每日报告精选

市场研 究 每日报告精 选 证券研究报 告 目录 每日报告精选（2025-08-1209:00——2025-08-1315:00）2 宏观快报点评：《关税传导仍慢，降息预期增强》2025-08-132 策略观察：《乘用车销售减速，煤价涨幅扩大》2025-08-122 行业事件快评：综合金融《方案出台刺激消费，利好消费信贷及保险》2025-08-133 行业跟踪报告：商业银行《贴息政策协同发力，提振零售信贷修复斜率》2025-08-134 行业策略：有色金属《锂钴行业研究框架》2025-08-135 行业策略：投资银行业与经纪业《券商投顾的未来图谱》2025-08-136 行业策略：房地产《中国城市周期研究》2025-08-136 行业跟踪报告：批零贸易业《7月出口增速回升，头部跨境电商仍较强》2025-08-136 行业双周报：军工《中俄开展海上联合演训，美开始构建反无人机体系》2025-08-137 行业月报：造纸业《7月浆纸价格下跌放缓，箱瓦纸下旬拉涨》2025-08-138 行业跟踪报告：建材《西部基建节奏再催化，北京地产政策优化》2025-08-139 行业专题研究：造纸业《看好反内卷背景下浆纸产业链提价持续性》2025-08-1210 行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250810》2025-08-1211 行业月报：投资银行业与经纪业《华电新能等重要项目落地，IPO逐步回暖》2025-08-1212 行业策略：投资银行业与经纪业《配置的利器:ETF的战略角色》2025-08-1212 海外报告：来凯医药-B（2105）《聚焦高质量减重增肌与未满足肿瘤需求》2025-08-1313 海外报告：裕元集团（0551）《Q2制造产能利用率环比进一步提升，零售业务承压》2025-08-1314 公司半年报点评：贵州茅台（600519）《保持定力，积极应对》2025-08-1314 公司半年报点评：中国联通（600050）《控本增效深化，算网数智驱动高质量增长》2025-08-1315 海外报告：361度（1361）《25H1收入稳健增长，电商表现亮眼》2025-08-1316 公司半年报点评：奥比中光-UW（688322）《业绩超预期，3D视觉业务加速成长》2025-08-1317 公司半年报点评：常熟银行（601128）《分红率提升，村改支加快打开成长空间》2025-08-1317 公司跟踪报告：安克创新（300866）《3D打印、割草机望缔造新成长引擎》2025-08-1318 海外报告：康师傅控股（0322）《营收阶段承压，盈利维持良好》2025-08-1319 公司半年报点评：锦波生物（832982）《收入稳健增长，多管线同步推进》2025-08-1320 公司首次覆盖：百隆东方（601339）《高分红色纺纱龙头，优势突出价值重估》2025-08-1320 海外报告：信义玻璃（0868）《汽玻毛利保持高位，资本开支预期收窄》2025-08-1221 公司半年报点评：华利集团（300979）《Q2收入稳健利润承压，中期分红70%》2025-08-1222 公司半年报点评：川环科技（300547）《上半年业绩稳健，新兴业务进展顺利》2025-08-1222 公司首次覆盖：壹网壹创（300792）《AI赋能提质增效，拐点将至》2025-08-1223 公司半年报点评：苏试试验（300416）《集成电路检测快速扩张，全链路布局优势显现》2025-08-1224 公司跟踪报告：乖宝宠物（301498）《推出二期股权激励，百亿收入可期》2025-08-1225 公司半年报点评：中国移动（600941）《利润稳健有力增长，坚定提升派息率》2025-08-1225 金融工程专题报告：《再论沪深300增强：从增强组合成分股内外收益分解说起》2025-08-1326 金融工程专题报告：《金工研究培训》2025-08-1327 金融工程周报：《上周成长、超预期因子表现较好，本年中证2000指数增强策略超额收益为21.77%》2025-08-12 .............................................................................................................................................................................28 债券年报：《利率债市场与基础知识ABC》2025-08-1328 英文报告：《GTHTMORNINGBRIEF20250813》2025-08-1329 每日报告精选（2025-08-1209:00——2025-08-1315:00） �宇晴（分析师） 021-38676666 S0880525040119 梁中华（分析师） 021-38676666 S0880525040019 宏观快报点评：《关税传导仍慢，降息预期增强》2025-08-13 美国7月通胀：仍较温和。7月美国CPI同比2.7%（前值2.7%，市场预期2.8%）。核心CPI同比回升0.2个百分点至3.1%。CPI环比增速回落0.1个百分点至0.2%（市场预期0.2%），核心CPI环比0.3%（前值0.2%），符合市场预期。从结构上来看，食品与能源通胀环比均有回落，核心服务是推动核心CPI环比回升的主因。 核心商品：关税敏感类分项环比增速回落。7月交通运输商品通胀的回升是核心商品环比的主要支撑，尤其二手车分项环比增速回升明显。相比之下，关税敏感类商品环比增速则有所回落。进口依赖度较高的家具、服装、休闲娱乐商品等环比虽仍然维持正增，但增速均较6月有所回落。 核心服务：医疗服务与交通运输是主要推动。7月，医疗服务中的牙医分项与交通运输服务中的机票分项表现强劲。机票分项的回升或主要受到旅游需求回暖的影响，与此相呼应的是酒店住宿分项环比增速也明显走强。租金通胀总体仍维持稳定。 美联储：降息节奏如何？整体来看，7月CPI数据传递的信号是关税传导仍然偏慢，服务需求尚未明显放缓。其中，核心商品中温和的关税影响强化了市场对美联储9月降息的预期，美元走弱，美股高开。粘性较高的核心服务通胀使得市场交易“软着陆”而非“衰退”，短端美债收益率下行而长端小幅上行，收益率曲线陡峭化。 我们认为，当前市场对美联储年内3次的降息预期或过于乐观。一方面，后续就业数据或仍有可能对市场降息预期带来扰动；另一方面，在核心服务通胀粘性仍强、关税与移民仍将对通胀持续产生影响的情况下，美联储在通胀与就业两难抉择下或难以连续降息。接下来，8月就业数据以及杰克逊霍尔央行年会将是观测美联储货币政策决策的重要事件 风险提示：美联储独立性受损担忧再次发酵，美国就业市场持续超预期放缓 方奕（分析师） 021-38676666 S0880520120005 张逸飞（分析师） 021-38676666 S0880524080008 策略观察：《乘用车销售减速，煤价涨幅扩大》2025-08-12 乘用车销售减速，煤价涨幅扩大。上周（08.04-08.10）中观景气表现分化，值得关注：1）周期品反内卷情绪出现分化，政策和产业催化减弱的螺纹钢、浮法、水泥等建筑资源品价格下跌；而行业整合预期升温的动力煤价格涨幅扩大；受美联储降息预期支撑的工业金属价格小幅回升。2）乘用车销量增速回落，表现不及预期；服务消费景气延续偏强，海南旅游价格指数环比明显提升、电影票房同比延续大幅增长、国际航运需求已十分接近疫情前水平。3）制造业延续淡季特征，企业招聘意愿环比小幅下滑。 下游消费：地产销售延续低位，7月乘用车销量不及预期。1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-17.6%，降幅缩窄。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-35.5%/+1.4%/-24.5%。10大重点城市二手房成交面积同比-2.8%。2）乘用车：7月全国乘用车市场零售同比+6.3%，不及乘联会此前预期，销量呈现高基数的减速特征。7月乘用车经销商库存系数环比-4.9%，7月整体汽车市场进入淡季，经销商在6月冲量后补库动能减弱；3）农牧：生猪价格环比下跌-1.3%，主因气温升高推动出栏增加；主粮价格偏弱震荡。4）服务消费：服务消费景气偏强，海南旅游消费价格指数环比+5.6%，或因台风影响有所减弱；电影票房同比+62.2%，仍延续偏强景气。 中游制造：建工需求延续偏弱，制造业开工边际放缓。1）基建地产：地产需求持续偏弱拖累建筑施工景气，螺纹钢、浮法、水泥价格环比下滑。2）制造业开工：制造业延续淡季特征，汽车钢胎、石油沥青开工率环比下滑、部分化工品开工回升，企业招聘意愿环比小幅下滑。3）资源品：煤炭行业整合催化强化反内卷预期，叠加夏季电煤需求偏强，动力煤价涨幅扩大；美联储降息预期提升，带动国际有色价格明显提升，国内金属价格跟涨。 人流物流：长途客运需求延续增长，港口吞吐量大幅上升。1）客运：客运需求同比续增，百度迁徙规模指数同比+8.7%；国内航班执飞架次周环比+1.5%，同比+0.4%；国际航班执飞架次周环比+10.1%，恢复至2019年同期99.8%。2）货运：快递物流景气环比下滑，货运环比回升。全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+1.3%/+1.3%，同比+2.4%/+4.6%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-2.0%/-2.5%，同比+13.4%/+16.6%。3）海运：集运价格环比下滑，国内港口货物/集装箱吞吐量环比+10.9%/+19.6%，国内出口景气边际改善。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 刘欣琦（分析师） 021-38676666 S0880515050001 孙坤（分析师） 021-38676666 S0880523030001 行业事件快评：综合金融《方案出台刺激消费，利好消费信 贷及保险》2025-08-13 事件：2025年8月12日，财政部、中国人民银行、金融监管总局联合印发 《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》（以下简称方案），对符合条件的个人消费贷款实施财政贴息。 方案出台旨在提振消费、扩大内需。当前，国内消费市场活力有待进一步释放，根据中央办公厅、国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》关于2025年对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息的要求，更好发挥财政资金对提振消费的支持引导作用，降低居民消费信贷成本，助力释放居民消费潜力，出台该方案。 方案贴息1个百分点，场景包括家用汽车等单笔5万元以上的重点消费领域 以及单笔5万元以下的一般性消费。方案实施周期为2025年9月1日至2026年 8月31日。支持范围涵盖两类消费场景：一是单笔5万元以下的一般性消费；二 是单笔5万元及以上的重点领域消费，包括家用汽车、养老生育、教育培训、文 化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等，其中5万元及以上消费以5万元为 贴息计算上限。贴息标准为按贷款本金计算年1个百分点，且不超过贷款合同利 率的50%，资金由中央财政承担90%、省级财政承担10%。个人在单家经办机构累计贴息上限3000元，其中5万元以下消费累计贴息上限1000元。经办机 构包括6家国有大行、12家全国性股份制银行及5家消费金融相关机构。 方案出台有利于改善消费信贷需求，且利率下行趋势或低于预期，利好保险板块。方案出台一是有效刺激消费信贷需求，消费金融公司将直接受益。贴息政策降低了消费者的借贷成本，有望推动消费贷款规模扩张，消费金融机构的业务量和营收预期有望得到提升。二是贴息政策反映利率下行趋势或低于预期，利好依赖投资收益的险资。政策通过财政贴息调节信贷成本，避免市场利率过度下行，有助于稳定保险资金的投资收益率，改善险资的投资端表现。 投资建议：1）推荐汽车金融领域头部公司易鑫集团，