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2025/08/14星期四 宏观金融类 股指 消息面： 1、央行：7月末广义货币(M2)余额同比增长8.8%，6月末为增长8.3%；前7个月人民币贷款增加12.87万亿元；中国1-7月社会融资规模增量23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元； 2、在刚刚落下帷幕的2025世界机器人大会，英伟达携手众多中国机器人生态合作伙伴亮相，展示了其在物理AI与通用机器人领域的战略布局; 3、10天7板长城军工：如股价进一步上涨公司可能申请停牌核查； 4、今年1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕，带动总投资超过1万亿元。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.11%/-0.14%/-0.80%/-1.46%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.04%/-0.87%/-3.15%/-5.12%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.00%/-0.89%/-3.43%/-5.92%；IH当月/下月/当季/隔季：0.18%/0.21%/0.32%/0.42%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。近期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。但从大方向看，仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.10%，收于118.27；T主力合约上涨0.02%，收于108.435；TF主力合约上涨0.05%，收于105.745；TS主力合约上涨0.03%，收于102.368。 消息方面：1、7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%。2、央行8月13日发布数据显示，2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元；企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元；政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元；非金融企业境内股票融资2212亿元，同比多767亿元；7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%。 流动性：央行周三进行1185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1385亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼200亿元。 策略：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。7月社融信贷数据弱于市场预期，前期7月PMI数据显示供需两端环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，债市短期可能重回震荡格局。 贵金属 沪金涨0.11%，报777.10元/克，沪银涨1.12%，报9318.00元/千克；COMEX金跌0.03%，报3407.30美元/盎司，COMEX银跌0.10%，报38.57美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报97.77； 市场展望： 昨日美国财政部长贝森特就联储货币政策提出更为激进的降息要求，同时，新任美联储主席的选拔逐步推进，但联储偏向宽松的货币政策路径将不会改变。 美国财政部长贝森特认为当前美联储利率限制性过强，他认为未来基准利率应当下调150-175个基点，而在九月份则应当施行50个基点的降息操作。贝森特本人表态需要在10-11个候选人中进行联储主席的选拔，其中更是包括曾被称为“鹰王”的前任圣路易斯联储主席布拉德。但随后，特朗普表态称将尽早任命美联储主席，且人选仅为3-4人，特朗普认为美联储应当降低利率至1%。值得注意的是，候任理事米兰表示“中期通胀十分温和”，没有证据表明关税将引发通胀。从上述信息来看，贝森特和特朗普在联储主席的任命上存在一定的意见不同，但最终任命仍将以特朗普的观点为主导。而这将最终推动联储走向进一步宽松的货币政策方向。 贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间766-787元/克，沪银主力合约参考运行区间9075-9520元/千克。 有色金属类 铜 美元指数延续走弱，原油价格下跌，国内商品乐观情绪有所减退，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌0.64%至9777美元/吨，沪铜主力合约收至79110元/吨。产业层面，昨日LME库存增加875至155875吨，注销仓单比例下滑至7.4%，Cash/3M贴水87.1美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少0.3至2.3万吨，上海地区现货升水期货200元/吨，临近交割货源维持偏紧，基差仍较坚挺。广东地区库存微幅增加，现货升水期货25元/吨，可流通货源减少基差报价抬升，交投环比改善。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损维持100元/吨以内，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差1180元/吨，废铜替代 优势略升。价格层面，美联储降息预期下，海外风险偏好尚可，国内权益市场表现较强，叠加反内卷政策预期，情绪面也有支撑。产业上看铜原料供应维持紧张，短期供应扰动偏大，对铜价有向上的助力，而美国铜关税落地后供应增加预期构成上方的压力，短期铜价或震荡偏强。今日沪铜主力运行区间参考：78600-79800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-9850美元/吨。 铝 国内商品氛围有所降温，铝价震荡回调，昨日伦铝收跌0.53%至2608美元/吨，沪铝主力合约收至20655元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加1.7至60.0万手，期货仓单增加0.6至5.5万吨。根据SMM统计，国内三地铝锭库存42.85万吨，环比减少0.4万吨，无锡、佛山两地铝棒库存9.25万吨，环比下滑，昨日铝棒加工费震荡回调，市场谨慎观望为主。现货方面，昨日华东现货贴水期货20元/吨，环比缩窄10元/吨，市场氛围有所改善。外盘方面，昨日LME铝库存47.9万吨，环比增加0.2万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品氛围在“反内卷”政策预期下仍有支撑，海外交易一定的美联储降息预期，关税边际影响有待观察，总体情绪面中性偏暖。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，同时出口数据回升显示外部需求韧性较强，铝价支撑较牢固，而压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价或偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20550-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2580-2640美元/吨。 锌 周三沪锌指数收跌0.07%至22621元/吨，单边交易总持仓21.35万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨12至2841美元/吨，总持仓19.29万手。SMM0#锌锭均价22560元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-65元/吨，广东基差-75元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.62万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME锌锭库存录得7.96万吨，LME锌锭注销仓单录得3.39万吨。外盘cash-3S合约基差-4.76美元/吨，3-15价差-1.48美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.113，锌锭进口盈亏为-1893.26元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至11.92万吨。总体来看：锌矿累库幅度放缓，TC延续上行，锌矿维持宽松态势。锌锭国内社会库存持续抬升，冶炼厂排产预期高，下游消费无明显起色，国内锌锭维持过剩态势。海外锌锭注册仓单量触及24年至今新低，但仓单减少速度略有放缓，伦锌月差边际回落，LME市场结构性扰动边际退潮。周三国内商品氛围转弱，中期产业过剩剧本维持不变，锌价仍有较大下行风险。 铅 周三沪铅指数收涨0.08%至16933元/吨，单边交易总持仓9.55万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨12至2016.5美元/吨，总持仓15.19万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.25万吨，内盘原生基差-110元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得26.23万吨，LME铅锭注销仓单录得6.6万吨。外盘cash-3S合约基差-38.73美元/吨，3-15价差-67.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.171，铅锭进口盈亏为-712.54元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至6.43万吨。 总体来看：进入8月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖。再生铅原料库存维持低位，再生铅开工率缓慢抬升，供应端小幅收窄。需求端，7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，但经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天，库存水平处历史高位。下游消费压力较大，蓄企开工率快速滑落。近期伦铅8月合约多头集中度提升，仓单集中度亦有提升，后续LME市场可能出现结构性扰动。据SMM信息，河南部分冶炼企业于近日接到相关部门通知称，生态环境部将根据空气质量情况，预计于8月26日-9月3日期间启动空气质量环保应急管控，届时或对部分车辆运输产生限制。预计铅价短期偏强震荡为主。 镍 周三镍价窄幅震荡。镍矿方面，矿山挺价心态较强，同时铁厂亏损收窄，对原料采购压价心态稍有放缓，矿价持稳运行。镍铁方面，铁厂前期有所减产，加之不锈钢价格稳步回升，镍铁市场情绪回暖，议价区间有所上移，但镍铁过剩压力仍存，持续性有待观察，目前高镍铁国内出厂价上涨5元至920-930元/镍；国内到厂价上涨5元至920-935元/镍；印尼高镍铁舱底含税价上涨7元至920-930元/镍，印尼镍铁FOB价上涨1美元至111美元/镍。精炼镍方面，日内镍价继续走强，下游企业观望情绪偏浓，精炼镍现货交投仍无好转。整体而言，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格受此影响走势偏强，带动镍价小幅反弹，但下游需求好转有限，价格仍有回调压力。操作上，短期建议观望，观察镍铁及镍矿价格走势，等待进一步明确的信号。沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 2025年8月13日，锡价震荡运行。下午3时沪锡主力合约收盘价269820元/吨，较前日下跌0.22%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加44吨，现为7430吨。LME库存较前日增加15吨，现为1780吨。上游云南40%锡精矿报收258200元/吨，较前日下跌400元/吨。供给方面，近期佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，预计三、四季度锡矿产量将陆续释放；但短期冶炼端仍面临原料供应压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率虽小幅回升至55.51%，但仍处于偏低水平。需求方面，国内淡季消费始终欠佳，下游工厂总体订单量表现低迷，对锡原料补库谨慎；海外则受AI算力带动对锡需求持续偏强。整体而言，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需双弱，预计国内锡价短期将于250000-275000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-34000美元/吨区间震荡运行。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报79,832元，较上一工作日+2.57%，其中MMLC电池级碳酸锂报价78,000-82,000元，均价较上一工作日+2,000元（+2.56%），工业级碳酸锂报价77,400-80,500元，均价较前日+2.60%。LC2511合约收盘价82,520元，较前日收盘价+1.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-100元。美国雅保称智利锂项目正常运行，周三上午国内资源端继续发酵利多传言，但午后商品市场走弱，锂价回调。目前供给边际改善仍是市场关注焦点，消息扰动放大盘面情绪波动，资金博弈 不确定性高，多空持续性有待观察。建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营可适时把握进场点位，后市需留意产业链信息和市场氛围。今日广期所碳酸锂2511合约