公司点评：业绩稳健增长，新业务进展顺利

业绩简评

2025年年报显示，公司实现营收122.2亿元，同比+0.9%；归母净利润10.8亿元，同比+22.0%；毛利率22.3%，同比+0.1pct。Q3营收30.4亿元，同比-7.0%，但归母净利润2.4亿元，同比+9.8%，毛利率21.4%，同比+1.8pct。

经营分析

• BHM业务：基本盘稳固，但受高基数、消费信心偏弱及房地产低迷影响，需求放缓。建筑及家居电器电机业务收入69.0亿元，同比-2%，毛利率稳定。积极开拓新兴领域应用，如IDC数据中心和储能领域温控散热风机。
• 汽车业务：①新能源汽车动力总成：新增38项量产定点项目，实现收入19.1亿元，同比+4.4%，毛利率17.3%；②起发电机：进入欧洲主流乘用车供应链，实现收入32.7亿元，同比+4.9%，毛利率19.8%。
• 研发与新兴业务：研发费用率上升至5.7%。①机器人领域：参股梅卡曼德等，与智元创新合作，加速产品验证；②氢能：完成1kW级SOFC原型机研制，系统发电效率超50%，加快开发5kW级SOFC及2.5kW级SOEC系统。

盈利预测、估值与评级

预计26-28年归母净利润12.5/14.2/16.0亿元，同比+15/14/12%，对应PE为18/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易冲突、下游行业需求波动、新业务发展不及预期等风险。