四大矿山二季度产销数据简析

期货研究报告|铁矿石专题2025-08-12 四大矿山二季度产销数据简析 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 010-64405663 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■市场分析 淡水河谷：二季度产销有所分化，维持全年产量目标不变。 产量：二季度VALE季度铁矿产量8,360万吨，环比+23.6%，同比+300万吨或+3.7%。淡水河谷表示，产量增加主要得益于米纳斯吉拉斯州布鲁库图矿区的强劲表现以及帕拉纳州S11D矿区产量创下同期历史新高。据VALE二季报显示，巴西北方合计产量 4,122万吨，同比增217万吨；东南部系统铁矿石产量2,106万吨，同比增209万吨；南 部系统产量�现下降，从去年同期的1,525万吨降至1,309万吨。分矿区来看，伊塔比拉和帕劳佩巴分别-101万吨和-35万吨，MinasCentrais、马里亚纳和大瓦尔任则分别 +279万吨、+31万吨和-181万吨。整体来看，上半年VALE产量基本于去年持平，主要依赖S11D矿区稳定发运及高品位矿石需求支撑，2025年3.25-3.35亿吨产量目标，新增项目VGR1和Capanema预计下半年贡献增量。 销量：二季度VALE季度铁矿销量7,734.6万吨，环比+16.9%，同比降245万吨或-3.1%。 从销售目的地来看，美洲销售899万吨，同比下降97万吨，其中巴西下降81万吨，美 洲其他地区下降16万吨；亚洲销量6,220万吨，同比下降16万吨，其中中国减少137 万吨，日本下降26万吨，亚洲其他地区增加146万吨；欧洲销量346万吨，同比减少 74万吨，德国和法国分别-13万吨、-34万吨，而欧洲其他地区减少27万吨；中东和世界其他地区分别持平、-57万吨。整体来看，二季度VALE销量同比转负。 力拓：二季度产销均明显增长，西芒杜铁矿提前至11月。 产量：2025年二季度，力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量为8,374万吨，环比回升20%，同比增长5.4%。其中，皮尔巴拉混合精粉3,795万吨，同比增长202万吨；皮尔巴拉混合 块矿2,737万吨，同比增长296万吨；罗布河精粉430万吨，同比下降68万吨；罗布河 块矿317万吨，同比增25万吨；杨迪粉1,094万吨，同比降68万吨；精矿201万吨， 同比增42万吨；球团矿223万吨，同比增9万吨。力拓表示，西芒杜铁矿石25年11月将发运第一船铁矿，较前期有所提前，年内供应量级不大。 销量：2025年二季度，力拓皮尔巴拉业务铁矿石销量为8,647万吨，环比回升14.8%， 同比下降1.1%，降幅较一季度明显收窄。其中，皮尔巴拉混合精粉2,585万吨，同比大幅下降549万吨；皮尔巴拉混合块矿1,297万吨，同比下降287万吨；罗布河精粉498 万吨，同比下降86万吨；罗布河块矿261万吨，同比增9万吨；杨迪粉1,064万吨，同 比降73万吨；精矿217万吨，同比增50万吨；球团矿235万吨，同比下降10万吨。二季报显示，2025年力拓皮尔巴拉铁矿石发运量目标（100%）维持3.23-3.38亿吨不变。但由于第一季度极端天气事件造成的减量难补，皮尔巴拉铁矿石的�货量预计将处于 指导的下限水平。 必和必拓：二季度铁矿石产销同环比均有所增长，小幅提升2026年财年目标。 产量：2025年第二季度，必和必拓皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为7,748万吨，环比增长14.2%，同比增0.9%。其中，Newman（85%）1,507万吨，同比增71万吨；AreaCJointVenture（85%）3,282万吨，同比增375万吨；Jimblebar（85%）1,660 万吨，同比降285万吨；Samarco（50%）199万吨，同比增95万吨；YandiJointVenture385万吨，同比降144万吨。截至二季度末，必和必拓2025财年（2024.07-2025.06）产量为2.88亿吨，同比去年持平，完成财年目标（2.82-2.94亿吨，100%基准）。必和必拓2026财年（2025.07-2026.06）铁矿石目标指导量2.84-2.96亿吨（100%基准）。 销量：二季度，必和必拓皮尔巴拉业务铁矿石总销量（100%基准）为7,672.3万吨，环 比增长14.9%，同比增1.1%。其中BHP所属权益下，粉矿销量4654.5万吨，块矿销量 2128.5万吨，萨马尔库矿业（50%）销量346万吨。 FMG：二季度产销同环比均增，单季度发运创历史新高。 产量：二季度，FMG铁矿石总加工量为5,440万吨，环比增长14.3%，同比增长7.1%。铁桥项目(IronBridge)：据季报显示，铁桥磁铁矿项目贡献240万吨，产量持续增加，目前仍处于分阶段产能爬坡。财年目标：其2026财年发运量目标设定为1.95-2.05亿吨 （铁桥项目目标发运量1000~1200万吨），较2025财年指导目标上下限分别上调500万吨。 销量：FMG铁矿石发运量达5,520万吨，环比增加19.7%，同比增长2.8%。分品种来看，混合粉发运2,150万吨，占发运总量的39%；超特粉发运量2,260万吨，占发运总量的41%；西皮尔巴拉粉发运量为350万吨，占发运总量6%；国王粉发运量为350万 吨，占比6%；FMG块发运量为180万吨，占比为3%；铁桥精粉发运量为240万吨，占比4%。 目录 核心观点1 一、淡水河谷：二季度产销有所分化，维持全年产量目标不变5 二、力拓：二季度产销均明显增长，西芒杜铁矿提前至11月8 三、必和必拓：二季度铁矿石产销同环比均有所增长，小幅提升2026年财年目标13 四、FMG：二季度产销同环比均增，单季度发运创历史新高16 图表 图1:淡水河谷铁矿石产量丨单位：千吨，%5 图2:淡水河谷铁矿石产量累计丨单位：千吨，%5 图3:淡水河谷铁矿石销量丨单位：千吨，%6 图4:淡水河谷铁矿石销量累计丨单位：千吨，%6 图5:VALE铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨7 图6:VALE中国到港量（月周均）丨单位：万吨7 图7:VALE铁矿石发运（累计同比）丨单位：万吨8 图8:VALE中国到港总量（累计同比）丨单位：万吨8 图9:力拓皮尔巴拉铁矿石产量丨单位：千吨，%8 图10:力拓皮尔巴拉铁矿石产量累计丨单位：千吨，%8 图11:力拓铁矿石销量丨单位：千吨，%10 图12:力拓铁矿石销量累计丨单位：千吨，%10 图13:力拓铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨12 图14:力拓铁矿发中国（月周均）丨单位：万吨12 图15:力拓铁矿发运（累计同比）丨单位：万吨12 图16:力拓铁矿发中国（累计同比）丨单位：万吨12 图17:力拓中国到港量（月周均）丨单位：万吨12 图18:力拓中国到港量（累计同比）丨单位：万吨12 图19:必和必拓铁矿石产量丨单位：千吨，%13 图20:必和必拓铁矿石产量累计丨单位：千吨，%13 图21:必和必拓铁矿石销量丨单位：千吨，%14 图22:必和必拓铁矿石销量累计丨单位：千吨，%14 图23:必和必拓铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨15 图24:必和必拓铁矿发中国（月周均）丨单位：万吨15 图25:必和必拓铁矿发运（累计同比）丨单位：万吨16 图26:必和必拓铁矿发中国（累计同比）丨单位：万吨16 图27:必和必拓中国到港量（月周均）丨单位：万吨16 图28:必和必拓中国到港量（累计同比）丨单位：万吨16 图29:FMG铁矿石产量丨单位：千吨，%17 图30:FMG铁矿石产量累计丨单位：千吨，%17 图31:FMG铁矿石销量丨单位：千吨，%17 图32:FMG铁矿石销量累计丨单位：千吨，%17 图33:FMG铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨18 图34:FMG铁矿发中国（月周均）丨单位：万吨18 图35:FMG铁矿发运（累计同比）丨单位：万吨18 图36:FMG铁矿发中国（累计同比）丨单位：万吨18 图37:FMG中国到港量（月周均）丨单位：万吨18 图38:FMG中国到港量（累计同比）丨单位：万吨18 表1:淡水河谷铁矿石产量丨单位:万吨6 表2:淡水河谷铁矿石销量丨单位:万吨7 表3:力拓皮尔巴拉铁矿石产量丨单位:万吨9 表4:力拓股份铁矿石产量丨单位:万吨9 表5:力拓皮尔巴拉铁矿石销量丨单位:万吨10 表6:力拓股份铁矿石销量丨单位:万吨11 表7:必和必拓铁矿石产量丨单位:万吨14 表8:必和必拓铁矿石销量丨单位:万吨15 一、淡水河谷：二季度产销有所分化，维持全年产量目标不变 二季度VALE季度铁矿产量8,360万吨，环比+23.6%，同比+300万吨或+3.7%。淡水河谷表示，产量增加主要得益于米纳斯吉拉斯州布鲁库图矿区的强劲表现以及帕拉纳州S11D矿区产量创下同期历史新高。据VALE二季报显示，巴西北方合计产量4,122万吨，同比增217万吨；东南部系统铁矿石产量2,106万吨，同比增209万吨；南部系统 产量�现下降，从去年同期的1,525万吨降至1,309万吨。分矿区来看，伊塔比拉和帕劳佩巴分别-101万吨和-35万吨，MinasCentrais、马里亚纳和大瓦尔任则分别+279万吨、 +31万吨和-181万吨。整体来看，上半年VALE产量基本于去年持平，主要依赖S11D矿区稳定发运及高品位矿石需求支撑，2025年3.25-3.35亿吨产量目标，新增项目VGR1和Capanema预计下半年贡献增量。 图1:淡水河谷铁矿石产量丨单位：千吨，%图2:淡水河谷铁矿石产量累计丨单位：千吨，% 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 20% 淡水河谷铁矿石产量：合计（季） YoY 10% 0% -10% -20% -30% -40% 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 20% 淡水河谷铁矿石产量：合计（累计） YoY 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 数据来源：Mysteel、华泰期货研究院数据来源：Mysteel、华泰期货研究院 表1:淡水河谷铁矿石产量丨单位:万吨 2024 方 17754 南 8688 方 6326 拉 3282 Centrais2788 纳 2618 巴 2581 任 3745 量 32767 2023 17297 8234 6584 3140 2455 2640 2878 3706 32115 2022 17155 7264 6359 2728 2076 2460 3011 3349 30779 2021 18884 6978 5429 2870 1931 2178 2298 3131 31340 2020 19227 5729 4837 2390 1566 1772 2330 2507 30039 2019 18872 7315 3774 3597 2588 1130 2229 1055 30198 2018 19364 10439 8414 4172 3602 2666 2730 2137 38464 2017 16915 10855 8640 3784 3763 3308 2630 2327 36652 2016 14812 10274 9569 3336 4094 2845 2640 2915 34885 20