债市情绪面周报（8月第1周）：看多债市情绪下滑近3成

2025-08-11 颜子琦,洪子彦华安证券高杨

华安观点：权益与商品市场表现压制债券市场，但基本面预期改善，政策短期中性。8月后利率债供给回落，大行买短债环境下短端表现更强，资金宽松下信用债修复可持续。
卖方观点：仅3成看多债市，情绪较上周下滑一半。32%机构偏多，关键词：国内弱需求、全球降息重启、中美关系短期难改善、税收新政利好；61%机构中性，关键词：货币政策宽松、资金利率低位、债市缺乏主线、通胀影响有限；6%机构偏空，关键词：增值税中期影响资金流入、利率下降空间有限。
买方观点：情绪相对谨慎，7成看中性。23%机构偏多，关键词：经济基本面疲软、货币政策宽松、美联储降息预期升温、免税政策利好；71%机构中性，关键词：短期缺乏趋势性刺激、外部性问题不确定性；6%机构偏空，关键词：利率低位下降空间有限、关注8月发行放量及权益市场冲击、TL跌破长期支撑线。
国债期货：可关注TL合约反套机会。TL跨期价差高于历史均值，建议做空，关注资金利率和CTD券切换；3*T-TL期货合约价差走阔，可关注多T空TL陡峭化交易。

卖方情绪指数：加权指数0.19，不加权指数0.26，较上周下降。
买方情绪指数：加权指数0.12，不加权指数0.16，较上周上升。
国债期货：TS/TF/T/TL合约价格分别录得102.38元、105.84元、108.64元与119.32元，较上周五分别+0.04元、+0.12元、+0.20元、+0.28元；持仓量分别减少12933手/减少23536手/减少13348手/减少18842手；成交量分别减少72.75亿元/减少69.99亿元/减少19.20亿元/减少419.98亿元。
现券交易：30Y国债、利率债、10Y国开债换手率均下降。
基差交易：除TL主力合约基差收窄外，其余主力合约基差走阔；TS与TF主力合约净基差走阔，其余主力合约净基差收窄；TS/TF/T/TL主力合约IRR（CTD）分别录得1.30%、1.04%、1.14%、0.72%。
跨期价差：TS/TF/T/TL合约近月-远月价差分别为-0.07元/-0.06元/0.11元/0.37元。
跨品种价差：2TF-T与3T-TL期货合约价差走阔，其余主力期货合约价差收窄。