核心观点与关键数据
- 公司发布2026年一季报，收入利润符合预期：2026Q1营收7.5亿元（同比+5.7%），归母净利润2.7亿元（同比+0.1%）。维持此前盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.2/8.7/9.3亿元，同比+6.4%/+6.0%/+7.4%。
- 改革成效渐显，2026Q1营收稳健增长：2025年公司积极改革调整，扭转近两年下滑态势，2025年营收重归正增长（同比+1.9%），2026Q1营收增速进一步加速至5.7%。榨菜品类恢复稳健增长，萝卜以及其他品类增长表现较好。
- 盈利能力同比略降，销售费用投放力度加大：2026Q1毛利率/净利率分别同比-1.1/-2.0pct至54.9%/36.2%，主要受原材料成本及产品结构影响。费用端，2026Q1整体费用率同比+0.53pct，其中销售费用率同比+0.27pct，管理费用率同比-0.23pct。
- 公司改革红利有望持续释放，未来稳健增长可期：公司通过多价位带、多规格等方式挖掘榨菜增长点，同时积极挖掘萝卜、海带等品类潜力。在渠道端，设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务，并拥抱抖音等新兴电商平台。
研究结论
- 维持“买入”评级，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破。
- 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
财务摘要
- 预计2026-2028年营业收入分别为2.562/2.695/2.812亿元，同比+5.4%/+5.2%/+4.4%。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为8.17/8.66/9.30亿元，同比+6.4%/+6.0%/+7.4%。
- 预计2026-2028年EPS分别为0.71/0.75/0.81元，对应PE分别为17.8/16.8/15.6倍。
