25Q2毛利率持续改善，市场份额不断提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025H1公司实现营收19.4亿元，同比增长26.6%；归母净利润3.0亿元，同比增长106.5%。
• 新产品快速上量：新一代智能可穿戴芯片BES2800在TWS耳机、智能手表、智能眼镜等产品中广泛应用，采用6nmFinFET工艺，大幅提升性能和功耗控制，巩固技术领先地位。
• 芯片出货量增长：智能手表芯片出货量保持快速增长，芯片应用场景拓展至智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线应用场景，逐步向平台型芯片公司发展。
• 毛利率改善：单Q2毛利率达40.12%，环比提升1.67 pcts，盈利能力改善明显。
• 费用控制：期间费用基本稳定，研发投入持续高水平，2025H1研发费率20.38%，同比下降0.65%。

市场地位与竞争优势

• 品牌客户战略：专注于低功耗无线计算SoC芯片设计，深耕智能可穿戴与智能家居市场，市场份额持续提升。
• 下游客户：涵盖三星、OPPO、小米等手机品牌，哈曼、安克创新等专业音频厂商，阿里、百度等互联网公司，以及海尔、海信等家电厂商。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为46.60、61.04、76.99亿元，归母净利润分别为8.41、11.91、15.74亿元，对应PE分别为56.26、39.72、30.07x，维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品拓展不及预期风险、行业景气度波动风险等。

股票数据

• 总股本/流通股：1.68亿股
• 总市值/流通市值：473.09亿元
• 12个月内最高/最低价：449.6/139.61元