苹果：Q3财务超预期，iPhone主导市场前进

苹果(AAPL.O) 主要观点： 报告日期：2025-8-11 增持 投资评级： 苹果：Q3财务超预期，iPhone主导市场前进 近52周股价走势 作者 财务表现 业务发展 苹果的核心产品iPhone在2025年第三季度继续展现出强劲的发展能力 Mac与服务销售额也实现爆发式增长。 3）家居及可穿戴设备与iPad两类产品遭遇业绩下滑 2.02 8.00 7.00 6.00 7.8 8.03 6.98 6.00 -3.36 7.96 6.92 5.97 36.95 30.98 28.58 26.64 31.52% 31.52% 31.52% 31.51% 经营利润率 （+/-)% 118,321 111,656 104,427 96,726 归母净利润 （+/-)% 150,957 142,412 133,114 123,216 营业利润 （+/-)% 478,993 451,880 422,318 391,035 营业收入 2027E 2026E 2025E 2024A 百万美元 PE 资料来源：WIND，华通证券国际研究部 财务报表与盈利预测 资产负债表单位:百万美元 会计年度2024A2025E2026E2027E 利润表单位:百万美元 会计年度2024A2025E2026E2027E 流动资产 152,987 165,226 176,792 187,400 营业收入 391,035 422,318 451,880 478,993 现金及现金等价物 29,943 31,200 33,100 34,500 营业成本 -210,352 -227,141 -243,041 -257,624 其他短期投资 35,228 38,000 40,000 42,000 营业开支 -57,467 -62,063 -66,427 -70,412 应收账款 66,243 71,543 76,551 81,144 营业利润 123,216 133,114 142,412 150,957 存货 7,286 7,800 8,346 8,847 利息收入 4,302 4,517 4,743 4,980 非流动资产 211,993 228,952 244,979 259,678 减：利息支出 -346 -346 -346 -346 固定资产净值 45,680 55,000 65,000 75,000 非经营损益 269 300 300 300 商誉及无形资产 - - - - 除税前利润 127,441 137,585 147,109 155,891 其他非流动资产 166,313 173,952 179,979 184,678 资产总计 364,980 394,178 421,771 447,078 流动负债 176,392 190,503 203,838 216,068 所得税 -30,715 -33,158 -35,453 -37,570 净利润 96,726 104,427 111,656 118,321 归母净利润 96,726 104,427 111,656 118,321 应付票据及账款 68,960 74,477 79,690 84,471 EPS人民币/ 其他流动负债 107,432 116,026 124,148 131,597 非流动负债 131,638 142,169 152,121 161,248 负债合计 308,030 332,672 355,959 377,316 股东权益 56,950 61,506 65,812 69,762 现金流量表 股6.186.677.137.56 负债和股东权益364,980394,178421,771447,078 主要财务比率单位:百万美元 会计年度2024A2025E2026E2027E 成长能力 营业收入 391,035 422,318 451,880 478,993 营业利润 123,216 133,114 142,412 150,957 净利润 96,726 104,427 111,656 118,321 盈利能力营业利润率 31.51% 31.52% 31.52% 31.52% 净利润率 24.74% 24.73% 24.71% 24.70% 回报率分析总资产 364,980 394,178 421,771 447,078 总资产收益率 26.50% 26.49% 26.47% 26.47% 净资产 56,950 61,506 65,812 69,762 净资产收益率 169.84% 169.78% 169.66% 169.61% 估值分析市盈率 36.95 30.98 28.58 26.64 市净率 62.76 52.60 48.49 45.18 资料来源：WIND，华通证券国际研究部 单位:百万美元 会计年度2024A2025E2026E2027E 净利润 96,726 104,427 111,656 118,321 折旧摊销 11,445 12,000 13,000 14,000 营运资本变动 3,651 -4,000 -4,500 -4,800 经营现金流净额 111,822 112,427 120,156 127,521 投资活动现金流减：资本支出 -9,447 -12,000 -13,000 -14,000 投资净变动 -13,690 -15,000 -16,000 -17,000 投资现金流净额 -23,137 -27,000 -29,000 -31,000 筹资活动现金流减：股票回购 -94,949 -90,000 -95,000 100,000 减：股利支付 -15,000 -16,000 -17,000 -18,000 筹资现金流净额 109,949 106,000 112,000 118,000 现金净增加额 -21,264 -20,573 -20,844 -21,479 财务表现概括： 财务报表分析： 核心业务板块： 1.iPhone，Mac及iPad等电子产品业务： 2.AppStore，iCloud等服务业务： 3.地区性营收增长分析： 4.毛利率 5.资产负债率与流动比率 6.EPS对比分析 未来展望 潜在风险 法律声明及风险提示