国内湿电子化学品龙头，在建项目为公司发展奠定基础

公司概况与行业地位

兴福电子是国内湿电子化学品龙头企业，成立于2008年，是国内较早从事该领域的企业之一。公司自主研发多项核心技术，产品可应用于28nm及以下先进制程，其中电子级磷酸达到SEMIC C36-1121最高标准G3等级，电子级硫酸和双氧水达到SEMI通用标准最高等级G5等级。公司已通过中芯国际、长江存储、长鑫存储、华虹集团、台积电、SK海力士、英特格等知名厂商认证，在行业内具有市场规模和品牌影响力。

技术研发与创新

公司以“技术引领未来”为战略导向，构建技术创新体系，研发投入持续领先。公司拥有125人的专业研发团队，硕博占比62%。关键技术攻关取得突破，持续开发电子级磷酸、硫酸、双氧水等产品的纯化技术，降低杂质含量。截至2024年末，新增3款产品转入销售阶段，20余款产品进行研发测试。

在建项目与产能扩张

公司狠抓工程项目建设，产能规模和技术水平实现跨越式提升。已完工项目顺利投产，包括4万吨/年电子级硫酸改扩建、2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级双氧水改扩建（1改3）等，总体产能达到37.4万吨/年。在建项目有序推进，包括上海兴福4万吨/年超高纯电子化学品、5万吨/年电子级硫酸回收综合利用、165吨/年硅基前驱体等。储备项目加快谋划，35吨/年超高纯电子级磷烷、1.5万吨/年电子级磷酸综合利用扩产等项目已基本完成前期准备工作。对外投资稳步开展，与江苏新化合资成立江苏兴福电子材料有限公司，启动2万吨/年电子级异丙醇项目建设。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、2.53亿元和3.05亿元。考虑到同行业可比公司估值，给予公司2025年68.5倍PE，对应目标价为39.05元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

主要风险包括产品价格波动、下游需求不及预期、宏观经济下行。