文字早评

文字早评2025/08/12星期二 宏观金融类 股指 消息面： 1、财政部、税务总局对《中华人民共和国增值税法实施条例》草案征求意见，对增值税法规定的纳税人、征税范围等税制要素进行细化和明确； 2、中汽协发布数据，7月，汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7%; 3、《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》公开征求意见，将具身智能机器人产业纳入全市政策支持框架； 4、中央结算公司：进一步简化境外央行类机构入市投资流程，即日起不再要求境外央行类机构提供协议签署承诺书。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.16%/-0.43%/-1.15%/-1.89%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.37%/-1.45%/-3.87%/-6.04%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.26%/-1.34%/-4.03%/-6.70%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.02%/0.04%/0.02%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。前期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。但从大方向看，仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周一，TL主力合约下跌0.55%，收于118.60；T主力合约下跌0.11%，收于108.495；TF主力合约下跌0.08%，收于105.735；TS主力合约下跌0.01%，收于102.364。 消息方面：1、中央国债登记结算有限责任公司公告，为落实中国人民银行相关要求，进一步简化境外央行类机构入市投资流程，中央国债登记结算有限责任公司决定，于即日起不再要求境外央行类机构提供协议签署承诺书。2、8月11日，中国汽车工业协会发布7月份汽车产销数据。数据显示，1—7月新能源汽车产销累计完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。 流动性：央行周一进行1120亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有5448亿元逆回购到期， 据此计算，单日净回笼4328亿元。 策略：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。7月PMI数据整体低于预期，供需两端环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，债市短期可能重回震荡格局。 贵金属 沪金跌0.87%，报777.98元/克，沪银跌0.93%，报9158.00元/千克；COMEX金跌0.24%，报 3396.40美元/盎司，COMEX银跌0.43%，报37.63美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.27%， 美元指数报98.53； 市场展望： 特朗普亲自表示不会对于黄金征收关税，市场针对美国黄金进口关税的预期被证伪，金银价格短线回落。上周，市场对于美国1公斤金条关税的征收预期驱动COMEX黄金相对于伦敦金溢价大幅上升，在8月7 日达到44.81美元/盎司的区间高位。黄金是关键的矿产金属以及央行的重要储备资产，美国对其实际征收关税的概率较低。而在上周末，美国白宫官员表示将发布行政令以澄清这一所谓的“错误信息”。今日凌晨，特朗普在社交媒体中明确表示不会对于黄金征收关税。COMEX黄金溢价大幅回落，截至今晨，COMEX黄金与伦敦金价差下跌至9.1美元/盎司。 关税预期短期来看对于贵金属价格形成一定扰动，但美联储货币政策的边际转松仍是后续贵金属市场交易的主要驱动，随着特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性进行强力施压，叠加大幅低于预期的就业数据，美联储施行进一步宽松的货币政策是具备确定性的。贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间766-787元/克，沪银主力合约参考运行区间9081-9520元/千克。 有色金属类 铜 美元指数反弹，美股冲高回落，贵金属价格回调，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.42%至9726美元/吨，沪铜主力合约收至78810元/吨。产业层面，昨日LME库存减少150至155700吨，注销仓单比例抬升至7.7%，Cash/3M贴水69.6美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四微幅下滑（SMM口径），保税区库存微增，昨日上期所铜仓单增加0.2至2.3万吨，上海地区现货升水期货150元/吨，流通货源维 持偏紧，持货商挺价基差抬升。广东地区库存增加，现货贴水期货缩小至20元/吨，临近交割现货贴水 收窄，市场成交一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损100元/吨左右，洋山铜溢价下滑。废铜 方面，昨日精废价差扩大至1070元/吨，废铜替代优势有所提升。价格层面，美联储降息预期下，海外风险偏好尚可，国内权益市场表现较强，叠加反内卷政策预期，情绪面也有支撑。产业上看铜原料供应维持紧张，短期供应扰动偏大，对铜价有向上的助力，而美国铜关税落地后供应增加预期构成上方的压力，短期铜价或震荡偏强。今日沪铜主力运行区间参考：78400-79600元/吨；伦铜3M运行区间参考：9650-9850美元/吨。 铝 国内铝锭库存增加，铝价震荡回调，昨日伦铝收跌1.11%至2586美元/吨，沪铝主力合约收至20610元/ 吨。昨日沪铝加权合约持仓量微增至58.8万手，期货仓单增加0.5至4.8万吨。根据SMM统计，国内 主要消费地铝锭库存58.7万吨，较上周四增加2.3万吨，主要消费地铝棒库存14.7万吨，较上周四增 加0.45万吨，昨日铝棒加工费震荡，市场拿货情绪不佳。现货方面，昨日华东现货贴水期货50元/吨，环比持平，下游偏观望。外盘方面，昨日LME铝库存47.6万吨，环比增加0.5万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品氛围在“反内卷”政策预期下仍有支撑，海外交易一定的美联储降息预期，关税边际影响有待观察，总体情绪面中性偏暖。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，同时出口数据回升显示外部需求韧性较强，铝价支撑较牢固，而压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价或偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20500-20700元/吨；伦铝3M运行区间参考：2560-2610美元/吨。 锌 周一沪锌指数收涨0.37%至22598元/吨，单边交易总持仓21.36万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨23.5至2840美元/吨，总持仓19.4万手。SMM0#锌锭均价22530元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-55元/吨，广东基差-65元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.55万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得8.15万吨，LME锌锭注销仓单录得3.58万吨。外盘cash-3S合约基差-0.23美元/吨，3-15价差-6.59美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.111，锌锭进口盈亏为-1924.77元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至 11.92万吨。总体来看：锌矿累库幅度放缓，TC延续上行，锌矿维持宽松态势。锌锭国内社会库存持续抬升，冶炼厂排产预期高，下游消费无明显起色，国内锌锭维持过剩态势。海外锌锭注册仓单持续下行，仓单量触及24年至今新低，伦锌月差小幅抬升，LME市场结构性扰动仍在。国内商品氛围扰动较大，虽然中期产业过剩剧本维持不变，但外盘低仓单支撑下短期锌价下跌乏力。 铅 周一沪铅指数收涨0.23%至16885元/吨，单边交易总持仓9.95万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨11.5至2010美元/吨，总持仓15.12万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价 16750元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10175元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.87万吨，内盘原生基差-110元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得26.84万吨，LME铅锭注销仓单录得7.22万吨。外盘cash-3S合约基差-31.29美元/吨，3-15价差-73.6美元/吨。剔汇 后盘面沪伦比价录得1.17，铅锭进口盈亏为-769.7元/吨。 据钢联数据，国内社会库存小幅累库至6.43万吨。总体来看：进入8月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖。再生铅原料库存维持低位，再生铅开工率缓慢抬升，铅锭社会库存小幅去库，供应端小幅收窄。需求端，7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，但经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升 至44.6天，库存水平处历史高位。下游消费压力较大，蓄企开工率快速滑落。预计铅价呈现偏弱震荡。 镍 周一镍价震荡上行。镍矿方面，印尼天气好转，但供应恢复仍需时间，短期升贴水维持在24-25美元/湿吨。镍铁方面，铁厂前期有所减产，加之不锈钢价格稳步回升，镍铁市场情绪回暖，议价区间有所上移，但镍铁过剩压力仍存，持续性有待观察，目前高镍生铁主流报价已涨至930-940元/镍（舱底含税）。精炼镍方面，现货市场成交平平，各品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，镍价依旧锚定镍铁价格，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格受此影响有所回升，带动镍价小幅反弹，但短期下游需求好转有限，价格仍有回调压力。操作上，短期建议观望，观察镍铁及镍矿价格走势，等待进一步明确的信号。沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 周一锡价震荡上涨。供给方面，近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，目前在进行前期准备工作，预计四季度锡矿供应将得到显著恢复；刚果金Bisie锡矿恢复运营，锡精矿陆续运至国内，云南地区原料短缺有所缓解，开工率小幅回升至59.64%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较上月显著下滑，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周锡锭社会库存小幅减少，截止2025年8月8日全国主要市 场锡锭社会库存10278吨，较上周五减少383吨。综上，锡供应虽有回升但仍处于偏低水平，需求端淡季消费稍显疲软，短期供需双弱，但随着缅甸复产持续推进，预计锡价进一步上涨空间有限。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报77,832元，较上一工作日+11.46%，其中MMLC电池级碳酸锂报价76,000-80,000元，均价较上一工作日+8,000元（+11.43%），工业级碳酸锂报价75,400-78,500元，均价较前日+11.60%。LC2511合约收盘价81,000元，较前日收盘价+5.25%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-100元。周末宁德时代枧下窝锂矿停产被证实，市场预期国内碳酸锂将出现供给短缺。周一碳酸锂合约均涨停，主力合约封单超7万手，周二看多氛围预计延续。近期消息面带来的情绪波动显著大于基本面实质变化，资金博弈不确定性高，建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营可适时把握进场点位，后市需留意产业链信息和市场氛围。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间 83,000-89,800元/吨。 氧化铝 2025年8月11日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.63%至3202元/吨，单边交易总持仓37.4万 手，较前一交易日增加0.3万手。现货方面，各地区现货价格保持不变。基差方面，山东现货价格报3215元/吨，升水09合约33元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持374美元/吨，进口盈亏报-72元 /吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周一期货仓单报3.04万吨，较前一交易日增加0.42万