2025 年半年报点评业绩率先扭亏，ABC优势兑现

核心观点与关键数据

• 业绩率先扭亏：爱旭股份2025年上半年实现营业收入84.5亿元，同比增长63.6%；归母净利润-2.4亿元，同比增加86.4%。第二季度单季度实现营收43.1亿元，同比增长62.8%，归母净利润0.63亿元，同比增加103.8%，环比增加120.9%，业绩同环比扭亏。
• ABC组件优势兑现：上半年ABC组件出货8.57GW，其中二季度出货约4GW。ABC组件具备高效率、高功率、低衰减等优势，溢价能力强劲，市场接受度高。第二代N型ABC组件量产效率达24.4%，连续29个月全球领先。第三代“满屏”组件效率超25%，在欧洲等高价值市场批量交付，销售溢价超50%。
• 定增项目获批：公司定增项目获证监会批复，募集资金不超过35亿元，用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目和补充流动资金，体现公司在光伏技术方面的优势。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年营收分别为227/260/321亿元，归母净利润分别为1.6/9.6/16.3亿元，EPS分别为0.09/0.53/0.89元。对应PE倍数分别为163/27/16倍。
• 投资评级：给予“增持”评级，看好公司在ABC电池技术方面的优势，有望引领行业以领先技术穿越周期。
• 风险提示：产能扩张不及预期、行业竞争加剧、新增订单不及预期等。

财务数据

• 2024年业绩：营业收入11.155亿元，归母净利润-5.32亿元。
• 主要业务假设：电池片业务逐步转型为ABC组件，2025/2026年电池片出货分别为25/5GW；ABC组件业务2025/2026/2027年出货分别为20/30/40GW。