收入增长符合预期，AI更新更多

Kingdee（268 HK）发布2025年上半财年业绩，营收同比增长11.2%至319亿元人民币，符合预期；归属于普通股股东的净亏损为9.77亿元人民币，较2024年上半年大幅收窄。公司云订阅收入增长强劲，占总收入的52.8%；AI合同价值超15亿元人民币，管理层预计AI相关收入到2030年将贡献总收入的30%以上；国际化业务收入预计在3-5年内占总收入的比例为5-10%。报告期内，云订阅收入同比增长22.1%，达到168亿元人民币；云订阅年度经常性收入（ARR）同比增长18.5%至37亿元人民币。AI方面，公司推出Cosmic AI Agent Platform 2.0平台及一系列原生AI代理，并专注于中小企业财税管理场景，AI助手已拥有17万家企业用户。公司维持2025年实现净利润扭亏为盈及经营现金流超10亿元人民币的指引，并预计2030年经营现金流将超过30亿元人民币。维持买入评级，目标价调至19.2港元，基于2025年预期市销率倍数8.4倍，符合两年均值加两倍标准差。主要风险包括收入增长不及预期、利润率扩张缓慢以及行业竞争加剧。