宏源棉花周报：底部基本出现，等待回踩

宏源期货研究所肖锋波从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 期市有风险，入市需谨慎 棉花策略：底部确立，等待回踩做多 ICE棉花下跌寻底 上周ICE棉花震荡下跌，美国对中国商品加税10%后，中国也对美国部分商品加税，并且特朗普威胁将会对所有进口商品加税，让棉花需求存在较大不确定性，ICE棉花弱势寻底。 郑棉震荡整理 国内棉花在上周先下跌后反弹，5月合约在13500以下韧性十足，外盘一旦反弹就收复跌幅，但内外棉花价差较大、以及外盘还在探底之中，国内棉花期货继续震荡。 9-5月差价无交易价值 •9-5价差趋于平稳，从历史价差走势来看，基本无套利价值。 基差后期趋于走强 •2月份开始，基差有走强的趋势。 棉花供求分析：产量大幅上调，报告偏空 全球棉花继续处于过剩阶段1月份供需报告中，调高了美国、中国棉花产量，全球棉花消费量略增，产消显著扩大。 新棉销售率为40.6% •据国家棉花市场监测系统对13省区45县市900户农户调查数据显示，截至2025年2月08日，全国新棉采摘进度为100%，同比持平，较过去四年均值持平；全国交售率为99.8%，同比提高0.2个百分点，较过去四年均值提高0.5个百分点。 •另据对62家大中型棉花加工企业的调查，截至2月08日，全国加工率为98.8%，同比下降0.5个百分点，较过去四年均值提高2.2个百分点；全国销售率为40.6%，同比提高4.7个百分点，较过去四年均值提高1.1个百分点。 •按照国内棉花预计产量667.6万吨（国家棉花市场监测系统2025年1月份预测）测算，截至2月06日，全国累计采摘籽棉折皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去四年均值增加58.3万吨;累计交售籽棉折皮棉666.2万吨，同比增加78.4万吨，较过去四年均值增加61.4万吨；累计加工皮棉658.4万吨，同比增加74.3万吨，较过去四年均值增加75万吨；累计销售皮棉271.2万吨，同比增加59.9万吨，较过去四年均值增加31.5万吨。 12月进口棉花数量大增 海关总署公布的数据显示，2024年12月中国棉花进口量为14万吨，虽然同比减少48.7%，但较上年度同期增加近3万吨，环比增长超过27%，增幅较11月份大幅加快（11月环比增长2.85%），表现出强劲的止跌回升势头。主因配额快到期，以及抢先在美国加税早进口快出口。 12月我国棉纱进口量同比减少3.15% •据海关统计数据，2024年12月我国进口棉纱15万吨，环比增加25%，同比下降约3.15%。 进口纱亏损变大 国内棉纱价格走弱幅度较大，并且人民币贬值，与进口棉纱差价拉大，国内棉纱竞争优势较大。 2024年12月份布产量同比略增 12月份布匹产量为29.19亿米，同比增幅5%。2024年1-12月全国布产量277.55亿米，同比增加0.07%。 12月份纺织类、服装出口同比增幅明显 •据海关统计，2024年12月，我国纺织品服装出口额为280.69亿美元，同比增长11.38%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为131.35亿美元，同比增长17.40%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为149.34亿美元，同比增长6.57%。 •2024年1-12月，我国纺织品服装累计出口额为3011.03亿美元，同比增长2.79%，其中纺织品累计出口额为1419.60亿美元，同比增长5.68%；服装累计出口额为1591.43亿美元，同比增长0.35%。 12月份国内服装零售额同比增加 •12月份零售额为1,228.60亿元，同比增加4.1%。 棉花商业、工业库存同比偏高 •棉花商业与工业库存处于高位。1月份国内棉花商业库存为574.67万吨，同比增加17.97万吨；工业库存为98.03万吨，同比增加8.34万吨。 纺纱厂减少原料库存、棉纱开始累库 •纺纱厂节后开工不断消耗原材料库存，棉纱逐步累库 •1春节后，棉纺厂开始开工，但并未立即采购棉花，以消化原材料库存为主；在棉纱销售环节，也暂时停顿。截止2月07日棉花库存为26.1天；下游棉纱销售顺价销售，库存回落至19.9天。 中国棉纺厂开工率迅速回升 •正月初六后，纺纱厂开工率开始回升。 越南纺纱厂开工率回升幅度很快 春节假日后，越南纺纱厂开工率迅速回升。 印度纺纱厂开工率回升 海外订单平稳，印度纺纱厂开工率季节性回升。 国内纺纱利润走弱 节后棉花价格稳步上涨，棉纱价格调整幅度较小，内地纺纱厂盘面利润减少。 织布厂补库存阶段性停止，进口纱港口库存减少 从棉纱的下游来看，坯布厂采购棉纱放缓，截止2月07日棉纱库存为11.9天；美元升值后，进口纱亏损+下游需求减弱，港口库存日均减少至5.4天。 全棉坯布厂开工率开始回升 基金继续押注棉花下跌 •上周ICE棉花技术性下跌，加上美国对中国商品加税，基金持有空单数量继续增加，截止2月04日棉花持仓为净空单65433手。 免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示:期市有风险，投资需谨慎。