腾讯FY24Q3业绩点评：收入增长符合预期，微信生态持续完善

收入增长符合预期，微信生态持续完善 ——腾讯FY24Q3业绩点评 qinheping027734@gtjas.comzhongjiyun029768@gtjas.com 登记编号S0880523110003 S0880124060021 本报告导读： 三季度业务表现整体符合预期，游戏持续复苏，视频号商业化进展顺利，金科企服短期承压，预计全年利润保持高增。 投资要点： 三季度收入基本符合预期，利润超预期。FY24Q3，腾讯实现营业收入1672亿元，同比增长8.13%，基本符合一致预期（1679亿元），实现经调整净利润598亿，同比增长33.2%，显著超出市场预期（544亿元）。利润超预期主要由于联营分占盈利和有效税率优于预期。FY24Q3，腾讯毛利率为53.1%，同比/环比分别为+3.64%/-0.18%，环比略下滑，主要由于广告毛利率环比下降2.65个百分点。运营费用率有所抬头，运营费用同比增长12.9%，Q3腾讯员工环比增加3300多人。股东回报方面，公司预计全年股票回购将超过1000亿港元。 《腾讯控股（0700.HK）：游戏广告增长良好，盈利能力持续改善》2024.7.17《腾讯控股（0700.HK）：腾讯元宝APP上线，内容生态优势显著》2024.6.5《腾讯控股（0700.HK）：利润大幅超预期，资产高质可持续》2024.5.27 游戏业务持续复苏，递延收入将逐步显现。FY24Q3，公司增值服务业务实现收入827亿元，同比+9.2%，其中，游戏收入518亿元，同比+12.6%，国内游戏和国际游戏收入分别为373亿元、145亿元。《王者荣耀》流水实现同比正增长，《和平精英》收入实现两位数同比增长。社交网络收入309亿元，同比+3.9%，符合预期。 视频号持续贡献广告收入增量，金科企服增长承压。FY24Q3，广告业务实现收入300亿元，同比+16.6%，增速略有放缓。其中，视频号广告收入同比增速超过60%，未来视频号和微信搜一搜结合，有望形成增量闭环，而AI技术的应用，将进一步提升广告收入投放效率。FY24Q3，金科企服收入531亿元，同比+2%，增长放缓，主要受整体宏观经济影响，2024年3季度，货币当局披露的非金融机构存款同比下滑0.9%。预计随着后续视频号与淘宝合作推进，生态进一步开放，公司支付服务体量将进一步增长。 风险提示：消费复苏未及预期；监管趋严；视频号商业化未及预期 目录 1.财务数据：广告游戏向好，利润高增..........................................................31.1.业绩总览：收入稳中向好，毛利率持续改善.........................................31.2.分部业绩：增值服务收入同比企稳，广告实现强劲增长.....................41.2.1.增值服务.............................................................................................41.2.2.网络广告.............................................................................................41.2.3.金融科技及企业服务.........................................................................52.经营数据：微信生态稳固，VAS付费增势良好..........................................53.风险提示..........................................................................................................6 1.财务数据：广告游戏向好，利润高增1.1.业绩总览：收入稳中向好，毛利率持续改善 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 1.2.分部业绩：增值服务收入同比企稳，广告实现强劲增长1.2.1.增值服务 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 1.2.2.网络广告 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 1.2.3.金融科技及企业服务 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 2.经营数据：微信生态稳固，VAS付费增势良好 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究 3.风险提示 消费复苏未及预期；监管趋严；视频号商业化未及预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。