日本经济周报：2025年7月4日

核心观点与关键数据

• 企业盈利预期下降：根据日本央行6月的企业季度 Tankan 调查，大型制造商预计2025财年经常利润将下降8.4%，主要受关税影响。部分企业计划通过降低出口价格来吸收关税上涨，引发盈利担忧。值得注意的是，过去四年中，6月的 Tankan 调查中经常利润均被预测下降，但最终结果均有所上调。当前预测可能未完全反映关税影响，关键在于高关税水平将持续多久，以及未来 Tankan 报告中的利润预测是否会像往常一样上调。
• 5月消费活动指数：预计5月消费活动指数将环比增长0.0%，受食品通胀影响消费承压，但大阪博览会及相关入境消费将提振服务消费，整体消费呈缓慢上升趋势。
• 6月经济观察者调查：预计6月经济观察者调查中当前及未来状况指数（DI）将有所改善，家庭情绪因大米价格下降而受益，与6月消费者信心指数的强化结果一致。
• 6月国内企业商品价格指数：预计6月国内企业商品价格指数同比增速将放缓至3.0%（5月为+3.2%），进口价格持续下降将导致商品价格上涨幅度减小，环比增长0.1%。
• 出口价格：6月同时发布的出口价格中，北美汽车出口价格是关键项。4月和5月，日本汽车制造商出口价格累计下降17.7%，显示其通过降低出口价格吸收关税影响。但该策略长期不可持续，将损害盈利能力，需关注6月数据中该定价策略是否有变化迹象。

美日贸易谈判

• 关税暂停增加期结束：7月9日，美国与日本相互关税增加的暂停期将结束。多家媒体报道称，美日谈判陷入僵局，可能无法及时达成协议。
• 谈判结果影响：
  • 达成协议：至少能减少关税不确定性，关税下降则额外利好，提高日本央行本月加息可能性。
  • 未能达成协议：可能有两种结果：
    • 维持当前关税水平继续谈判：谈判的不确定性将持续存在。
    • 关税进一步上调，谈判终止：不确定性消除，但对日本经济造成直接冲击。
  • 其他可能性：部分协议达成，同时继续谈判。
• 市场关注：金融市场密切关注谈判结果。

货币政策事件

• 7月10日日本央行分支行长会议：主要讨论美国关税策略对地区经济的影响，会议紧随关税暂停增加期结束之后，需关注日本央行相关评论。

研究结论

• 关税对日本企业盈利的影响尚未完全反映在当前预测中，需关注未来 Tankan 报告的利润预测调整。
• 美日贸易谈判结果将对日本经济和日本央行货币政策产生重要影响，市场需密切关注。
• 日本央行将关注美国关税策略对地区经济的影响，并可能在分支行长会议上发表相关评论。