宏源棉花周报：等待调整

www.hongyuanqh.com 宏源期货研究所肖锋波从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 期市有风险，入市需谨慎 棉花策略：短期涨幅较大，等待调整 ICE棉花大幅反弹 在美国与中国瑞典会谈无果后，ICE棉花逐步下跌，加上美国棉花主产区天气正常，市场无利多消息刺激一直下跌；但在USDA发布8月份供需报告，调低了美国棉花产量和库存，ICE棉花连续上涨，避免了进入下跌趋势。 郑棉强势收复失地 美国与中国关税豁免期延长90天后，郑棉恢复信心后逐步上涨，其他农产品和工业品反内卷上涨，也助力棉花基本收复了7月末跌幅。 1-5月差价趋于走强 •1-5价差先盘整，后期趋于走强。 基差明显走弱 •期货价格反弹较快，基差明显走弱。 棉花供求分析：产量显著调低 在8月份供需报告中，USDA预测全球棉花供不应求，显著调低了美国棉花产量，如期调高了中国棉花产量，中国和印度棉花消费量一增一减，库存消费明显降低，全球棉花供需处于平衡摇摆之中。 新棉销售率为97.7% •据国家棉花市场监测系统对13省区45县市900户农户调查数据显示，截至2025年8月07日，全国新棉采摘进度为100%，同比持平，较过去四年均值持平；全国交售率基本结束。 •另据对62家大中型棉花加工企业的调查，截至8月07日，全国加工率为100%，同比持平，较过去四年均值持平；全国销售率为97.7%，同比提高6.7个百分点，较过去四年均值提高8.4个百分点。 •按照国内棉花预计产量667.6万吨（国家棉花市场监测系统2025年1月份预测）测算，截至8月07日，全国累计采摘籽棉折皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去四年均值增加58.3万吨;累计交售籽棉折皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去四年均值增加58.3万吨；累计加工皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去四年均值增加58.3万吨；累计销售皮棉652.1万吨，同比增加115.2万吨，较过去四年均值增加105.7万吨。 6月进口棉花数量继续下降 根据海关统计数据，2025年6月中国棉花进口量为2.782万吨，环比减少22.42%，同比下降82.09%。4-6月份纺织品服装行业的“抢出口”行为透支了部分订单，使得6月棉花进口需求减少。 6月我国棉纱进口量同比减少14.5% •2025年6月中国棉纱进口量约为10.9万吨，环比增长8.63%，结束连续三个月的环比下滑趋势。但同比仅微增0.15%，1-6月累计进口量66.98万吨，同比减少13.61%，反映出全年进口需求仍处于收缩通道。 进口纱亏损减少 国内棉纱价格未变，进口纱下调，内外棉纱差价缩小。 2025年7月份布产量同比略减，环比减少 7月份布匹产量为27亿米，同比增加6.8%，环比减少3.5%。这一数据反映出纺织行业在传统淡季面临需求疲软与库存压力的双重挑战，预计7-8月产量将维持弱势，环比降幅或扩大至3%-5%。 6月份纺织类、服装出口同比略降 •6月纺织品出口120.48亿美元，同比减少1.6%，主要受纱线、面料等中间品出口拖累（纱线出口单价同比下降5.2%）；服装出口152.67亿美元，同比增长1.1%，成为唯一正增长品类。这一分化与国际供应链调整密切相关：东南亚国家对中国纱线面料需求下降（越南进口同比减少12.3%），但中国成衣凭借产业链协同优势仍维持市场份额。 6月份国内服装零售额同比增加 •6月份零售额为898.20亿元，同比增加2.8%。 棉花商业库存向工业库存转移 •棉花商业处于四年最低，而工业库存前低后高。7月份国内棉花商业库存为218.98万吨，同比减少58.84万吨；工业库存为89.84万吨，同比增加9.14万吨。 纺纱厂原料库存处于高位、棉纱库存减少 •棉花价格震荡上涨，纺纱厂以消化棉花库存为主，棉纱库存连续两周减少 •棉花价格持续上涨，下游需求改善不大，纺纱厂采购原材料谨慎，继续消化棉花库存为主；下游棉纱走货缓慢，主动降低库存。截止8月15日棉花库存为30.8天；下游棉纱库存累积至30.8天。 中国棉纺厂开工率季节性回升 •纺纱厂开工率开始回升。 越南纺纱厂开工率略降 传统消费淡季期间，越南纺纱厂开工率处于低位。 印度纺纱厂开工率处于低位 淡季期间，印度纺纱厂开工率处于低位。 国内纺纱利润稳定 棉花价格先跌后升，棉纱价格不变或上调，内地纺纱厂盘面利润稳定。 织布厂连续补棉纱库存，进口纱港口库存回升 从棉纱的下游来看，坯布厂棉纱库存见底后持续补库，截止8月15日棉纱库存为5.8天；为迎接旺季备货，进口纱港口库存回升至5.6天。 全棉坯布厂开工率回升 基金棉花空单增加 •基金在USDA报告前，继续增加空单，截止8月5日棉花持仓为净空单55882手。 免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负 机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示:期市有风险，投资需谨慎。