晨会纪要

重点推荐 ➢1.出口超预期与PPI回落，关注油价变量——资产配置周报（2025/08/04-2025/08/08）➢2.服务价格支撑，上游价格提振——国内观察：2025年7月通胀数据➢3.7月挖机内外销增速扩大，雅江水电站开工提振内需——机械设备行业简评➢4.关注美联储降息预期与油价波动风险——原油及聚酯产业链月报（2025年8月）➢5.兼顾普惠定位与商业属性，惠民保迈入高质量可持续发展之路——保险业态观察（八）➢6.如何看待出口增速的超预期回升？——国内观察：2025年7月进出口数据➢7.北美云厂商资本开支持续上行，关注AI驱动与国产替代共振下的投资机遇——半导体行业7月份月报 财经要闻 ➢1.美联储释放降息信号➢2.两部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》➢3.最高法：研究起草数据产权司法保护指导意见推动数据要素高效流通和交易➢4.习近平同俄罗斯总统普京通电话 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.出口超预期与PPI回落，关注油价变量——资产配置周报（2025/08/04-2025/08/08）......................................................................................................31.2.服务价格支撑，上游价格提振——国内观察：2025年7月通胀数据..........41.3. 7月挖机内外销增速扩大，雅江水电站开工提振内需——机械设备行业简评51.4.关注美联储降息预期与油价波动风险——原油及聚酯产业链月报（2025年8月）....................................................................................................................61.5.兼顾普惠定位与商业属性，惠民保迈入高质量可持续发展之路——保险业态观察（八）.........................................................................................................61.6.如何看待出口增速的超预期回升？——国内观察：2025年7月进出口数据71.7.北美云厂商资本开支持续上行，关注AI驱动与国产替代共振下的投资机遇——半导体行业7月份月报....................................................................................8 2.财经新闻....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.出口超预期与PPI回落，关注油价变量——资产配置周报（2025/08/04-2025/08/08） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。8月8日当周，全球股市普涨；主要商品期货中黄金、铜、铝上涨，原油下跌；美元指数下跌，非美货币升值。1）权益方面：纳指>德国DAX30 >法国CAC40 >日经225 >标普500 >上证指数>恒生指数>道指>深证成指>沪深300指数>恒生科技指数>科创50 >创业板指>英国富时100。2）OPEC+增产计划压制油价，贸易不确定引发黄金避险情绪上升。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤上涨，螺纹钢、水泥、混凝土下跌；高炉开工率环比上升；乘用车日均零售5.92万辆，环比上涨10.61%，同比上升7.00%；BDI环比上涨1.6%。4）国内债券收益率下行，全周中债1Y国债收益率下跌2.28BP至1.3506%，10Y国债收益率下跌1.68BP收至1.6891%。5）美债收益率上行。2Y美债收益率当周上行7BP至3.76%，10Y美债收益率上行4BP至4.27%。6）美元指数收于98.2627，周下跌0.43%；离岸人民币对美元升值0.05%%；日元对美元升值0.22%。 国内权益市场。8月8日当周，风格方面，周期>成长>金融>消费，日均成交额为16748亿元（前值17870亿元）。申万一级行业中，共有27个行业上涨，4个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为国防军工（+5.93%）、有色金属（+5.78%）、机械设备（+5.37%）；跌幅靠前的行业为医药生物（-0.84%）、计算机（-0.41%）、商贸零售（-0.38%）。 出口超预期与PPI回落，关注油价变量。2025年7月，以美元计价的国内出口同比7.2%，超预期回升主要是美国对多数国家对等关税豁免到期前的“抢出口”、转口贸易关税带动的“抢转口”及欧洲财政扩张等因素。7月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降3.6%；7月同比采掘工业及原材料工业价格下降幅度高于加工工业，但是环比加工工业价格下降幅度高于采掘工业及原材料工业。出口超预期但是PPI回落说明内需仍需发力，由于中国对于原油、铁矿石、铜矿等资源依赖度较高，而7月份的加工工业价格回落高于原材料，说明“反内卷”需要向中游加工业强化。美俄总统会晤预计将成为大宗商品市场的主要关注点，市场关注达成协议的可能性，近期布伦特原油已逐渐跌至65美元/桶附近，处于上下游平衡的中性区间，后市对俄罗斯制裁风险的降低及谈判失败的可能或均将引发油价波动。 利率与人民币汇率。资金方面，受月初需求回落、股票与商品分流效应淡化、同业存单补充力度较大等因素支撑，长短端资金利率普遍回落至年内低位。债市方面，股债跷跷板效应淡化、资金面与宏观基本面影响上升，国债收益率普遍小幅下行。我们认为，短期内债市“上有顶、下有底”的格局或难打破。结构上来看，恢复对国债等债券利息收入征收增值税或被动提升老券和信用债吸引力。中长期来看，债市机会仍需要等待进一步宽松信号。美国国债方面，周内非农数据对市场的影响淡化，收益率从近期低位小幅回升。人民币汇率方面，美元指数对人民币压力减弱，周内人民币小幅升值。后市而言，国内经济政策的稳定性、基本面的修复、中美经贸关系改善以及中美利差收窄预期对人民币的支撑较强。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.服务价格支撑，上游价格提振——国内观察：2025年7月通胀数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn 投资要点 事件：2025年8月9日，统计局发布7月通胀数据。7月，CPI当月同比0.0%，前值0.1%；环比0.4%，前值-0.1%。PPI当月同比-3.6%，前值-3.6%；环比-0.2%，前值-0.4%。 核心观点：CPI同比再次回落，食品价格拖累比较明显，基数抬升的影响可能会持续到三季度末，短期对CPI形成压力。积极的一点是服务价格表现较好，推动核心CPI继续回升，服务消费也是7月政治局会议提到的扩内需重点之一。PPI来看，环比降幅收窄，“反内卷”预期影响下，上游价格出现一波涨幅，但近期有所回升。后续来看，PPI是否能持续降幅收窄，除了关注供给侧产能以及产能利用率的变化外，需求端政策落地依然重要。短期关注新型政策性金融工具的落地。 CPI环比持平于季节性。7月CPI环比0.4%，持平于近5年同期均值。食品弱于季节性而非食品强于季节性。食品环比-0.2%，低于近5年同期均值1.1%；非食品环比0.5%，高于近5年同期均值0.3%。 食品价格多数弱于季节性，基数抬升的影响明显。一方面食品多数分项环比均弱于季节性，另一方面去年同期基数的抬升也有明显影响。以鲜菜、鲜果为例，7月环比分别为1.3%、-3.4%，去年同期环比分别为9.3%、-0.3%，均为近年同期较高水平，导致鲜菜同比降幅扩大、鲜果同比升幅收窄，蛋类价格同样受此影响。猪价环比涨幅有限，7月环比0.4%，同比降幅扩大至-9.5%，往后看8-9月猪价基数抬升明显，对CPI的拖累可能会扩大，这一影响临近年底可能会有所缓解。 出行服务及部分消费品带动非食品价格回升。7月非食品价格同比0.3%，前值0.1%，连续两个月回升。7大类分项环比均高于近5年同期均值，尤其是生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、其他用品和服务，都高于近5年同期均值0.4pct以上。主要线索有：1.暑期出游旺季对相关行业的带动明显，据统计局数据，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，涨幅均高于季节性水平。2.“618”促销结束，部分消费品价格有所回升。3.“反内卷”的推动下，燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月以上的下降转为持平。 核心CPI同比延续回升。7月核心CPI环比0.4%，明显高于近5年同期均值0.24%，同比升至0.8%，为2024年3月以来最高。主要受服务价格推动，环比0.6%，高于近5年同期均值0.44%。关注后续高质量服务供给对需求的带动。 PPI环比降幅收窄。PPI7月环比-0.2%，降幅为今年3月以来最低，同比降幅持平于前值，未继续扩大，这一点相对积极。 生产资料降幅收窄。7月生产资料环比-0.2%，较前值降幅收窄0.4个百分点，是推动PPI环比降幅收窄的主要原因。1.主要是受到“反内卷”政策预期的推动，目前对上游价格的影响更大一些，反映在采掘环比-0.2%、原料环比-0.1%，降幅分别较上月收窄1.0和0.6 个百分点。2.输入性价格上涨，反映在石油和天然气开采环比3.0%，连续两个月上涨；有色金属加工环比0.8%，涨幅较上个月扩大0.6个百分点。 风险提示：国内政策落地不及预期；房地产投资超预期下滑；关税政策超预期；美国通胀超预期。 1.3.7月挖机内外销增速扩大，雅江水电站开工提振内需——机械设备行业简评 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn 投资要点： 事件：中国工程机械工业协会发布2025年7月主要企业挖掘机和装载机销量统计。 挖掘机：2025年7月销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2%，其中国内7306台，同比增长17.2%；出口9832台，同比增长31.9%。2025年7月销售电动挖掘机9台。2025年1-7月共销售挖掘机137658台，同比增长17.8%；其中国内72943台，同比增长22.3%；出口64715台，同比增长13%。 装载机：2025年7月销售各类装载机9000台，同比增长7.41%。其中国内4549台，同比增长2.48%；出口4451台，同比增长13%。2025年7月销售电动装载机2391台。 挖掘机内销增速扩大。国内方面，2025年1-7月挖掘机内销同比增长22.3%，增长超两成，复苏态势强劲；7月单月内销同比增长17.2%，单月内销增幅扩大至双位数。从国内宏观数据看，根据国家统计局2025年6月全年国内基建固定投资同比增长8.9%；其中，水利管理业同比增长分别为15.40%，基建投资持续带动下游需求；国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利