铁矿石专题：四大矿山一季度产销数据简析

研究院黑色建材组研究员王海涛010-64405663wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310刘国梁liuguolaing@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 核心观点■市场分析的年产能。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明年发运量3.23-3.38亿吨目标，预计通过高发运弥补一季度损失。但由于第一季度极端天气事件造成的减量难补，皮尔巴拉铁矿石的出货量预计将处于指导的下限水平。必和必拓：一季度铁矿石产销同环比均有所下降，2025年财年目标保持不变产量：2025年第一季度，必和必拓皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为6,784.4万吨，环比下降7.2%，同比下降0.4%，热带气旋泽利亚和肖恩影响部分矿区，但WAIO项目展现韧性。其中，Newman（85%）1,199万吨，同比下降304万吨；Area C JointVenture（85%）2,787万吨，同比增295万吨；Jimblebar（85%）1,646万吨，同比增55万吨；Samarco（50%）164万吨，同比增46万吨；Yandi Joint Venture 382万吨，同比降62万吨。必和必拓2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量维持2.82-2.94亿吨不变（100%基准），预计处于区间目标上沿。销量：一季度，必和必拓皮尔巴拉业务铁矿石总销量（100%基准）为6,676.5万吨，环比下降8.0%，同比下降4.3%，主要因港口物流受限。其中BHP所属权益下，粉矿销量4,041.2万吨，块矿销量1,882.2万吨，萨马尔库矿业（50%）销量145万吨。FMG：一季度产销同环比均增加，四季度铁桥项目将达满负荷产量：一季度，FMG铁矿石产量达5,550万吨，环比下降10%，同比增长19%。总加工量为4,760万吨，环比下降7%，同比增长12%。铁桥项目(Iron Bridge)：据季报显示，铁桥磁铁矿项目贡献150万吨，使得2025上半年的发货量达到了320万吨。铁桥项目已经安全成功地完成了矿石加工设施(OPF)和精矿处理设施的大规模关停维护。铁桥项目爬坡活动重点包括空气分级回路和下游气带式输送带。预计于2025年四季度达到满负荷生产状态（2200万吨）。财年目标：维持2025财年1.9-2亿吨发运量目标，铁桥项目预计全年贡献900万吨。销量：FMG铁矿石发运量达4,610万吨，环比下降7%，同比增长6%。分品种来看，混合粉发运1,730万吨，占发运总量的39%；超特粉发运量1,800万吨，占发运总量的40%；西皮尔巴拉粉发运量为340万吨，占发运总量7%；国王粉发运量为400万吨，占比9%；FMG块发运量为180万吨，占比为4%；铁桥精粉发运量为150万吨，占比1%。 目录核心观点............................................................................................................................................................................................1一、淡水河谷：一季度产销有所分化，维持全年产量目标不变.................................................................................................5二、力拓：极端天气影响造成产销下降，出货量预计将处于指导的下限.................................................................................7三、必和必拓：一季度铁矿石产销同环比均有所下降，2025年财年目标保持不变..............................................................12四、FMG：一季度产销同环比均增加，四季度铁桥项目将达满负荷......................................................................................15图表图1:淡水河谷铁矿石产量丨单位：千吨，%.................................................................................................................................5图2:淡水河谷铁矿石产量累计丨单位：千吨，%.........................................................................................................................5图3:淡水河谷铁矿石销量丨单位：千吨，%.................................................................................................................................6图4:淡水河谷铁矿石销量累计丨单位：千吨，%.........................................................................................................................6图5:VALE铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨.........................................................................................................................7图6:VALE中国到港量（月周均）丨单位：万吨.........................................................................................................................7图7:VALE铁矿石发运（累计同比）丨单位：万吨.....................................................................................................................7图8:VALE中国到港总量（累计同比）丨单位：万吨.................................................................................................................7图9:力拓皮尔巴拉铁矿石产量丨单位：千吨，%.........................................................................................................................8图10:力拓皮尔巴拉铁矿石产量累计丨单位：千吨，%...............................................................................................................8图11:力拓铁矿石销量丨单位：千吨，%.......................................................................................................................................9图12:力拓铁矿石销量累计丨单位：千吨，%...............................................................................................................................9图13:力拓铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨........................................................................................................................11图14:力拓铁矿发中国（月周均）丨单位：万吨........................................................................................................................11图15:力拓铁矿发运（累计同比）丨单位：万吨........................................................................................................................11图16:力拓铁矿发中国（累计同比）丨单位：万吨....................................................................................................................11图17:力拓中国到港量（月周均）丨单位：万吨........................................................................................................................12图18:力拓中国到港量（累计同比）丨单位：万吨....................................................................................................................12图19:必和必拓铁矿石产量丨单位：千吨，%.............................................................................................................................12图20:必和必拓铁矿石产量累计丨单位：千吨，%.....................................................................................................................12图21:必和必拓铁矿石销量丨单位：千吨，%...........................................................................................................