文字早评

2025/08/15星期五 宏观金融类 股指 消息面： 1、央行公告，为保持银行体系流动性充裕，8月15日将开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月； 2、152家储能企业发声反内卷，涵盖锂离子电池、液流电池、钠离子电池等供应链单位，有望逐步形成行业共识与自律; 3、香港金管局及香港证监会就稳定币相关市场波动发布联合声明，股价剧烈波动可能导致非理性决策，使投资者面临不必要的风险； 4、美国7月PPI环比上涨0.9%，预估为0.2%，前值为0%。美国7月PPI同比上涨3.3%，预估为2.5%，前值为2.3%。美国7月核心PPI环比上涨0.9%，预期为0.2%，前值为0%。美国7月核心PPI同比上涨3.7%，预期为3%，前值为2.6%。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.02%/-0.23%/-0.83%/-1.45%；IC当月/下月/当季/隔季：0.03%/-0.77%/-2.91%/-4.76%；IM当月/下月/当季/隔季：0.18%/-0.66%/-3.17%/-5.66%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.05%/0.00%/0.01%/0.03%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。近期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。但从大方向看，仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周四，TL主力合约下跌0.36%，收于117.88；T主力合约下跌0.12%，收于108.325；TF主力合约下跌0.08%，收于105.665；TS主力合约下跌0.02%，收于102.348。 消息方面：1、美国财长贝森特表示，对美联储9月会议感到乐观，有50个基点降息的可能；可能会连续进行一系列降息操作；目前美联储的利率应该再下调150至175个基点。2、英国第二季度GDP初值同比增1.2%，预期增1%，一季度终值增1.3%；环比初值增0.3%，预期增0.1%，一季度终值增0.7%。英国6月三个月GDP环比增0.3%，预期增0.1%，前值由增0.5%修正为增0.6%。 流动性：央行周四进行1287亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1607亿元逆回购到期， 据此计算，单日净回笼320亿元。 策略：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。7月PMI数据整体低于预期，供需两端环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，债市短期可能重回震荡格局。 贵金属 沪金跌0.55%，报774.54元/克，沪银跌1.31%，报9197.00元/千克；COMEX金跌0.12%，报3379.00美元/盎司，COMEX银跌0.12%，报38.03美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.29%，美元指数报98.21； 市场展望： 昨夜公布的美国通胀数据大幅超预期，同时联储官员对于降息的表态偏谨慎，贵金属价格短线承压。 美 国7月PPI同 比 值 为3.3%， 大 幅 高 于 预 期 的2.5%以 及 前 值 的2.4%。 美国7月PPI环比值为0.9%，大幅高于预期的0.2%以及前值的0%。大超预期的PPI数据显示特朗普政府的关税政策对美国物价已开始形成显著的影响。同时，数据公布前后美联储官员表态总体偏鹰派，旧金山联储主席戴利表示在九月议息会议中大幅度降息并不合适。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示未来美国将面临通胀持续和就业市场下行的双重风险，需要关注经济数据的完整性。 下周将进行的杰克逊霍尔央行年会中，美联储主席鲍威尔将会就货币政策发表讲话。即使当前美国通胀数据具备韧性，受到美债利息支出和特朗普政府干预的影响，联储后续施行进一步的宽松周期是具有确定性的，当前贵金属策略上建议暂时观望，等待其价格回调企稳后进行逢低做多操作，沪金主力合约参考运行区间766-788元/克，沪银主力合约参考运行区间9045-9526元/千克。 有色金属类 铜 国内权益市场回落，美国PPI数据超预期，美元指数反弹，铜价下探回升，昨日伦铜收平于9777美元/吨，沪铜主力合约收至78940元/吨。产业层面，昨日LME库存减少25至155850吨，注销仓单比例下滑至7.1%，Cash/3M贴水79.2美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较周一减少0.6万吨（SMM口径），保税区库存环比增加，昨日上期所铜仓单增加0.2至2.4万吨，上海地区现货升水期货210元/吨，货源偏紧基差继续抬升，买方采购情绪尚可。广东地区库存减少，现货升水期货60元/吨，持货商延续挺价，下游消费增加。进出口方面，昨日国内铜现货进口转为小幅盈利，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差1120元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，美联储降息预期有所下调，国内权益市场涨势放缓，情绪面稍有减弱。产业上看铜原料供应维持紧张，短期供应扰动偏大，铜价支撑仍较强，而美国铜关税落地后供应增加预期构成上方的压力，短期铜价或偏强震荡。今日沪铜主力运行区间参考：78600-79800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9680-9850美元/吨。 铝 俄乌停火存在不确定性，国内累库放缓，铝价下探回升，昨日伦铝收涨0.59%至2624美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.9至59.1万手，期货仓单增加0.3至5.8万吨。根据SMM统计，国内主流消费地铝锭库存58.8万吨，较周一增加0.1万吨，较上周四增加2.4万吨，主流消费地铝棒库存13.85万吨，较周一减少0.85万吨，较上周四减少0.4万吨，昨日铝棒加工费震荡抬升，市场氛围仍较平淡。现货方面，昨日华东现货升水期货10元/吨，环比上涨30元/吨，临近交割基差报价上扬，成交稍转弱。外盘方面，昨日LME铝库存48.0万吨，环比增加0.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品氛围在“反内卷”政策预期下仍有支撑，关税边际影响有待观察，总体情绪面偏中性。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，同时出口数据回升显示外部需求韧性较强，铝价支撑较牢固，而压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价震荡为主。今日国内主力合约运行区间参考：20600-20850元/吨；伦铝3M运行区间参考：2590-2650美元/吨。 锌 周四沪锌指数收跌0.59%至22488元/吨，单边交易总持仓20.99万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌24至2817美元/吨，总持仓19.43万手。SMM0#锌锭均价22510元/吨，上海基差-50元/吨，天津基差-60元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.71万吨，内盘上海地区基差-50元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME锌锭库存录得7.85万吨，LME锌锭注销仓单录得3.3万吨。外盘cash-3S合约基差-1.5美元/吨，3-15价差-0.56美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.116，锌锭进口盈亏为-1812.65元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至12.92万吨。根据SMM信息，南美矿企Nexa Resources宣布，旗下含有Atacocha和ElPorvenir两座矿山的资产Cerro Pasco综合矿区，因遭遇San Juan deMilpo社区少数人员非法封锁而部分临时停产。涉及矿山年产锌6.3-7.4万金属吨，产铅3.4-3.9万金属吨，目前该指导产量保持不变。总体来看：锌 矿累库幅度放缓，TC延续上行，锌矿维持宽松态势。锌锭国内社会库存持续抬升，冶炼厂排产预期高，下游消费无明显起色，国内锌锭维持过剩态势。海外锌锭注册仓单量触及24年至今新低，但仓单减少速度略有放缓，伦锌月差边际回落，LME市场结构性扰动边际退潮。周四国内商品氛围延续偏弱，中期产业过剩剧本维持不变，锌价仍有较大下行风险。 铅 周四沪铅指数收跌0.92%至16778元/吨，单边交易总持仓9.88万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌33至1983.5美元/吨，总持仓15.38万手。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.18万吨，内盘原生基差-50元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得26.22万吨，LME铅锭注销仓单录得6.17万吨。外盘cash-3S合约基差-42.01美元/吨，3-15价差-64.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为-537.34元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至6.68万吨。据SMM信息，河南部分冶炼企业于近日接到相关部门通知称，生态环境部将根据空气质量情况，预计于8月26日-9月3日期间启动空气质量环保应急管控，届时或对部分车辆运输产生限制。总体来看：进入8月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖。再生铅原料库存维持低位，再生铅开工率缓慢抬升，铅锭社会库存再度累库。需求端，7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，但经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天，库存水平处历史高位。下游消费压力较大，蓄企开工率快速滑落。近期伦铅8月合约多头集中度提升，仓单集中度亦有提升，后续LME市场可能出现结构性扰动。周四沪铅放量下行，消费支撑乏力情形下，短期有一定下跌风险。 镍 周四镍价回落调整。宏观方面，美国PPI数据大超预期，市场降息预期有所降温，美元指数短期企稳回升，有色板块整体承压。镍矿方面，当前矿山挺价心态较强，同时铁厂亏损收窄，对原料采购压价心态稍有放缓，矿价持稳运行。镍铁方面，铁厂前期有所减产，加之不锈钢价格稳步回升，镍铁市场情绪回暖，议价区间有所上移，但镍铁过剩压力仍存，持续性有待观察，目前高镍铁国内出厂价上涨5元至920-930元/镍；国内到厂价上涨5元至920-935元/镍；印尼高镍铁舱底含税价上涨7元至920-930元/镍，印尼镍铁FOB价上涨1美元至111美元/镍。精炼镍方面，日内镍价继续走强，下游企业观望情绪偏浓，精炼镍现货交投仍无好转。整体而言，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格受此影响走势偏强，带动镍价小幅反弹，但下游需求好转有限，价格仍有回调压力。操作上，短期建议观望，观察镍铁及镍矿价格走势，等待进一步明确的信号。沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年8月15日，锡价回落调整。下午3时沪锡主力合约收盘价267420元/吨，较前日下跌0.89%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少8吨，现为7422吨。LME库存较前日增加50吨，现为1830吨。上游云南40%锡精矿报收257500元/吨，较前日下跌700元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产 情况，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，预计国内锡价短期将于250000-275000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-34000美元/吨区间震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报82,832元，较上一工作日+1.22%，其中MMLC电池级碳酸锂报价81,000-85,000元，均价较上一工作日+1,000元（+1.22%），工业级碳酸