.57元，当前股价对应2025-2027年23.8/22.8/21.6倍PE。
- 公司分红率、股息率较高，现金流良好，高分红、高股息有望延续。
风险提示：成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险。