25Q2毛利率好于指引，Q3有望持续改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：华虹半导体2025年Q2收入5.66亿美元（同比增长18.3%，环比增长4.6%），符合市场预期；毛利率10.9%（同比增长0.4个百分点，环比增长1.7个百分点），超出指引的7%-9%。归母净利润795.2万美元（同比增长19.2%，环比增长112.1%），略超市场预期。
• 产能规划：公司12英寸产能预计2026年年中完成第一阶段爬坡，2027年建设下一阶段产能。2025年Q2总月产能44.7万片（同比增长14.3%，环比增长8.2%），产能利用率108.3%（同比增长10.4个百分点，环比增长5.6个百分点）。管理层预估Fab9当前产能接近一半，2025年年底将达到总产能的80%-90%，2026年年中满产。
• AI需求受益：公司间接受益于AI服务器电源管理芯片需求增长。2025年Q2北美收入5,301万美元（同比增长13.2%），主要受益于其他电源管理产品需求增加。预计AI服务器出货量和规格将加速增长，推动电源管理芯片方案升级，公司有望受益于部分客户在AI服务器电源管理芯片的业务增长。
• 长期机遇：长期坚定看好“ChinaforChina”趋势，认为海外半导体厂商与中国半导体代工商合作将带来更多订单。华虹半导体已与意法半导体合作，预计2025年下半年开始贡献收入。

研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级。预计公司2025-2027年收入分别为23.52/28.14/33.32亿美元，归母净利润分别为1.01/2.36/2.89亿美元。
• 风险提示：终端需求复苏不及预期、竞争加剧导致利用率/平均价格下滑、地缘政治风险。

重要声明

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