晨会纪要

晨会纪要 2025第（147）期发布日期：2025-08-13 中原期货研究咨询部0371-58620081 0371-58620083 公司官方微信 宏观要闻 1、中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的 对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施 90天。在不可靠实体清单方面，中方继续暂停4月4日公告相关措施90天，停止4月9日公告相关措施。 2、三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确2025年9月1日至2026年 8月31日期间，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息。贴息范围包括单笔5万元以下消费， 以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育等重点领域消费。每人在同一家机构最高可享3000 元贴 3、财政部等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，明确对符合条件的餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域服务业经营主体贷款给予 财政贴息。单户享受贴息的贷款规模最高可达100万元。 4、美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%。 5、美国总统特朗普称，可能会允许英伟达在中国销售“特供版”Blackwell人工智能芯片，该版本芯片性能很可能比H20芯片更为强大。外交部对此回应称，中方已多次表明在美输华芯片问题上的原则立场，希望美方以实际行动维护全球产供链稳定畅通。 6、商务部初步裁定，原产于加拿大的进口油菜籽、原产于加拿大和日本的卤化丁基橡胶存在倾销，8月14日起对进口上述产品实施征收保证金的临时反倾销措施。商务部还决定，对原产于加拿大的进口豌豆淀粉进行反倾销立案调查。 7、国内成品油新一轮价格调整搁浅。据国家发改委，本轮成品油调价周期内，累计调价金额每吨不足50元，本次汽、柴油价格不作调整。 8、抵制“内卷式”恶性竞争，中国有色金属工业协会锂业分会发布倡议书提出，坚决抵制无序竞争、垄断市场、虚假宣传等行为。积极研判市场发展趋势，合理布局新建产能。通过签订长期合作协议等方式稳定市场供应。 9、星源材质、中兴新材、惠强新材、沧州明珠、恩捷股份、博盛新材、天鸿新材、康辉新材等 8家干法锂电池隔膜骨干企业就行业反内卷达成多项共识，其中包括价格自律、科学释放产能、暂停扩产等。 新闻来源：陆家嘴财经早餐 主要品种晨会观点 1）农产品 花生 花生市场价格基本平稳。油厂收购继续收尾，多数油厂零星到货，整体看，持续供需双弱的格局，行情整体清淡，价格维持窄幅震荡调整态势，各主产区原料收购已进入收尾阶段，流通货源以库存为主，持货商出货心态不一，但市场去库速度偏慢；下游需求不佳，内贸市场销量不快，贸易商采购意愿不强，短期来看，受花生交割成本支撑影响，花生市场预计偏强震荡，但不改下跌趋势。 白糖 8月12日白糖主力合约收于5608元/吨，上涨0.61%，日内呈现震荡上行态势，价格重心上移但未突破近期震荡区间。基本面呈现多空交织：供应端巴西榨季高峰压制原糖价格，但古巴减产创百年新低及巴西库存偏低限制了下跌空间；国内消费旺季支撑明显，加工糖到港压力与国产糖低库存形成对冲。当前5600元附近仍为关键多空分水岭，建议观望为主，若有效突破5630压力位可轻仓试多，下方5550处存在较强支撑。需注意实际走势已突破原预测区间，若巴西产量超预期或国内消费转弱可能引发回调风险。 玉米 8月12日玉米期货主力合约收盘价2260元/吨，微涨0.04%，日内维持2254-2266 元区间窄幅震荡，持仓量减少3.26万手显示市场交投谨慎。基本面呈现多空交织：供应端华北春玉米陆续上市形成补充，叠加进口玉米投放缓解阶段性紧张；需求端小麦替代效应增强压制饲用消费，深加工企业采购节奏放缓。当前政策托底预期与现货疲软形成拉锯，需重点关注2260元关键位争夺情况，若有效跌破则可能下探2250元支撑位，建议短线观望为主，风险点在于新粮上市压力与替代品价差变化对消费端的持续冲击。 生猪 昨日，全国生猪价稳中下跌，全国均价13.9元/公斤，-0.01元/公斤。供应端，前期压栏猪集中出栏冲击影响，局部地区养殖端虽缩量挺价，但猪价仍承压下跌，供需博弈延续，高温抑制消费，市场情绪偏延续悲观。盘面目前平水现货，反弹明显乏力，预计整体维持区间震荡。 鸡蛋 今日，全国鸡蛋现货企稳，河北基准地现货2.6元/斤。7月中下旬的涨价使得淘汰延迟，冷库蛋趁机出库，供应阶段集中释放，供大于求。但是旺季出现大幅下 跌容易吸引低价囤货，现货预计稳中有涨。盘面经过本轮下跌后，基差修复，卖压仍在，建议多单规避。 棉花 ICE棉花上一交易日收盘价为66.84美分/磅，涨0.2美分/磅。郑棉2601日盘收 报13980元/吨，涨100元/吨；2509日盘收报13735元/吨，涨55元/吨。国际市场，美大豆期货大幅反弹，带动期棉小幅上涨。美棉优良率环比略降，生长进度滞后于往年同期，同时印度植棉面积同比下滑幅度扩大，支撑盘面情绪。市场关注今晚即将公布的USDA月度供需报告。国内市场，主力合约由2509切换至2601，当前91价差为–245元/吨，远月强于近月，主要受换月资金推动，但基本面上市场对远期供应充足预期未改，后续价差或有缩小可能。新作方面，新棉长势整体正常，近期天气条件对产量影响有限；需求端方面，全棉坯布市场局部订单略有好转，但整体交投改善有限，下游询价及下单仍偏少，织厂整体开机率维持在4-5成附近。整体来看，当前棉花价格震荡偏强，短期仍缺乏核心驱动，关注USDA报告及后续消息指引。 2）能源化工 尿素 国内尿素市场价格延续偏弱运行，主流区域出厂报价为1660-1700元/吨左右。当前尿素行业日产为19.38万吨，8月份前期检修装置复产较多，叠加部分新增产能装置存投产预期，预计供应压力将有所回升。需求端，下游经销商提货积极性不足，受成品库存压力较大影响，部分复合肥企业开工率有所下降，后续关注环保政策对复合肥开工影响。短期来看，秋季肥高成品库存压制企业生产积极性，对尿素原料采购需求支撑较弱，但煤炭价格上涨带动成本支撑预期有所抬升，叠加宏观政策预期扰动下商品氛围整体偏强，尿素期价或延续震荡整理运行，UR2601合约关注1730-1800元/吨运行区间。 烧碱 现货方面，8月12日，山东地区32%碱主流价报800元/吨（+0）；郑商所仓库仓单360（-2）。从山东地区来看，送主力下游液碱量比周一有所增加，非铝刚需成交，预计山东液碱价格会保持稳定。华东区域内检修逐步恢复，且非铝行情实际成交一般，预计该区域液碱价格会延续弱稳。综合来看，库存压力仍在，烧碱2509合约周二振荡整理，建议关注9-11反套。 焦煤 现货Mysteel临汾低硫主焦煤现货价1470（-），吕梁准一级冶金焦（湿熄）1230 （-）。现甘其毛都口岸，蒙5#原煤1011，蒙5#精煤1200，蒙3#精煤1070。口岸贸易企业报价上调，蒙古国线上电子竞拍积极性较高。钢联消息，山东部分焦企接获通知8月16日起限产30％至50％，市场情绪升温，双焦强势上涨，预计短时维持偏强走势。 3）工业金属 铜铝 现货方面，8月12日，上海有色1#电解铜均价报79150元/吨（+0），升贴水报200元/吨（+50）；上海有色A00铝均价报20640元/吨（+10），升贴水报-30元/吨（+20）。铜方面，美国总统特朗普已签署行政令,将对中国的关税暂停措施再延长90天，铜价继续振荡整理。铝方面，供应端，国内电解铝运行产能持稳运行，铝水比例回落，铸锭量增加即市场可流通货源增多叠加社库持续累库，压制铝价上行;需求端，下游淡季氛围依旧，现货按需采购，现货升水上挺乏力；光伏、新能源汽车、家电板带仍处于淡季，尽管铝价下行，但加工厂在手订单暂无明显好转趋势；库存方面，铝锭及铝棒库存持续累积，累库预期仍旧较强，预计铝价延续高位调整。 氧化铝 现货方面，8月12日，上海有色氧化铝均价报3249元/吨（+0）；上期所仓库 仓单38181（+7801）。截至8月7日，全国氧化铝周度开工率环比上涨0.16个百分点至82.57%。目前，氧化铝基本面维持过剩格局，下游铝厂原料库存维持高位，预计氧化铝将延续区间整理，关注铝土矿供应干扰。 螺纹热卷 螺纹钢夜盘涨1收报3253，热卷夜盘涨5收报3479。现货市场报价整体上调10-50元/吨，钢坯上调20至3120元/吨。山东个别焦化厂接到限产通知引发焦煤涨停，成本上移进一步提振钢价。基本面结构短期变动不大，但钢厂减产预期增强，叠加后续存在淡旺季转换时节补库支撑，预计钢价维持震荡偏强运行。 铁合金 硅铁：8月12日主产区72硅铁自然块5400-5500元／吨。期货方面，周二硅铁宽幅波动，尾盘大幅减仓下行，09合约基差30元／吨（+194).硅锰：8月12日6517北方价格5800-5900元／吨，南方价格5820-5920元／吨；天津港Mn45％澳块41元／吨度，Mn36.5％半碳酸35.2元／吨度。期货方面，周二锰硅继续沿5日线震荡偏弱，09合约基差40元/吨（+74）. 总结：周二受93阅兵焦企限产的消息提振，焦煤午后强势拉涨，双硅继续宽幅震荡。上周双硅供应继续回升，其中硅铁产量大幅增加，已升至近四年同期高位；需求维持淡季偏弱格局，钢需表现整体平稳，8月河钢招标整体量价回升，但投机性需求一般。近期宏观及煤炭产业政策主导行情，合金跟随黑色系同频波动，短期仍以区间震荡+重心抬升行情对待。 碳酸锂 8月12日碳酸锂期货主力合约收盘价82520元/吨，上涨2%，盘中波动剧烈（最高88840/最低82500），持仓量激增3.9万手显示多空分歧加剧。现货市场同步走强，电池级碳酸锂单日跳涨2600元至74500元/吨，期现价差扩大反映供应端扰动预期。基本面呈现"强预期弱现实"特征：宁德时代宜春矿停产（影响月产能约1万吨LCE）刺激市场情绪，但实际8月供应仍环比增加3%至8.42万吨，锂辉石提锂周产量更创历史新高11182吨；需求端正极材料耗锂量环比增长8%形成支撑，但社会库存增加692吨显示短期宽松。策略上建议82500-88800区间操作，突破88840可轻仓追多，但需警惕海外进口增量及矿山复产风险，下方强支撑上移至80000元整数关口。当前实际走势已突破原预测区间，需重点关注采矿证续期进展及终端补库持续性。 4）期权金融 期权 每日股指期权：8月12日A股三大指数集体上涨，上证综指7连阳再创今年以来新高。截止收盘超过2000只个股上涨，全天成交额1.91万亿元。行业板块涨跌互现，多元金融、电子化学品、燃气、半导体、航运港口板块涨幅居前，航天航空、小金属、水泥建材、生物制品、能源金属板块跌幅居前。沪深300股指期货IF加权指数减仓缩量上涨，截至收盘IF股指期货当月合约转为升水标的，次月合约贴水当月合约基差扩大。两个300ETF期权成交量PCR下降，三个300期权持仓量PCR都上升，其中两个300ETF期权持仓量PCR都在1以上，加权隐含波动率升高。上证50股指期货IH加权指数减仓放量上涨，截至收盘IH股指期货当月合约转为升水标的，次月合约转为贴水当月合约。两个50期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR则都上升，其中华夏50ETF期权持仓量PCR升至1以上，加权隐含波动率升高。中证1000股指期货IM加权指数减仓缩量上涨，截至收盘IM股指期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差亦缩小，中证1000期权成交量PCR上升，期权成交量PCR 下降，但仍在1.1以上，加权隐含波动率升高。期权MO持仓量创上市以来最大值。8月15日（周五）是中金所股指期货、期权八月合约最后交易日。趋势投资者关注品种间的强弱套利机会。波动率