商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 商 品2025年08月12日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：关税乌龙影响价差2 白银：小幅反弹2 铜：国内现货坚挺，支撑价格4 锌：区间震荡6 国铅：冶炼减产，支撑价格8 泰 君锡：区间震荡9 安铝：区间震荡11 期氧化铝：横盘小涨11 货铸造铝合金：跟随电解铝11 研镍：矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性13究不锈钢：多空博弈加剧，钢价震荡运行13所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2025年8月12日 研究 黄金：关税乌龙影响价差 白银：小幅反弹 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 价格 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2510 779.48 -1.06% 777.98 -0.87% 黄金T+D 775.86 -0.95% 774.40 -0.55% Comex黄金2510 3393.70 -1.87% - 伦敦金现货 #N/A #N/A - - 沪银2510 9210 -0.73% 9158.00 -0.93% 白银T+D 9173 -0.82% 9132 -0.70% Comex白银2510 37.645 -2.25% - - 伦敦银现货 #N/A #N/A - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2510合约对2512合约价差 278,074 26,246 211,644 -8,677 Comex黄金2510 216,925 -95,574 352,420 1,703 沪银2510 386,995 -33,362 358,701 -15,253 Comex白银2510 67,543 -9,025 90,899 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 964.22 5 SLV白银ETF持仓（前天） 15,058.60 68 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 36,045 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 38,584,988 -83,720 沪银（千克） 1,151,962 -6425 Comex白银（金衡盎司）（前日） 506,492,427 370,507 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU251-价差 -3.62 -3.62 0.00 沪金251-合约对2512合约价差 #N/A #N/A #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 391.93 -1.20 393.13 白银T+D对AG2510价差 29 34 -5 沪银2510合约对2512合约价差 -8,509 -8,493 -16 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 4,252 -747 4,999 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 98.49 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.18 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.16 0.00 美元兑日元 147.73 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、报道：特朗普政府扩大美联储主席候选人范围，鲍曼、Jefferson、Logan入选。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 2、特朗普给本周五“普特会”“降热度”：是“试探性会晤”、可能直接退出，能否达成协议不由他决定。 3、特朗普：黄金不会被加征关税。 4、全球基金经理对中国经济的信心升至五个月最高。 5、中国外交部回应报道称中方希望美放宽高带宽内存芯片出口管制：中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化。 6、报道：英伟达和AMD上缴15%的中国AI芯片收入，换取特朗普“放行”；英伟达回应：遵守美国政府制定的参与全球市场的规则。 7、加密市场情绪高涨，Coindesk母公司上调IPO定价，募资额猛增近60%。 8、DRAM价格改善推动盈利提升，美光全面上调第四季度业绩预期，股价涨超4%。智谱新一代视觉推理模型GLM-4.5V上线并开源，号称“全球100B级效果最强”。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 商 品2025年08月12日 研究 铜：国内现货坚挺，支撑价格 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79,020 0.68% 78810 -0.27% 伦铜3M电子盘 9,727 -0.42% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 70,041 27,135 160,884 3,992 伦铜3M电子盘 11,769 -1,453 267,000 259 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 23,275 2,003 - - 伦铜 155,700 -150 7.69% 0.58% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -81.65 -69.55 -12.10 保税区仓单升水 45 46 -1 保税区提单升水 55 57 -2 上海1#光亮铜价格 73,500 73,200 300 现货对期货近月价差 150 120 30 近月合约对连一合约价差 0 -30 30 买近月抛连一合约的跨期套利成本 185 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -105 -225 119 沪铜连三合约对LME3M价差 -267 -360 94 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,075 784 291 再生铜进口盈亏 -1,226 -918 -308 货研究所 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，投资者静待周二美国7月CPI数据，寻找美联储能否在9月重启降息的线索。（华尔街见闻） 外交部回应报道称中方希望美放宽高带宽内存芯片出口管制：中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化。（华尔街见闻） 微观方面，对进口半成品铜等产品征收50%关税不仅将影响墨西哥或上述国家，并且可能引发美国国内 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 贸易商之间的竞争。（SMM） 6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口都出现回落，7月份明显回升。（SMM） 海关总署数据显示，中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，连续两个月增加，且较去年同期增加9.6%。1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%。（SMM） 智利Codelco获得劳动监察机构批准，恢复ElTeniente铜矿部分作业。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年08月12日 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪锌主力收盘价（元/吨） 22590 0.33% 伦锌3M电子盘收 盘（美元/吨） 2834 0.66% 沪锌主力成交量（手） 87765 6337 伦锌成交量（手） 8402 -2270 沪锌主力持仓量（手） 93386 -1509 伦锌持仓量（手） 192981 -977 上海0#锌升贴水（元/吨） -45 -5 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） 0.5 12.5 广东0#锌升贴水（元/吨） -65 5 进口提单溢价（美 元/吨） 135 0 天津0#锌升贴水（元/吨） -55 -5 锌锭现货进口盈亏 （元/吨） -1651.73 -109.17 ZN00-ZN01 （元/吨） -30 -15 沪锌连三进口盈亏 （元/吨） -1534.04 -64.68 沪锌期货库存（吨） 15494 1148 LME锌库存（吨） 80425 -1075 1.0mm热镀锌卷含 税（元/吨） 4390 -5 LME锌注销仓单 （吨） 34700 -1075 上海Zamak-5锌合 金（元/吨） 23705 60 LMEoffwarrant （T+3)（吨） 17723 682 上海Zamak-3锌合 金（元/吨） 23155 60 氧化锌≥99.7% （元/吨） 21500 0 数据来源：Bloomberg，Reuters，同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【新闻】 1.有分析称，由于美国财政部持续发行国库券补充现金储备、并在9月中旬迎来季度企业缴税，银行准备金余额预计将自疫情以来首次持续跌破3万亿美元。一旦准备金总余额持续低于2.8万亿美元，隔夜资金市场可能出现明显波动，流动性压力将显著上升。（华尔街见闻） 【趋势强度】锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 最看空，2表示最看多。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年08月12日 铅：冶炼减产，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 昨日值 较前日变动/涨跌幅 昨日值 较前日变动/涨跌幅 沪铅主力收盘价（元/吨） 16885 0.24% 伦铅3M电子盘收 盘（美元/吨） 2003.5 -0.17% 沪铅主力成交量（手） 35623 4615 伦铅成交量（手） 5355 -456 沪铅主力持仓量（手） 54395 -4728 伦铅持仓量（手） 151551 354 上海1#铅升贴水（元/吨） -35 0 LMECASH-3M升 贴水（美元/吨） -31.29 2.23 PB00-PB01（元/吨） -50 5 进口升贴水（美 元/吨） 105 0 铅锭现货进口盈亏（元/吨） -658.71 -14.07 沪铅连三进口盈亏（元/吨） -642.44 -18.86 沪铅期货库存（吨） 58683 201 LME铅库存（吨） 265800 -2575 废电动车电池（元/吨） 10175 0 LME铅注销仓单（吨） 69575 -2575 再生精铅（元/吨） 16750 0 再生铅综合盈亏（元/吨） -378 -1 资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 【新闻】 投资者静待周二美国7月CPI数据，寻找美联储能否在9月重启降息的线索。（华尔街见闻） 外交部回应报道称中方希望美放宽高带宽内存芯片出口管制：中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器