川环科技2025年上半年业绩点评：上半年业绩稳健，新兴业务进展顺利

股票研究/2025.08.12 上半年业绩稳健，新兴业务进展顺利川环科技(300547) 运输设备业/可选消费品 股票研 究 公司半年报点 评 证券研究报 告 川环科技2025半年报业绩点评 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师) 021-23154145 liuyiming@gtht.com S0880525040050 房乔华(分析师) 021-23185699 fangqiaohua@gtht.com S0880525040065 本报告导读： 川环科技2025年上半年业绩表现稳健，在数据服务领域所用的液冷管路系统等新兴领域进展顺利，目前已经进入CoolerMaster等供应商体系，我们预计随着下游数据中心终端客户需求的释放，公司的新兴业务有望迎来高速增长。 投资要点： 维持“增持”评级，给予目标价46.81元。我们预计2025-2027年EPS分别为1.20/1.51/1.82元，参考可比公司估值，考虑到储能和数据服务器液冷管路等新兴业务已实现批量供货，为公司打开长期成长空间，给予2026年32倍PE，对应目标价46.81元，维持增持评 级。 公司发布2025年半年报，上半年公司业绩表现稳健。2025年上半年公司实现营收6.88亿元，同比+7.65%，归母净利润0.99亿元，同比+0.27%，毛利率为24.96%，同比-0.17pct，净利率为14.33%，同 比-1.06pct，2025年上半年公司业绩表现稳健，我们判断主要受益于汽车行业，特别是新能源汽车行业需求增长，产业链供需增强，同时公司充分发挥业务规模效应，公司销售业绩实现较大增长。 2025Q2公司业绩环比显著改善。分单季度看，2025Q2公司实现营收3.72亿元，同比+9.45%，环比+17.93%，归母净利润0.52亿元， 同比-3.64%，环比+12.40%；毛利率为25.06%，同比+0.13pct，环比 +0.22pct，净利率为14.02%，同比-1.90pct，环比-0.69pct。 新兴领域业务进展顺利。公司积极拓展储能电气、数据中心等领域使用的液冷管路以及轨道交通、油气勘探、船舶等市场领域管路系统，丰富产品类别，扩大产品应用，不断培育未来新的经济增长点。 目前公司的数据服务领域所用的液冷管路系统相关技术指标已经达到了V0标准，已经通过了美国UL认证，目前公司已经进入了CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达、宝德华南等供应商体系，正在按客户的流程进行产品开发工作，后续将按客户流程推进。公司产品也首次进入低空飞行器领域，公司与中航西飞民机开发的某管路系统已经应用至西飞民机的商用无人运输机领域，目前该商用无人运输机已经成功完成了首次飞行试验，后续将按此客户的流程推进。我们预计随着下游数据中心等终端客户需求的释放，公司的新兴业务有望迎来高速增长。 风险提示。汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料 价格大幅波动；新产品与新客户开发进度不达预期。 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1,109 1,363 1,688 2,102 2,480 (+/-)% 22.3% 22.9% 23.8% 24.5% 18.0% 净利润(归母) 162 203 259 328 394 (+/-)% 32.3% 25.2% 28.0% 26.6% 19.9% 每股净收益(元) 0.75 0.93 1.20 1.51 1.82 净资产收益率(%) 14.9% 16.9% 18.3% 19.6% 19.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 53.36 42.64 33.32 26.32 21.95 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 评级：增持 目标价格(元):46.81 当前价格(元)：39.94 交易数据 52周内股价区间(元)13.35-45.21 总市值(百万元)8,663 总股本/流通A股(百万股)217/177 流通B股/H股(百万股)0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益(百万元)1,240 每股净资产(元)5.71 市净率(现价)7.0 净负债率-8.15% 52周股价走势图 川环科技深证成指 227% 181% 134% 88% 42% -5% 2024/82024/122025/42025/8 升幅(%)1M3M12M 绝对升幅37%24%192% 相对指数31%14%156% 相关报告 全年业绩稳健增长，新兴业务开始量产 2025.04.25 24Q3盈利能力稳步提升，新业务持续推进 2024.11.05 24H1业绩预增，储能管路等新业务稳步推进 2024.07.09 23年业绩稳健增长，24Q1预增业绩亮眼 2024.03.17 优质的汽车橡塑软管供应商2023.11.27 财务预测表 资产负债表(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金148 230 292 416 601 营业总收入 1,109 1,363 1,688 2,102 2,480 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 826 1,028 1,264 1,572 1,853 应收账款及票据 406 525 616 770 905 税金及附加 9 10 12 15 18 存货 279 293 408 485 566 销售费用 22 27 33 41 49 其他流动资产 121 98 131 163 190 管理费用 35 38 50 62 73 流动资产合计 954 1,146 1,448 1,835 2,262 研发费用 43 52 65 81 95 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 180 225 288 365 435 固定资产 334 356 347 293 253 其他收益 28 29 37 47 54 在建工程 10 10 11 14 17 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 44 44 44 44 44 投资收益 1 0 1 1 1 其他非流动资产 17 17 14 14 14 财务费用 -2 -2 -3 -3 -6 非流动资产合计 405 428 415 364 327 减值损失 -23 -13 -13 -13 -13 总资产 1,359 1,573 1,863 2,199 2,589 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 183 228 290 368 441 应付账款及票据 185 218 280 344 405 营业外收支 -1 0 0 0 1 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 所得税 20 25 31 40 48 其他流动负债 78 135 143 156 172 净利润 162 203 259 328 394 流动负债合计 263 353 423 501 578 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 162 203 259 328 394 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 0 0 0 0 0 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 7 19 19 19 19 ROE(摊薄,%) 14.9% 16.9% 18.3% 19.6% 19.8% 非流动负债合计 7 19 19 19 19 ROA(%) 12.4% 13.8% 15.1% 16.2% 16.4% 总负债 270 372 443 520 597 ROIC(%) 14.7% 16.7% 18.1% 19.4% 19.5% 实收资本(或股本) 217 217 217 217 217 销售毛利率(%) 25.6% 24.6% 25.1% 25.2% 25.3% 其他归母股东权益 871 984 1,203 1,462 1,776 EBITMargin(%) 16.2% 16.5% 17.1% 17.4% 17.5% 归属母公司股东权益 1,088 1,201 1,420 1,679 1,992 销售净利率(%) 14.6% 14.9% 15.4% 15.6% 15.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 19.9% 23.7% 23.8% 23.7% 23.1% 股东权益合计 1,088 1,201 1,420 1,679 1,992 存货周转率(次) 2.9 3.6 3.6 3.5 3.5 总负债及总权益 1,359 1,573 1,863 2,199 2,589 应收账款周转率(次) 3.6 3.4 3.5 3.5 3.4 总资产周转周转率(次) 0.8 0.9 1.0 1.0 1.0 现金流量表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润现金含量 0.6 1.0 0.7 0.8 0.9 经营活动现金流 101 201 173 268 336 资本支出/收入 5.6% 3.8% 4.4% 3.6% 2.9% 投资活动现金流 -62 -29 -71 -74 -72 EV/EBITDA 16.71 22.17 22.47 16.74 14.75 筹资活动现金流 -70 -90 -40 -70 -80 P/E(现价&最新股本摊薄) 53.36 42.64 33.32 26.32 21.95 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 7.94 7.20 6.09 5.15 4.34 现金净增加额 -32 83 62 124 185 P/S(现价) 7.79 6.34 5.12 4.11 3.49 折旧与摊销 30 34 84 127 110 EPS-最新股本摊薄(元) 0.75 0.93 1.20 1.51 1.82 营运资本变动 -112 -45 -183 -198 -179 DPS-最新股本摊薄(元) 0.28 0.42 0.18 0.32 0.37 资本性支出 -62 -51 -75 -75 -73 股息率(现价,%) 0.7% 1.0% 0.5% 0.8% 0.9% 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 表1公司营收、毛利率和归母净利润情况预测 2024 2025E 2026E 2027E 冷却系统胶管及总成 营业收入（百万元） 844.0 1055.0 1350.4 1620.5 YOY 22.1% 25.0% 28.0% 20.0% 毛利率（%） 26.12 25.86 25.60 25.60 燃油系统胶管及总成 营业收入（百万元） 357.6 447.1 536.5 616.9 YOY 28.1% 25.0% 20.0% 15.0% 毛利率（%） 26.10 26.36 26.62 26.89 摩托车胶管及总成 营业收入（百万元） 85.0 102.0 122.5 140.8 YOY 30.5% 20.0% 20.0% 15.0% 毛利率（%） 11.14 18.00 20.00 20.00 附件、制动系统胶管及总成 营业收入（百万元） 70.4 77.5 85.2 93.7 YOY 5.5% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率（%） 14.11 17.00 17.17 17.34 其他产品 营业收入（百万元） 6.1 6.7 7.3 8.1 YOY -11.6% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率（%） 33.94 25.00 23.75 22.56 川环科技合计 营业总收入（百万元） 1363.2 1688.2 2101.8 2480.0 YOY 22.9% 23.8% 24.5% 18.0% 营业成本（百万元） 1027.9 1264.4 1572.5 1853.0 YOY 24.9% 23.0% 24.4% 17.8% 毛利率（%）