中国领先的钽铌制造运营商，雷州项目为发展奠定基础

中国领先的钽铌制造运营商，雷州项目为发展奠定基础 China's leadingplayer inthetantalumandniobiumindustries&Leizhou project lays the foundation 最新动态 ➢强链延链绿色发展。集团实施“专业化、一体化、规模化、高端化、国际化、资本化”战略，在充分发挥现有生产线能力的同时专注于钽铌产业链的强化与延伸，稀美广东目前已经具备“年产700吨高铌扩产技改项目”强化氧化物生产能力。在扩产延链的同时，稀美贵州分别于2024年4月、6月、9月通过了武器装备质量管理体系、能源管理体系、职业健康安全管理体系、质量管理体系和环境管理体系等各类体系的二次审核认证。稀美雷州全面完成了土建工程量，包括基础施工、主体结构建设、内外装修、设备基础等关键工作，为集团未来实现市场升级和高质量可持续发展奠定了可靠的基础。 动向解读 ➢25H1归母净利润同比增长47.5%。2025年，集团在钽铌行业中抓住机遇，所有核心部门业绩均实现显著提升。2025H1，集团实现营业收入9.54亿元，同比增长5.7%；实现归母净利润9182万元，同比增长47.5%。相较于上市之初，集团收入结构中钽铌火法产品的占比实现了从无到有、从少到多，直至近半，实现了跨越式发展。品种结构变化是营收稳步增长的关键所在。 ➢产能挖掘实现突破。集团致力于工艺固化和技术改进，深挖产线潜能。集团通过“高铌烘干煅烧自动化改造”、“铌液吸收氨气”、“超高压膜浓缩”、“熔炼钽制备关键技术研究”等多项措施，钽铌湿法冶炼直收率同比上升，超导铌锭等产品单耗大幅下降，熔炼钽熔炼铌单位能耗持续回落，副产物综合利用率连创新高。 策略建议 ➢盈利预测。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、2.67亿元、3.69亿元，参考同行业公司考虑到A-H股估值折价，给予公司2026年16倍PE，按港币兑人民币汇率为0.91计算，对应目标价12.35港元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 ➢产品价格波动的风险、政策和贸易环境的风险、行业竞争的风险。 1.中国领先的钽铌冶金产品生产商 公司是中国领先的钽铌冶金产品生产商。公司主要产品为氧化钽、氧化铌和氟钽酸钾。钽铌冶金产品对于下游制造如特种合金、化学制品、电子陶瓷、航天航空、高端电子消费产品、国防、医疗及硬质合金的多种用于高科技行业的产品至关重要。公司提供锭、坯和棒材、挤压型材、管材、板材(板、片和箔)和线材。公司产品的最终用户包括但不限于特殊合金、高端电子元件、光学玻璃、光学镀膜和靶材的生产商。公司将产品加工为不同纯度及规格以符合不同终端产品的需求。 致力于成为世界领先的钽铌制造运营商。稀美资源控股有限公司为香港主板上市公司，代码为:9936.HK。集团在中国大陆的运营主体是稀美资源(广东)有限公司(原广东致远新材料有限公司)。稀美资源控股有限公司是全球知名钽、铌系列产品制造运营商，于2020年3月在香港主板上市，专注于氧化铌、氧化钽、氟钽酸钾、钽铌金属与制品的研发与生产。近年，公司湿法产品国内市场占有率40%左右，钽产品(折金属钽)产能布局占比全球第一，铌产品(折金属铌)产能销量占比全球第二。公司产品广泛应用于高端电子、航天航空、国防军工、光学、医疗等领域。 数据来源：稀美资源公告，OpenDeIP研究所 2.全球钽铌资源分布不均 钽（Ta）和铌（Nb）是两种具有相似物理性质的金属元素，在自然界中常以共生、 伴生矿物的形式存在，资源分布集中。全球钽资源主要集中在澳大利亚和巴西。2024年澳大利亚钽矿资源量约11万吨，占全球资源量约70%；巴西钽矿资源量约4万吨，占全球资源量约28.6%。除澳大利亚和巴西外，俄罗斯、刚果（金）、卢旺达、中国、加拿大、美国、布隆迪、埃塞俄比亚、莫桑比克、尼日利亚和卢旺达等都有钽矿资源。 全球铌资源储量相比钽更加集中。依据USGS数据，全球铌储量预计超过1700万金属吨，巴西探明铌资源量约为1600万金属吨，占比高达94.12%。此外，全球范围内还有多个国家拥有铌矿床，包括安哥拉、澳大利亚、中国、格陵兰、马拉维、俄罗斯、南非和美国等，但由于铌矿品味低、勘查程度低，储量数据尚未被统计。 资料来源：观研天下，OpenDeIP研究所 资料来源：观研天下，OpenDeIP研究所 中国也有少量钽铌资源分布。中国已探明储量的铌矿区主要分布在内蒙古、湖北、福建和新疆等地。其中，内蒙古的铌储量最为丰富，占全国铌储量的72%左右；湖北次之，占24%左右。此外，新疆地区也发现了大量的铌矿资源，如新疆哈密地区发现的钽铌矿储量巨大，经济价值高达1500亿元，是中国目前发现的最大钽铌矿储量。中国钽矿资源主要分布在江西、内蒙古和广东三个地区，储量分别占全国的25.8%、24.2%和22.6%。此外，湖南、福建、广西、四川等地区也有钽矿分布。 中国钽铌矿在全球储量中占比很低。中国钽铌资源的特点是矿脉分散、矿物成份复杂、原矿中钽铌品位低,钽铌矿物嵌布粒度细,因此单一钽矿经济资源不多。目前，我国钽铌资源供应量不足世界钽铌资源供应总量的5%，仅能满足中国钽铌工业所需的10%，其余全部依赖进口。 资料来源：观研天下，OpenDeIP研究所 资料来源：观研天下，OpenDeIP研究所 与全球钽铌资源丰富的地区相比，中国钽铌矿产资源具有成分复杂、品味低的特点，这给矿石的选别和提取带来了一定的难度。目前宜春钽铌矿是国内唯一的规模化开采生产钽矿山，自给率严重不足5%，高度依赖进口。根据数据，2023年中国钽矿产品产量约79吨，占全球产量比重约3.3%。2024年中国钽铌进口额高达89.76亿元，远超出口金额的13.66亿元。 3.新兴应用激活钽铌行业需求增量 钽铌物理性能优越，具有耐高温性、耐腐蚀性、密度大、介电功能、光、磁、热、化学和核功能等一系列独特性能。这些特性使铌钽成为基础性和应用面广的高新技术材料，在电子、通讯、航空、航天、冶金、石油、化工、照明、医疗、原子能等领域有着重要用途。钽的下游需求包括电子工业、航空航天、医疗和其他领域，其中电子领域应用需求占比过半；铌的下游需求主要来自钢铁、航空航天、超导材料、电子工业等，其中85%-90%的需求来源于钢铁工业。 我国是全球钽铌产品主要消费国。2020-2024年中国铌产品消费量占全球的比重由40%逐步上升至51%。2024年中国钽产品消费量占全球的比重达到了40%，近千吨的消费量彰显了其庞大的市场需求。中国钢铁消费温和回落后，人工智能、新能源汽车等领域成为钽铌产品消费新引擎。预计到2030年，全球钽消费量年均增速将达到5%左右，而中国市场年均增速将高达10%。 钽铌作为基础性、应用面广的高新技术材料和重要的功能材料，在电子、钢铁、冶金、化工、硬质合金、原子能、航天航空等工业部门以及战略装备、超导技术、科学研究、医疗器械等技术领域有重要用途。钽在许多领域均有重要应用。根据《2029年前钽业展望》，2019年世界钽消费终端领域中，电容器占比为37%；高温合金添加剂占比达17%；溅射靶材、钽化学品、轧制品、硬质合金分别占比14%、18%、9%、5%。 资料来源：东方钽业定增招股书，艾德金融研究部整理 资料来源：东方钽业定增招股书，艾德金融研究部整理 2025H1，五氧化二钽价格中心上移。根据亚洲金属网，截至2025年6月底，五氧化二钽（99.5%中国出厂）年均价1728.4元╱公斤，较2024年全年均价上涨8.6%。年初，钽矿价格快速上行的主要推动因素为刚果（金）与卢旺达地缘冲突影响钽矿供应，以及中国农历新年后冶炼企业采购积极性提升。25H1，五氧化二钽（99.5%中国出厂）报价高点在1875元╱公斤。 资料来源：稀美资源25年半年报，OpenDeIP研究所 2025H1，五氧化二铌（99.5%min中国出厂）价格稳中上行。截至2025年6月底，年均含税价为378.6元╱公斤，较2024年全年年均价上涨0.1%。铌矿货源依旧紧俏，加之下游需求较为乐观，五氧化二铌（99.5%min中国出厂）价格易涨难跌，随后五氧化二铌（99.5%min中国出厂）价格维持高位整理，25H1，五氧化二铌（99.5%min中国出厂）价格高点报于397.5元╱公斤。 4.中国钽铌行业处于价值链中游 在全球钽铌供应链中，上游钽铌矿石的采选主要集中在非洲、南美等地区，全球70%的钽由非洲国家生产及供应，90%的铌由巴西供应，中国对于矿石的进口依赖度较高。中游的湿法、火法冶金生产主要集中在中国、日本、德国、美国、巴西、泰国等地区。2021年，中国的湿法产品占全球市场的70%以上，火法产品占全球市场的50%以上，是全世界最大的供应国。下游高附加值终端产品，例如钽电容、钽靶、医疗器械等，由美国、德国、日本等发达国家提供。钽电容作为下游场景中占比最高的产品。 铌钽作为重要的战略资源，在国防军工领域具有不可替代的地位。近年来，随着国内需求爆发，自主掌控铌钽资源的重要性愈发凸显。随着国家对稀有金属产业的日益重视和持续投入，国内铌钽行业迎来了快速发展的黄金时期。现阶段中国企业积极布局海外钽铌矿资源，包括中信参股CBMM15%股权、洛阳钼业收购巴西卡特劳铌矿，以及中色收购的巴西皮廷加锡钽铌多金属矿。中国钽铌行业的全球化步伐正在加快，截至2024年，我国已拥有1.8万吨的海外权益铌产量。 目前，在钽铌行业上游，全球大型公司包括GAM（Global Advanced Metals）、CBMM冶金公司（巴西冶金公司）等。国内公司包括宜春钽铌矿等。公开资料显示，目前上游公司多数未上市。当前，在资源储量主要集中在澳洲、巴西、非洲，供给端主要来自非洲、巴西，中国钽铌行业上游公司规模普遍较小。 中游环节，全球性公司主要包括GAM（Global Advanced Metals）、JX日矿金属、Materion等。中国钽铌行业公司在中游环节竞争力较强，是行业中游重要参与者。钽铌行业中游中国竞争格局清晰，行业集中度高，主要包括稀美资源、东方钽业、株洲硬质合金集团有限公司等。 下游环节，全球大型公司主要包括GAM（Global Advanced Metals）、JX日矿金属、京瓷AVX、国巨、Vishay等。国内公司主要包括宏达电子、火炬电子、振华科技等。 5.公司致力于成为世界领先的钽铌制造运营商 截至2025H1及2024H1，公司销售的产品包括：(i)钽铌湿法化合物；(ii)钽铌金属及其制品；(iii)贸易产品、加工服务及其他。25H1，集团同比增加5.7%至9.54亿元。该增加主要得益于集团积极调整产品结构，25H1金属制品尤其是铌金属制品以及贸易业务同比增长较大所致。25H1，公司销售钽铌湿法化合物产品收入约2.34亿元，同比减少23.6%。该减少主要是由于金属制品的市场需求较大，湿法化合物内部耗用占比提升，因此外部销售减少所致。钽铌金属及其制品集团销售钽铌金属及其制品的收入同比增加约20.3%至的5.05亿元。该增加主要是由于火法项目产能提升，铌金属制品市场销售增加所致。集团贸易产品、加工服务及其他包括销售贸易产品、提供加工服务以及副产品销售业务。25H1，贸易产品、加工服务及其他所得收益约为2.16亿元，同比增加22.0%。此项增加主要是由于25H1，贸易规模增加所致。 2025年集团将充分发挥产能优势，持续优化生产工艺和产品结构，实现达产超产；锚定市场前沿和战略客户，不断开拓市场，合理调整采购结构和节奏，保持供产销平稳运行；努力完成重点项目建设，延伸产业链，扩大产业规模，提升行业影响力；坚持科技创新，加强研发投入，树立质量意识，向技术创新和管理创新转变，用新产品、新技术、新工艺打开增量及替代市场空间。 6.项目建设为公司发展奠定基础 项目建设为公司发展奠定基础。稀美资源（雷州）有限公司年产3000吨高性能钽铌氧化物绿色制造项目。该项目位于广东省湛江市广东雷州经济开发区C区。项目采用湿法冶