晨会纪要

宏观与策略

• 策略专题：投资管理职能委外业务对比
  海外OCIO模式崛起，客户结构多元化，非养老金客户占比提升。Vanguard与Mercer合并案例显示头部机构优势扩大。头部平台各有特色，JPMorgan侧重亚太扩张，Mercer强调ESG，BlackRock提供定制化服务，Goldman Sachs擅长复杂交易，Schroders在欧洲优势明显。未来增长点在于东南亚主权基金、医疗系统等，大模型应用将改变竞争格局。

• 行业与公司

  • 建筑建材
    新藏铁路有望加速落地，关注核心工程环节。水泥价格趋稳，供需失衡导致利润空间压缩。玻璃价格下行，光伏玻璃订单充足。玻纤价格稳中偏弱，高端需求带动国产替代。建议关注水泥、玻璃板块，以及玻纤、消费建材领域龙头。
  • 食品饮料
    白酒积极推新，满足消费者多元化需求。白酒板块进入中报业绩交易阶段，关注需求压力下酒企的业绩表现。大众品啤酒、饮料迎来旺季，关注中报业绩兑现。建议把握抗风险能力强的板块龙头、估值超跌修复的个股，以及基础调味品和速冻食品龙头。
  • 传媒互联网
    GPT-5正式发布，暑期档票房回暖。重点关注GPT-5的多模态能力和安全性提升，以及暑期档票房复苏情况。建议关注游戏、广告媒体、影视等板块，以及高景气的IP潮玩和AI应用。
  • 电力设备新能源
    干法隔膜企业达成“反内卷”共识，关注锂电材料盈利回升机遇。行业竞争压力加大，价格法修正和反内卷政策推动行业出清加速。建议关注具备成本和技术优势的头部企业。
  • 个股点评
    万华化学二季度扣非归母净利环比提升，费用控制显效。行动教育收款降幅环比收窄，AI赋能毛利率逆势提升。燕京啤酒上半年大单品U8延续高增速，盈利能力显著提升。艾德生物上半年扣非归母净利润同比增长40%，降本增效成果凸显。卧龙电驱上半年利润快速增长，具身智能与低空领域布局加速推进。

金融工程

• 股指分红点位监控
  上证50、沪深300、中证500、中证1000成分股分红进度不一，煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三。股指期货升贴水情况显示IC及IM主力合约贴水幅度均超10%。
• 金融工程日报
  沪指收涨迎7连阳，半导体产业链爆发。市场情绪回暖，资金流向显示两融余额增加。ETF溢价较多的是智能汽车ETF基金，折价较多的是科创芯片ETF指数。机构关注较多的股票是华明装备、新强联等。龙虎榜数据显示机构专用席位净流入盛科通信-U、创新医疗等股票。