招期新能源ESG碳酸锂重大行情点评：枧下窝停产落地，后续驱动的关注点

期货研究报告|商品研究 枧下窝停产落地，后续驱动的关注点 ——招期新能源ESG碳酸锂重大行情点评 •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 2025年8月11日 目录 contents 01行情回顾及热点事件点评 02后续驱动及操作建议 01行情回顾及热点事件点评 （1）江西8家锂矿减产预期+藏格实质性减产 （2）焦煤限仓，交易情绪回落，主力合约提前换月至LC2511 （3）江西8家锂矿减产预期再次发酵+八家中产量最大的宁德时代枧下窝8月9日减产证实 （1） （2） （3） 数据来源：文华财经，招商期货 ➢事件回顾： 2025年7月14日，碳酸锂期货早盘大幅拉升。宜春市自然资源局《宜春市自然资源局关于编制储量核实报告的通知》显示，江西8宗锂资源矿权存在规避上级部门审批权限，越权办理出让、变更或延续登记手续的问题，需涉及8家相关企业在9月30日前报送符合要求的储量核实报告。——暂未责令停产，市场大幅拉涨后回落 2025年7月17日，碳酸锂下午开盘大幅拉升。因藏格矿业子公司藏格钾肥收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局《责令立即停止锂资源开发利用活动通知》的公告。——矿权问题实质性减产 预期因何而成立？ 两起矿权合规性事件存在较多共性，且由于2025年7月1日《新矿权法》刚生效不久，对于矿权采矿品种申请的合规性历史遗留问题暂无可参考的处理案例，因此引发市场对于国内资源开采审查更为严格的猜测。 江西锂矿减产预期因藏格实质性减产而大幅发酵——自7月17日后，碳酸锂加速上行 5 数据来源：宜春市自然资源局，公司公告，招商期货 ➢7月22日-25日，碳酸锂品种加权价与焦煤品种加权价分钟级别相关性较高，且24-25日碳酸锂品种流入资金为44.1亿元，占原品种沉淀资金44.9%。此阶段量化资金大幅流入并主导价格走势，且在两个品种上同步性较高。 2025年7月25日晚，大连商品交易所规定，自2025年7月29日交易时起，非期货公司会员或客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓两不得超过500手，套期保值及做市交易不受限制。——焦煤品种上量化资金需在限仓前大幅流出，25日夜盘及28日资金大幅获利平仓，焦煤接近跌停 2025年7月28日，碳酸锂LC2509收于跌停，资金大幅流出 2025年7月30日，广州期货交易所规定，自2025年8月1日交易时起非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过500手，7月31日资金继续流出。 品种沉淀资金(亿元) 变化(亿元) 周度品种沉淀资金变化 （亿元） 7/14/2025 7/15/2025 7/16/2025 7/17/2025 7/18/2025 7/21/2025 7/22/2025 7/23/2025 7/24/2025 7/25/2025 7/28/2025 7/29/2025 7/30/2025 7/31/2025 8/1/2025 8/4/2025 8/5/2025 8/6/2025 8/7/2025 8/8/2025 8/11/2025 84.4 82.3 82.1 86.4 91.3 95.5 103.2 98.3 120.7 142.4 119.5 121.8 104.0 95.3 97.3 98.5 95.1 98.4 106.2 117.3 126.8 7.1 -2.0 -0.3 4.3 4.9 4.2 7 -4.9 2 2 .9 2.3 .8 7 1.9 1.2 -3.4 3.3 7 1 9 增14.0 增51.1 减45.1 增20.1 .5 1.1 .9 -8. -17 -22 1.7 2.4 .7 碳酸锂品种加权价与焦煤品种加权价60分钟级别相关性 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 6 2025-08-1109:00 2025-08-0809:00 2025-08-0709:00 2025-08-0609:00 2025-08-0509:00 2025-08-0409:00 2025-08-0109:00 2025-07-3109:00 2025-07-3009:00 2025-07-2909:00 2025-07-2809:00 2025-07-2509:00 2025-07-2409:00 2025-07-2309:00 2025-07-2209:00 2025-07-2109:00 2025-07-1809:00 2025-07-1709:00 2025-07-1609:00 2025-07-1509:00 2025-07-1409:00 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 数据来源：大连商品交易所，广州期货交易所，WIND，招商期货 《宜春市自然资源局关于编制储量核实报告的通知》要求，江西8家矿山企业需要在2025年9月30日前，完成矿种变更储量核实报告编制，并提交至宜春市自然资源局地质勘察管理科；宜春市自然资源局收到矿山企业提交的矿种变更储量核实报告后，将依据相关规定组织专家进行评审。评审通过的报告，将按程序予以备案。 在此期间，宁德时代枧下窝矿证（C3609002022087110154013）于2025年8月9日到期，根据期货日报报道，宁德时代枧下窝矿区采矿端于8月9日晚12点停产，且短期内没有复产计划。 影响：枧下窝采矿端停产，预计后续锂矿库存消耗后，将实质性减少锂盐供应。枧下窝年产碳酸锂在10万吨左右，预计锂盐停产后影响8000吨/月碳酸锂供应。 企业 采矿权人 矿山 到期时间 开采矿种 设计生产规模（万吨/年） 许可证号 宁德 宜春时代新能源矿业有限公司 枧下窝 2025-08-09 陶瓷土 4500 C3609002022087110154013 九岭 江西春友锂业有限公司 大港瓷土矿 2027-04-28 陶瓷土 600 C3609002011077130116060 永兴 宜丰县花锂矿业开发有限公司 白水洞 2028-11-02 高岭土 150 C3609002011067120113279 鼎兴 江西鼎兴矿业有限公司 鼎兴瓷土矿 2028-12-24 陶瓷土 120 C3609002018097130146808 科力远 宜丰县东联矿产品开发有限公司 同安瓷矿 2029-12-22 陶瓷土 40 C3609002011047140110700 永兴 宜丰县花桥矿业有限公司 化山瓷石矿 2029-12-24 陶瓷土 900 C3609002011067120113288 国轩 宜春国轩矿业有限责任公司 水南 2037-11-09 陶瓷土 180 C3609002022117110154366 天华新能 宜春盛源锂业有限责任公司 金子峰左家里 2048-03-06 陶瓷土 900 C3609002025037100158106 数据来源：自然资源部，宜春市自然资源局，招商期货 02后续驱动及操作建议 供应端进口增量体现为9月进口，根据智利海关总署，智利7月发往中国1.3万吨碳酸锂，环比回升+33%，预计8月下旬至9月到港 预计锂矿去库，使澳矿报价挺价意愿强烈，锂辉石产碳酸锂成本存在支撑 1,300 锂辉石精矿（CIF中国）指数 巴西锂辉石精矿（CIF中国）现货 澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货 津巴布韦锂辉石精矿6%（CIF中国）现货 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 2024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-07 25,000 智利锂盐出口：中国（实物吨） 中国可售锂矿库存（万吨） 18 20,000 15,000 16 14 13,63312 10 9.9 10,0008 6 5,0004 0 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2025-01 2025-07 2 0 2024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-07 数据来源：智利海关总署，SMM，Mysteel，招商期货 江西锂矿减产影响：枧下窝影响8000吨LCE/月，其他7家江西锂矿总计影响5000吨LCE/月 若考虑需求中性预期，预计8-11月供应出现缺口，则价格应回升至8.5万运行 若江西其他7家锂矿自9月30日起停产，需求中性预期，则下半年出现大幅供应短缺，预计价格回升至9-10万元/吨运行 交易策略：枧下窝减产于周六落地，对于市场而言为超预期事件，短期对于江西锂矿减产担忧的发酵将使价格惯性上升至9-10万元。但因该区间价格包含较强减产预期，后续需其他7家锂矿存在实质性减产兑现，否则价格有冲高回落风险。短期价格波动剧烈，建议谨慎参与。 风险提示：供给侧消息扰动，价格高波动 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 SMM碳酸锂月度产量（实物吨） 国内产量 净进口 总供应 碳酸锂需求 出口 总需求 月度供需平衡 Jan-25 62,490 20,122 82,612 85,386 399 85,785 (3,173) Feb-25 64,050 12,328 76,378 77,865 417 78,282 (1,904) Mar-25 79,065 18,125 97,190 89,738 220 89,958 7,232 Apr-25 73,810 28,336 102,146 91,931 734 92,665 9,481 May-25 72,080 21,146 93,226 95,758 287 96,045 (2,819) Jun-25 78,090 17,698 95,788 95,805 430 96,235 (447) Jul-25 81,530 18,000 99,530 97,943 573 98,516 1,014 Aug-25 80,200 18,500 98,700 100,882 500 101,382 (2,682) Sep-25 77,500 23,743 101,243 105,926 500 106,426 (5,183) Oct-25 77,500 24,444 101,944 109,103 500 109,603 (7,659) Nov-25 77,500 23,196 100,696 106,921 500 107,421 (6,725) Dec-25 77,500 28,035 105,535 101,575 500 102,075 3,460 20212022202320242025 79,065 81,530 78,090 73,810 72,080 62,490 64,050 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的