双焦：市场分歧加大，盘面宽幅震荡

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年08月15日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 近日焦煤现货涨跌互现，部分煤矿价格高位回调，下游采购积极性有所减弱。中期看煤炭在相关政策影响下，供给会有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，当前查超产对于煤矿生产的影响有所显现，可等待回调后逢低做多远月合约。同时我们认为对于煤炭的供给控制不会过于激进，对于煤炭产量的调整是动态的，是需要考虑煤炭保供的。盘面继续往上高度和持续时间需要关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时需要关注监管风险。 交易策略 单边：近期盘面焦煤市场活跃度高，波动较大，可等待回调后逢低试多远月合约；后续重点关注煤矿产能、产量方面政策及落地执行情况，同时需要关注监管风险。 套利：观望 期权：观望 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：市场情绪降温价格涨跌互现 现货价格：本周焦煤价格涨跌互现，投机情绪减弱，下游采购积极性有所降低。现山西煤仓单1180，蒙5仓单1146，澳煤（港口现货）仓单1235。预计下周焦煤现货价格继续涨跌互现，无明显趋势。（单位：元/吨） 国内供应：本周焦煤矿产量继续小幅回落，根据钢联数据焦煤矿产能利用率83.73%（-0.16%）。查超产对煤矿生产影响有一定显现，预计近期煤矿产量难以提升，后续关注查超产进度以及整治力度。 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸通关车次下滑，日均通关车次1024车，环比下降142车，口岸成交仍较为活跃，库存小幅下降，预计下周通关车次维持当前水平。 需求：本周独立焦企焦炭日均产量65.38（+0.28）；钢厂焦化焦炭日均产量46.73（-0.07）；焦炭总产量112.11（+0.21）。预计下周焦炭产量小幅回升。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3679.7（-30.7）。具体看，煤矿库存及洗煤厂小幅回升，下游采购积极性转弱，焦化厂及钢厂库存小幅回落，口岸及港口库存下降较为明显；焦煤矿山库存496.8（+9.5），洗煤厂库存485.9（+10.0），独立焦企库存976.9（-11.0），钢厂库存805.8（-2.9），港口库存583.7（-16.7），蒙煤三口岸库存330.7（-19.7）。（单位：万吨） 焦炭：第六轮涨价落地市场观望情绪强 现货价格：本周焦炭第六轮涨价落地，现山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1596，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1605，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700。在经历了六轮上涨后，市场观望情绪强，预计下周焦炭暂稳运行。（单位：元/吨） 供应：本周独立焦企焦炭日均产量65.38（+0.28）；钢厂焦化焦炭日均产量46.73（-0.07）；焦炭总产量112.11（+0.21）。近期焦煤现货市场情绪有所回落，价格涨跌互现，而焦炭价格上涨较为滞后，焦企盈利情况小幅改善，预计下周焦炭产量小幅回升。（单位：万吨） 需求：本周铁水产量回落，247家钢厂日均铁水产量240.66（+0.34）。当前钢厂普遍有利润，且钢材库存压力并不大，钢厂检修减产相比于去年同期要少，考虑到环保等因素，预计下周铁水产量小幅回落，但同比看处于高位，对于原料的需求有韧性。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存942.0（-20.6）。焦企出货情况良好，焦企、钢厂、港口库存都下滑。焦企库存62.5（-7.2），钢厂焦炭库存609.8（-9.5），港口库存269.7（-3.9）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，全国平均吨焦盈利20元/吨；山西准一级焦平均盈利38元/吨，山东准一级焦平均盈利82元/吨，内蒙二级焦平均盈利-44元/吨，河北准一级焦平均盈利53元/吨。 煤矿产能利用率小幅下滑关注后续查超产的具体影响 Mysteel煤焦：本周统计523座炼焦煤样本矿山数据，原煤日产187.9万吨，环比减少0.4万吨。其中山西原煤日产106.1万吨，环比增加0.3万吨。新增薛虎沟、关家崖、南家咀等停产煤矿7座，涉及产能720万吨，影响原煤日产1.89万吨；新增汾源、兴无、豹子沟等复产煤矿8座，涉及产能910万吨，影响原煤日产2万吨。本周山西煤矿回到增产节奏，但临汾部分矿井由于受到井下条件以及执行276工作日文件减产，导致山西整体增产缓慢。而陕西部分矿井因搬家倒面停产，产量下滑明显，拖累全样本产量数据下滑。 进口蒙煤通关车次高位震荡 钢厂盈利率及铁水产量都处于较高位 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.59%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加4.75个百分点；高炉炼铁产能利用率90.22%，环比上周增加0.13个百分点，同比去年增加4.30个百分点；钢厂盈利率65.8%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加61.04个百分点；日均铁水产量240.66万吨，环比上周增加0.34万吨，同比去年增加11.89万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn