收入增长符合预期，AI生态稳固产品竞争力

科大讯飞2024年中期业绩报告显示，公司整体营收增长但利润承压。24H1实现营收93.25亿元，同比增长18.91%，但归母净利润为-4.01亿元，同比下降644.59%，主要受金融资产投资收益减少、其他收益下降及坏账准备增加影响。Q2营收56.78亿元，同比增长14.62%，毛利率回升至41.56%。研发投入较高，24H1研发费用率达20.73%，同比增长32.32%，对利润产生较大压力，但销售回款总额90亿元，同比增长15亿元，回款情况改善。

业务方面，B端和C端核心业务增长良好：C端教育业务收入28.60亿元，同比增长25.14%；B端医疗业务收入2.28亿元，同比增长18.80%；开放平台业务收入23.45亿元，同比增长47.92%；智能硬件收入9.00亿元，同比增长56.61%；汽车业务收入3.52亿元，同比增长65.49%。G端业务承压：公司信息工程业务收入6.64亿元，同比下降21.76%；数字政府行业应用业务收入2.25亿元，同比下降36.33%。

公司在AI生态建设方面持续投入，星火大模型V4.0已全面对标GPT-4 Turbo，并推出多款软硬件产品加速场景落地。24H1新增开发者127.9万，星火大模型拓展多个央国企客户，“讯飞星火”APP安卓端下载量达1.4亿次，行业领先。

投资建议方面，预计公司24/25/26年营业收入分别为230.74/266.08/306.51亿元，净利润分别为5.03/7.31/10.60亿元。维持“买入”评级，认为公司AI赛道优质，星火大模型领先，AI能力将逐步转化为产品竞争力，随B、C端业务占比上升，业绩将持续改善。

风险提示：AI技术落地不及预期、业务推进速度不及预期、竞争加剧等。