南华煤焦日报：大商所监管介入，成材表需不及预期20250814

2025/08/14 南华研究院黑色研究团队张泫：Z0022723投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 近期市场频繁传出山西煤矿查超产、“276工作日”等供应扰动消息，数据端观察到产地煤矿复产进度确有放缓，煤炭行业“反内卷”将成为整个三季度的交易重点。此外，周初蒙煤进口亦有扰动消息，短期通关量有望下滑，焦煤供应缩减预期被强化。淡季背景下，宏观因素对盘面的影响权重提高，远月合约的交易重点在于难以证伪的政策预期，“反内卷”存在反复炒作的可能，叠加阅兵限产和旺季前补库预期对成材价格的支撑作用，钢厂利润仍具韧性，我们对煤焦中长期走势并不悲观，但需注意大商所限仓对煤焦市场过热情绪的影响，短期内黑色盘面有一定回调压力。后续关注阅兵限产、美联储降息博弈及四中全会等海内外宏观风险事件。 【利多解读】 1.煤矿“反内卷”预期仍在，下半年矿山增产空间或较为有限2.下游钢厂利润良好，煤焦采购需求具有刚性3.10月四中全会举办前，政策预期存在博弈空间 【利空解读】 1.海煤进口利润修复，后续到港有压力2.螺纹表需不及预期，成材现实端有压力3.大商所针对焦煤主力合约限仓，焦煤投机度有望下降 source：同花顺,南华研究