每日报告精选

市场研 究 每日报告精 选 证券研究报 告 目录 每日报告精选（2025-08-1109:00——2025-08-1215:00）2 海外策略研究：《财报季全球盈利预期齐上修》2025-08-122 策略观察：《风偏回升权益涨，油价大跌英镑强》2025-08-112 策略观察：《杠杆资金持续流入A股，全球外资流出美股》2025-08-113 策略周报：《成交活跃度下降，万得全A估值领涨》2025-08-114 行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250810》2025-08-125 行业专题研究：造纸业《看好反内卷背景下浆纸产业链提价持续性》2025-08-126 行业跟踪报告：投资银行业与经纪业《利率波动下“类固收”产品崛起》2025-08-127 行业策略：投资银行业与经纪业《配置的利器:ETF的战略角色》2025-08-128 行业周报：能源《国泰海通证券石油化工周报：脂肪醇价格持续上涨，关注相关投资机会》2025-08-118 行业周报：石油《宏观数据引发风险资产承压，看好反内卷带来的行业催化》2025-08-119 行业周报：公用事业《公用事业数据周报20250811》2025-08-119 公司跟踪报告：长白山（603099）《盗墓笔记IP重塑文旅内涵，交通改善助力游客增长》2025-08-1210 公司半年报点评：苏试试验（300416）《集成电路检测快速扩张，全链路布局优势显现》2025-08-1211 公司半年报点评：健盛集团（603558）《Q2收入略降，盈利表现稳健》2025-08-1112 海外报告：天弘科技（CLS.N）《ASIC、交换机驱动增长，转型ODM盈利改善》2025-08-1112 金融工程周报：《上周成长、超预期因子表现较好，本年中证2000指数增强策略超额收益为21.77%》2025-08-12 .............................................................................................................................................................................13 金融工程周报：《风格Smartbeta组合跟踪周报（2025.08.04-2025.08.08）》2025-08-1114 英文报告：《GTHTMORNINGBRIEF20250812》2025-08-1214 每日报告精选（2025-08-1109:00——2025-08-1215:00） 吴信坤（分析师） 021-38676666 S0880525040061 陈菲（分析师） 021-38676666 S0880525040127 海外策略研究：《财报季全球盈利预期齐上修》2025-08-12 市场表现：上周全球市场普遍反弹。股市方面，MSCI全球+2.3%，其中MSCI发达+2.4%、MSCI新兴+1.8%。债市方面，美国10Y国债利率有所上升。大宗方面，油价涨幅居前。汇率方面，美元贬，英镑升，日元贬，人民币平。分板块看，上周港股周期板块领涨，美股科技+可选消费占优，欧洲金融+地产表现居前。 交投情绪：上周欧美&港股成交放量，日韩股市成交缩量。从成交量/成交额看，上周港/美/欧/韩股成交下降，日股成交上升。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史高位，美股投资者情绪上升、处历史高位。从波动率看，上周港股、美股、欧股波动率下降，日股波动率上升。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周提升。 盈利预期：上周主要市场盈利预期不同程度上修。横向对比来看，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，港股、美股次之，欧股表现最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2192上修至2194。2）美股盈利预期上修，标普500指数2025年EPS盈利预期从267上修至268。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期持平在335。 经济预期：上周中国经济预期边际上修。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数下降，主要受美印关税谈判受阻、关税通胀传导预期、美联储内部降息分歧等影响；欧洲经济意外指数下降，或受俄乌局势影响；花旗中国经济意外指数上升，或受益于反内卷+育儿等积极政策情绪催化、海外科技大模型映射等。 资金流动：上周全球宏观流动性预期变动不大。从央行政策利率看，非农数据披露后美联储降息预期升温。截至8/8，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2.3次、较前周下降。上周美元流动性变化不大。全球微观流动性上， 6月资金主要流入印度、欧洲、韩国与中国香港；上周南向流入港股，外资流出港股。 风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。 方奕（分析师） 021-38676666 S0880520120005 郭佼佼（分析师） 021-38676666 S0880523070002 策略观察：《风偏回升权益涨，油价大跌英镑强》2025-08-11 跨资产比较：风险优于避险，权益涨幅居前。上周，（1）资产表现：上周，多数主要股指上涨，整体市场回暖。商品分化明显，COMEX银价涨幅明显，铜价小幅回升，而油价承压大幅下跌。中债走势稳健，延续上上周小幅上涨。美元指数略有回落，英镑和欧元兑美元均呈上扬态势。（2）相关性：1年滚动相关系数显示，A股与港股、美股与日股、A股与南华商品间较强正相关。A股与中国国债较强负相关。A股与沪金、美元、REITs、印股间弱相关。边际上，较上上周，A股与国债间负相关、美股与日股间正相关的程度边际增强。（3）相对价 值：A股相对国债、美股相对美债的风险溢价水平均有所回落，金铜比继续上升。 权益：多数股指上涨，俄股涨幅领先。上周，市场对美联储货币政策转向的预期升温，推动风险偏好回升，全球主要股指多数止跌反弹，其中俄罗斯RTS还因美俄元首会晤计划而大幅上涨。（1）发达市场中，美股全面回升，纳斯达克涨幅居前（+3.9%），标普500（+2.4%）和道琼斯工业指数（+1.3%）均有所修复。欧洲主要股指显著反弹；亚洲市场中，日经225上涨2.5%，港股恒指上涨1.4%。 （2）新兴及前沿市场中，俄罗斯RTS涨幅明显（+7.9%），越南胡志明指数大涨6.0%；韩股表现突出，韩国综指上涨2.9%，KOSDAQ大涨4.7%；印度股市则延续调整态势。 债券：中债牛陡，信用利差长端扩大；美债熊平，美联储9月降息概率近90%。具体来看，（1）中债：中债收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差扩大，呈“牛陡”特征。5年期及以下信用利差微幅收窄，10年期信用利差则有所扩大；（2）美债：收益率曲线整体上移，1年以下收益率普遍下行，1年及以上收益率普遍上升，10Y-2Y期限利差收窄，呈“熊平”特征。市场交易员预期美联储9月降息概率近90%，年底前累计降息3次。 商品与汇率：原油大跌，英镑大涨。上周，（1）商品：OPEC+为重夺全球原油市场份额，决定9月大幅增产，提前完成当前供应恢复计划，逆转2023年由8个成员国实施的减产安排。此举缓解了市场对俄油制裁引发供应短缺的担忧，推动油价持续下跌。同时，特朗普与普京拟会晤提升了市场对俄乌停火的预期。（2）汇率：英央行宣布降息，但英镑不跌反升，因降息偏“谨慎”，9人委员会中4人支持维持利率，5人支持降息。英国通胀5、6月连续反弹至3.6%，英央行仍致力于将通胀率降至2%，兼顾经济增长与就业稳定。 风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。 方奕（分析师） 021-38676666 S0880520120005 郭胤含（分析师） 021-38676666 S0880524100001 田开轩（分析师） 021-38676666 S0880524080006 策略观察：《杠杆资金持续流入A股，全球外资流出美股》 2025-08-11 市场定价状态：本期市场交易热度小幅回落，换手率降低。1）市场情绪（下降）：本期国泰海通资金流入强度降低，市场交易热度小幅回落，全A日均成交额降低至1.7亿，上证指数换手率分位数下降至87%，沪深300换手率分位数下降至84%。日均涨停家数下降至69.8家，最大连板数为5个，封板率上涨至76.2%，龙虎榜上榜家数升至61家。2）赚钱效应（回暖）：本期个股上涨比例上升至74.18%，全A个股周度收益中位数上升至1.90%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数边际提升，行业交易集中度提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有4个，其中换手率分位数超95%的行业为国防军工和医药。 A股资金流动：ETF和外资小幅流出，两融余额突破2万亿。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至146.32亿，基金股票整体加仓；2）私募：7月私募信心指数小幅回升，仓位小幅下降；3）外资：流出2.98亿美元（截至08/06），北向资金成交占比降至11.1%；4）产业资本：本期IPO首发募集21.86亿元，定增规模为3.83亿元，限售股解禁规模2325.1亿元；5）ETF：被动资金流出规模大幅缩小，仅净流出48.2亿元，被动成交占比环比明显下降至5.0%，行业成交集中度亦有所下降；6）融资：净买入326.44亿元，成交额占比下降至10.12%； 7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际抬升。 A股行业配置：资金配置分歧明显，外资明显流出银行与电子等行业，融资主要流入电子和机械设备。1）融资：（截至08/07）医药生物（+67.0亿元）/电子 （+60.6亿元）净流入居前，煤炭（-2.2亿元）/石油石化(-1.5亿元)净流出。2）外资：（截至08/06）本期外资明显流出银行与电子等行业，无明显流入；3）ETF：一级行业被动资金流动行为集中，非银金融（+22.3亿元）/有色金属（+5.8亿元）净流入居前；二级行业中证券/小金属净流入居前；电子（-33.0亿元）/传媒（-23.2亿元）净流出居前，二级行业中半导体/游戏净流出居前。本期增持居前的ETF包括证券ETF/机器人100ETF等，政策性金融债/香港创新药融资净买入居前；上证50ETF/游戏ETF净赎回居前，科创板50/恒生科技ETF融资净卖出；4）龙虎榜资金：上榜行业前三为交通运输、传媒和公用事业。 港股与全球资金流动：南下资金流入减少，全球外资大幅流出美股，全球非美基金逆势净申购。本期恒生指数收涨1.4%，全球主要市场多数上涨，纳斯达 克指数（+3.9%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净买入下降至217.51亿元，处2022年以来74%分位。本期（截至08/06）外资流出港股6.89亿美元。2）本期（截至08/06）发达市场主动/被动资金净流动-155.0亿/-222.4亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-17.2/-19.8亿美元。仅外资口径看，本期全球主要市场外资普遍流出，美国（-344.7亿美元）流出居前，英国（+12.9亿美元）和德国 （+2.4亿美元）流入。含各国内资的全球资金整体流动情况类似，美国/日本流出居前。全球非美基金申购规模居前。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 方奕（分析师） 021-38676666 S0880520120005 李健（分析师） 021-38676666 S0880525070013 策略周报：《成交活跃度下降，万得全A估值领涨》2025-08-11 指数估值：估值全面上升，万得全A领涨。宽基指数：估值全面上升，万得全A领涨。PE-TTM历史分位：各指数全面上升，万得全A领涨，涨3.8个pct。PB-LF历史分位：各指数全面上升，中证1000领涨，涨5.2个pct。风格指数：估值全面上升，周期