食品饮料行业周报（24年第32周）：头部白酒属于扩内需稀缺资产，关注中报业绩催化

本周食品饮料板块下跌1.52%，跑输上证指数2.02pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为青海春天(21.25%)、ST交昂(14.11%)、岩石股份(13.70%)、金字火腿(11.37%)和万辰集团(11.34%)。 白酒：头部酒企扩内需稀缺资产，动销端边际好转。政策导向积极，对当前估值具有一定支撑。2024Q2交易额同比下降12%，主要系4月前后飞天批价波动较大的背景下公司主动控制直营平台投放量所致，消费者实际需求仍具有一定韧性。下半年白酒行业需求仍有一定压力，中秋、国庆旺季将是酒企完成全年任务的分水岭，公司全年经营节奏把控良好，下半年普五任务量不重，终端动销温和，全年维度批价稳定度有望提升。本周白酒指数继续下跌，建议关注下周茅台中报。本周白酒SW下跌2.49%，反应市场对行业需求的悲观预期，金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、天佑德酒、水井坊涨幅领先。白酒板块看，市场交易重心逐步从分子端（盈利成长性）转向分母端（业绩确定性），我们预计随着中报头部酒企业绩逐步兑现，股价有望逐步确认左侧。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的贵州茅台、五粮液，短期增长工具充足、长期发展思路清晰的山西汾酒、古井贡酒，建议关注管理边际改善的泸州老窖和受益于区域消费升级的迎驾贡酒、今世缘等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 大众品：啤酒：啤酒行业动销速度整体上边际改善，预计第三季度啤酒销量逐步回补。速冻食品：社零增速环比回落，短期冻品需求较平淡。休闲食品：甘源食品2024年上半年营业收入同比增长26.1%，归母净利润同比增长39.3%，扣非归母净利润同比增长40.2%。调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。乳制品：需求端仍面临一定压力，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。软饮料：正值旺季需求景气，紧握全国化加速的龙头。 投资建议：本周推荐组合为五粮液、山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘等。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 1周度观点：扩内需稀缺资产，关注中报业绩催化 1.1白酒：扩内需稀缺资产，动销端边际好转 动销端边际好转，头部酒企品牌韧性突出。7月30日政治局会议强调要以消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费；政策导向积极，对当前估值具有一定支撑。本周“i茅台”平台二季度销售数据引起市场关注，根据我们日频“i茅台”-“享约·申购”跟踪数据，2024Q2交易额同比下降12%，主要系4月前后飞天批价波动较大的背景下公司主动控制直营平台投放量所致，消费者实际需求仍具有一定韧性，如“618”购物节期间主流电商平台 500m l飞天茅台GMV同比实现高双位数增长。五粮液集团于7月29日召开党委会，强调三季度是黄金季，公司上下要以“攻坚的姿态、安全的状态”力拼三季度；下半年白酒行业需求仍有一定压力，中秋、国庆旺季将是酒企完成全年任务的分水岭，公司全年经营节奏把控良好，下半年普五任务量不重，终端动销温和，全年维度批价稳定度有望提升。 本周茅台批价企稳上涨。据公众号“今日酒价”，2024年8月3日原箱茅台批价2650元/瓶，较上周上涨60元；散瓶茅台批价2400元/瓶，较上周上涨25元，供给端优化动作逐步传导至价盘，飞天批价上涨较多。本周普五批价930/瓶，较上周持平，经销商已按照提价后价格（1019元）进行打款，公司对市场低价货开展回收工作；高度国窖1573批价870元/瓶，较上周下降5元，系近期打款发货节奏有所加快所致。 本周白酒指数继续下跌，建议关注下周茅台中报。本周白酒SW下跌2.49%，反应市场对行业需求的悲观预期，金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、天佑德酒、水井坊涨幅领先。白酒板块看，市场交易重心逐步从分子端（盈利成长性）转向分母端（业绩确定性），我们预计随着中报头部酒企业绩逐步兑现，股价有望逐步确认左侧。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的贵州茅台、五粮液，短期增长工具充足、长期发展思路清晰的山西汾酒、古井贡酒，建议关注管理边际改善的泸州老窖和受益于区域消费升级的迎驾贡酒、今世缘等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。 1.2大众品：关注中报业绩催化，重视龙头中长期配置价值 啤酒：7月虽部分地区仍有雨水天气、台风天气影响，但整体气温升高、奥运会等大型体育赛事揭幕，啤酒行业动销速度整体上边际改善，预计第三季度啤酒销量逐步回补。利润方面，今年啤酒企业吨价提升速度放缓，但全年主要原材料成本下行支撑啤酒企业盈利能力继续提升，龙头企业利润业绩将维持稳健增长态势。 现阶段整体消费需求承压，啤酒企业的经营重心更加聚焦在表现韧性的中端、次高端细分价格带。基于此，我们认为细分价位上的产品竞争格局变化值得重点关注。推荐目前8-10元价格带燕京U8维持较快增速、内部改革红利持续释放的燕京啤酒，建议重视龙头华润啤酒、青岛啤酒的中长期配置价值。 速冻食品：社零增速环比回落，短期冻品需求较平淡。本周安井/立高/千味/巴比股价上涨+1.47%/1.80%/3.41%/4.66%，板块表现震荡。据国家统计局数据，2024年6月全国社会消费品零售总额为4.1万亿元，同比增长2.0%，增速环比回落1.7pcts；其中餐饮收入同比增长5.4%，增速环比小幅提升0.4pct。2024年以来B端受制于餐饮弱修复，速冻食品板块承压，C端速冻食品在高基数、弱复苏影响下表现较为疲软。虽然短期冻品进入淡季，需求较为平淡，但是中长期来看餐饮供应链板块工业化趋势明确，有优质基本面的龙头经营恢复具备较强确定性。目前板块估值具有性价比，建议关注经营状态良好的龙头企业。 休闲食品：甘源食品2024年上半年营业收入同比增长26.1%，归母净利润同比增长39.3%，扣非归母净利润同比增长40.2%。本周甘源食品公布2024年半年度业绩，公司2024年上半年实现营业总收入10.42亿元，同比增长26.14%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长39.26%；实现扣非归母净利润1.44亿元，同比增长40.18%。其中第二季度实现营业总收入4.56亿元，同比增长4.90%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长16.79%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长13.46%。公司第二季度收入增速有所放缓，主要系受休闲零食行业进入销售淡季、公司销售组织体系调整的影响。产品结构变化导致公司毛利率同比有所下滑，但其他收益增长、所得税率下降对利润产生正向贡献，上半年公司归母净利率及扣非归母净利率均同比提升。后续休闲食品公司将陆续披露中报，由于休闲零食行业第二季度进入淡季，预计行业整体收入增速环比一季度春节旺季正常回落，深化改革后的企业将继续受益于此轮渠道红利，收入端有望维持较高增速。休闲食品赛道宽阔、企业间分化较大，建议重点关注渠道改革效果显著、供应链相应能力强的生产型休闲食品企业，以及成本压力缓解、业绩改善的低估值龙头。 调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。2024年以来板块受制于经济环境复苏较弱的态势，表现较淡，叠加夏季属于调味品淡季，需求较为疲软。同时，C端部分品牌加大品牌费用投放，竞争格局有加剧趋势。我们预计2024Q2调味品板块收入端增速放缓，而受益于板块原材料处于低位，预计板块利润端表现更好。当前餐饮整体偏淡，建议关注布局复调及零添加细分赛道龙头，并跟踪改革型公司产品渠道梳理情况。 乳制品：需求端仍面临一定压力，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。当前基本面弱复苏背景下，需求端反馈仍较平淡，7月生鲜乳成本进一步降低但环比有所企稳，预计25年原奶将达到供需紧平衡。结合近期调研及业绩预告，龙头在淡季主动去库，为 H2 蓄力，且部分地区反馈7月以来动销小幅改善。预计不同企业业绩分化明显，而市场主线仍聚焦乳企中报业绩，推荐低估值+高股息的龙头乳企伊利。 软饮料：正值旺季需求景气，紧握全国化加速的龙头。本周饮料板块主要围绕中报业绩主线演绎，结合业绩预告，不同企业收入端分化明显，无糖茶、电解质水、能量饮料动销亮眼，龙头提前布局占稳渠道，单品势能往往更强；而业绩端饮料企业普遍受益于成本红利有所提振。其中东鹏饮料预计单二季度收入增速为47.4%到60.3%，单二季度归母净利率为22.3%，同比+1.7pct，环比+3.2pcts。展望下半年，消费力弱复苏背景下，饮料景气表现仍有相对独立支撑，建议重点关注龙头企业全国化加速及第二曲线超预期的潜在催化。 2周度重点数据跟踪 2.1行情回顾：本周（2024年7月27日至8月03日）本周食品饮料板块下跌1.52%，跑输上证指数2.02pct。 图1：A股各行业本周涨跌幅 图2：A股各行业年初至今涨跌幅 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅 图5：食品饮料板块本周涨幅前五 图6：食品饮料板块本周跌幅前五 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五 2.2北上资金：本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为4.7% 图9：2019年至今食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比 图10：2017年至今北上持股白酒加权比例变化 图11：高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图12：次高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图13：地产白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图14：啤酒沪深港通持股占自由流通股市值比例 图15：乳制品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图16：调味品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图17：速冻食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 图18：休闲食品沪深港通持股占自由流通股市值比例 2.3白酒：本周飞天箱装、散装批价及普五、国窖批价均持平 图19：箱装飞天茅台批价 图20：散装飞天茅台批价 图21：五粮液批价 图22：高度国窖1573批价 图23：白酒单月产量及同比 图24：白酒累计产量及同比 2.4大众品：棕榈油、猪肉等原材料成本环比有所上升，包材价格保持稳定 图25：啤酒单月产量及同比变化 图26：瓶装与罐装啤酒平均终端价格 图27：软饮料单月产量及同比变化 图28：乳制品单月产量及同比变化 图29：生鲜乳平均价格 图30：牛奶零售价格 图31：进口大麦均价 图32：24度棕榈油价格 图33：猪肉平均批发价 图34：大豆平均价格 图35：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价 图36：PET现货价 图37：水禽价格 图38：鸭副冻品价格 图39：卤制品品牌门店数 图40：休闲零食品牌门店数 2.5本周重要事件 表1：本周重要事件 2.6下周大事提醒 表2：下周大事提醒 风险提示 需求恢复较弱。 原材料价格大幅上涨。 市场竞争加剧。