毛戈平中报业绩预增3537品牌力与经营效率双提升周三8月

业绩预告

• 2025年H1营收25.7-26.0亿元，同比增长30.4-31.9%；净利润6.65-6.75亿元，同比增长35-37%。
• 中位数测算：营收25.85亿元，同比增长31.1%；净利润6.7亿元，同比增长36%。

核心观点

• 公司处于品牌力扩张阶段，线下渠道同店增长逆势提升，线上复购率提升，业绩符合预期且超预期。
• 给予【现价明确推荐评级】。

分析要点

• 渠道：
  • 线上抖音商品卡占比16%，与自营号合计近50%销售占比，提升经营效率；
  • 线下柜台折扣率稳定，25H1同店增长11%+带动利润率提升。
• 产品：
  • 高毛利香水线下动销超预期；
  • 鱼子酱气垫（线上）单价更高，同比增长100%+，成为最畅销线上底妆。
• 费用：随收入规模扩大，行政管理费用预计改善。

展望

• 2024年H2进入低基数区间，收入/利润均为前高后低，24Q4线上投放克制，25Q1Q2投放积极。
• 预计25H2在正常投放下环比25H1增长更积极。

盈利预测

• 2025-2027年收入54.0/72.21/94.0亿元（同比+39%/+34%/+30%）；
• 归母净利润13.5/17.4/22.6亿元（同比+53%/+29%/+29%）；
• 对应Fwd PE 33/25/20x。