食品饮料周报（25年第32周）：白酒积极推新应变场景缺失，关注板块中报业绩

证券研究报告|2025年08月12日 核心观点行业研究·行业周报 本周（2025年8月4日至2025年8月8日）本周食品饮料板块上涨0.75%，跑输上证指数1.37pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为*ST西发(16.28%)、岩石股份(14.11%)、万辰集团(10.87%)、西麦食品(10.32%)和金字火腿(9.38%)。 白酒：需求压力下酒企积极推新，满足消费者多元化需求。贵州茅台酒(五星商标上市70周年纪念)8月8日上架i茅台APP；五粮液将于8月15日正式上市中式五粮精酿啤酒“风火轮”；酒鬼酒产品上启动“二低一小”产品战略。本周白酒上涨0.4%，逐步进入中报业绩交易阶段。情绪面看，白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪上涨，后市伴随重要会议政策预期升温，仍有估值修复机会。基本面看，全国性次高端酒企陆续发布业绩预告，反应行业需求压力，酒企短期仍将以去库存、促动销为主要工作，报表端预计加速释放包袱，中长期更加重视消费者和消费场景培育，积极布局国际化和年轻化。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2）数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。 大众品：啤酒、饮料迎来旺季，关注中报业绩兑现。啤酒：2Q25啤酒板块基金重仓比例小幅下降，燕京啤酒基金重仓比例有所提高。个股方面，我们继续优先推荐内部改革持续深化的燕京啤酒，关注华润啤酒、青岛啤酒的配置机会，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒。零食：2Q25零食板块基金重仓比例提升较多，加仓主要集中在盐津铺子、万辰集团。调味品：预计基础调味品龙头表现稳健，关注中报业绩窗口。推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业。速冻食品：淡季企业积极研发新品，中长期受益工业化。继续推荐关注经营稳定的餐饮供应链龙头安井食品、千味央厨。乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：旺季龙头提速，业绩分化明显。我们持续推荐水份额修复同时无糖茶环比提速的农夫山泉及加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的包装水、茶饮龙头。 投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、农夫山泉、东鹏饮料、安井食品等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2025E 2026E 2025E 2026E 600519.SH 贵州茅台 优于大市 1,421.0 1,785,019 75.04 81.81 18.9 17.4 000858.SZ 五粮液 优于大市 122.2 474,410 8.62 9.16 14.2 13.3 600809.SH 山西汾酒 优于大市 179.1 218,532 11.18 12.57 16.0 14.3 000568.SZ 泸州老窖 优于大市 122.2 179,799 8.86 8.97 13.8 13.6 9633.HK 农夫山泉 优于大市 46.5 475,769 1.32 1.51 35.2 30.8 605499.SH 东鹏饮料 优于大市 297.9 154,901 8.94 11.56 33.3 25.8 000729.SZ 燕京啤酒 优于大市 13.1 36,979 0.51 0.60 25.7 21.9 风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 食品饮料 优于大市·维持 证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑 021-60933124 zhangxiangwei@guosen.com.cnyangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003 证券分析师：柴苏苏证券分析师：张未艾021-61761064021-61761031 chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003S0980525070005 联系人：王新雨021-60875135 wangxinyu8@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《食品饮料周报（25年第31周）-行业进入中报业绩期，关注板块结构性机会》——2025-08-04 《食品饮料行业深度：新消费研究之三：即时零售应需而生，酒类品牌或迎新机遇》——2025-08-01 《食品饮料周报（25年第30周）-第二季度白酒超配比例环比下降，关注板块中报业绩情况》——2025-07-28 《食品饮料行业2025年二季度基金持仓分析-白酒板块基金持仓 比例环比下降，大众品板块略有增持》——2025-07-23 《食品饮料周报（25年第29周）-白酒估值持续修复，关注中报业绩窗口》——2025-07-21 食品饮料周报（25年第32周） 白酒积极推新应变场景缺失，关注板块中报业绩 优于大市 内容目录 1周度观点：白酒积极推新应变场景缺失，关注板块中报业绩4 1.1白酒：需求压力下酒企积极推新，满足消费者多元化需求4 1.2大众品：啤酒、饮料迎来旺季，关注中报业绩兑现4 2周度重点数据跟踪6 2.1行情回顾：本周（2025年8月4日至2025年8月8日）本周食品饮料板块上涨0.75%，跑输上证指数1.37pct6 2.2白酒：本周普五批价下跌，箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，国窖批价持平8 2.3大众品：生鲜乳不变，猪肉、鸭苗、PET下降，其余原材料上升9 2.4本周重要事件12 2.5下周大事提醒14 风险提示15 图表目录 图1：A股各行业本周涨跌幅6 图2：A股各行业年初至今涨跌幅6 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅6 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅6 图5：食品饮料板块本周涨幅前五7 图6：食品饮料板块本周跌幅前五7 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五7 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五7 图9：箱装飞天茅台批价8 图10：散装飞天茅台批价8 图11：五粮液批价8 图12：高度国窖1573批价8 图13：白酒单月产量及同比8 图14：白酒累计产量及同比8 图15：啤酒单月产量及同比变化9 图16：葡萄酒单月产量及同比变化9 图17：软饮料单月产量及同比变化9 图18：乳制品单月产量及同比变化9 图19：生鲜乳平均价格9 图20：牛奶零售价格9 图21：进口大麦均价10 图22：24度棕榈油价格10 图23：猪肉平均批发价10 图24：大豆平均价格10 图25：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价10 图26：PET现货价10 图27：水禽价格11 图28：鸭副冻品价格11 图29：卤制品品牌门店数11 图30：休闲零食品牌门店数11 表1：本周重要事件12 日期12 事件12 表2：下周大事提醒14 1周度观点：白酒积极推新应变场景缺失，关注板块中报业绩 1.1白酒：需求压力下酒企积极推新，满足消费者多元化需求 本周酒企工作更新：《2025夏季即时零售冰品酒饮消费洞察报告》显示，2025年1-6月即时零售渠道冰品酒饮零售额同比+14.7%，其中6月环比+41%，明显高 于全渠道(+12%)；在淘宝闪购及饿了么，6月酒类订单环比+50%。贵州茅台8月4 日公告股票回购进展，截至7月底累计回购股份345.17万股，占总股本比例 0.27%，支付总金额为53.01亿元（不含交易费用）；8月8日贵州茅台酒(五星 商标上市70周年纪念)上架i茅台APP，限量25568瓶，当日售罄，销售额达1.79 亿元。五粮液将于8月15日正式上市中式五粮精酿啤酒“风火轮”，建议零售价 19.5元/罐。酒鬼酒表示渠道上以“扫雷行动”为抓手，提升市场精细化服务；产品上启动“二低一小”产品战略，满足多元化市场需求；品牌上重点围绕升学、婚恋、体育赛事主题展开营销。今世缘表示6月末经销商库存率20%（约2.5个月销量），处于良性区间；5月下旬以来高端产品扫码率降幅较大，价格带越高受影响越显著，将提前投放淡雅国缘缓解压力；短期保市场份额，长期维护价格体系和品牌形象。珍酒李渡2025H1业绩预告：H1预计实现营业收入24~25.5亿元/同比-38.3%~-41.9%，Non-GAAP净利润6.1~6.2亿元/同比-40%~-39%，公司将优化产品结构、强化渠道布局、开拓消费场景；8月8日推出375ml高端精酿啤酒“牛市News”，零售标价88元/瓶，专供悦人悦己的新生活消费场景。 本周飞天茅台批价略有企稳，第八代五粮液在需求压力下延续下跌。据公众号“今日酒价”，2025年8月10日原箱茅台批价1910元/瓶，较上周上涨5元；散瓶 茅台批价1875元/瓶，较上周上涨15元；预计在后续联营公司统筹配额、平衡市 场供需下，箱装飞天批价有望保持在1900-2000元。本周普五批价845元/瓶，较 上周下跌5元；高度国窖1573批价835元/瓶，较上周持平。 本周白酒上涨0.4%，逐步进入中报业绩交易阶段。本周（8/4-8/8）白酒SW上涨0.38%，珍酒李渡、酒鬼酒、泸州老窖、伊力特、金徽酒涨幅领先。情绪面看，白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪上涨，后市伴随重要会议政策预期升温，仍有估值修复机会。基本面看，全国性次高端酒企陆续发布业绩预告，反应行业需求压力，酒企短期仍将以去库存、促动销为主要工作，报表端预计加速释放包袱，中长期更加重视消费者和消费场景培育，积极布局国际化和年轻化。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2）数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。 1.2大众品：啤酒、饮料迎来旺季，关注中报业绩兑现 啤酒：2Q25啤酒板块基金重仓比例小幅下降，燕京啤酒基金重仓比例有所提高。2Q25啤酒板块基金重仓持股比例0.42%（同比-0.03pct），超配比例0.29%（同比-0.03pct）。个股方面，燕京啤酒基金重仓比例提升至0.13%（同比+0.05pct），多数啤酒龙头基金重仓比例下降，例如青岛啤酒0.15%（同比-0.05pct）、华润啤酒0.03%（同比-0.03pct）、青岛啤酒股份0.10%（同比-0.01pct）。8月仍是啤酒旺季，多地渠道反馈今年夏天天气良好（除广东地区遭受台风），对啤酒消费较为有利，另一方面，6月白酒、啤酒行业受到“规范吃喝”相关条例的影响，但7月相关条例的影响正逐渐褪去，我们预计今年Q3啤酒行业整体景气度有一定 的保障。个股方面，我们继续优先推荐内部改革持续深化的燕京啤酒，关注华润啤酒、青岛啤酒的配置机会，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒。 零食：2Q25零食板块基金重仓比例提升较多，加仓主要集中在盐津铺子、万辰集团。2Q25零食板块基金重仓持股比例0.30%（同比+0.16pct），超配比例0.18% （同比+0.14pct）。个股方面，盐津铺子、万辰集团、西麦食品的基金重仓比例排名板块前三，分别为0.15%（同比+0.09pct）、0.10%（同比+0.06pct）、0.03% （同比+0.02pct）。我们重申目前零食行业正逐步从渠道驱动为主，变为品类渠道为主、渠道为辅的增长模式，个股之间分化加剧，当前行业环境更加考验零食品牌方的产品突围能力及全渠道渗透能力。我们继续推荐魔芋产品持续兑现高增速、渠道基础不断夯实的卫龙美味，推荐麻酱魔芋大单品持续渗透渠道、供应链及市场需求响应能力领先的盐津铺子。 调味品：预计基础调味品龙头表现稳健，关注中报业绩窗口。短期基础调味品韧性仍