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美弱就业与关税缓和支撑人民币

2025-08-15 蔡劭立华泰期货有梦想的人不睡觉

量价观察：美元兑人民币期权隐含波动率下行，显示市场对人民币未来波动性的预期减弱；期限结构显示中美利差趋于收窄，新交所和银行远期升贴水均呈现下行趋势。
政策观察：逆周期因子已启动，三个月CNH HIBOR-SHIBOR逆差波动，人民币汇率中间价弹性增强。
宏观：美国降息计价分化，TGA账户规模和美联储逆回购余额显示流动性情况；鲍威尔表示美联储尚未确定9月降息计划。美国7月非农就业数据大幅下修，就业动能放缓，失业率处于高位；通胀方面，7月CPI回升。中国经济方面，出口和消费具有韧性，但通胀未回升，固定资产投资存在压力。
核心图表：美国经济热力图显示就业和通胀数据表现不佳，但财政支出回升；中国经济热力图显示经济结构分化，出口和消费韧性，但通胀和固定资产投资承压；欧洲经济热力图显示经济数据底部震荡，通胀平稳。
总体观点：美元兑人民币短期维持区间震荡，预计维持在7.15–7.25区间。逆周期因子启动，配合监管的预期管理，人民币短线对外部冲击的缓冲力增强。
情境推演：短期影响人民币汇率的因素包括经济预期差、中美利差和贸易政策不确定性。中长期因素包括去库周期、国内政策窗口期、大漂亮法案通过、美联储政策窗口期、去库周期/关税拖累、美国流动性风险、国内政策窗口期、通胀兑现期和去库周期。
风险评估：基差波动范围在-1100到900bp之间。