专题报告：四大矿山一季度产销数据简析

研究院黑色建材组 核心观点 研究员 ■市场分析 邝志鹏010-64405663kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 淡水河谷：一季度产销同比维持增长，2026年产量目标维持3.35-3.45亿吨不变。 产量：一季度VALE季度铁矿产量6,968万吨，环比-22.9%，同比+201万吨或+3.0%。淡水河谷表示，积极度产量同比增加这得益于S11D矿区以及Brucutu实现创纪录产量以及Capanema和VGR1项目的持续推进达产。据VALE一季报显示，巴西北方合计产量3,317万吨，同比下降125万吨；东南部系统铁矿石产量1,919万吨，同比增309万吨；南部系统产量1,038万吨，同比增加下降21万吨。分矿区来看，伊塔比拉同比+71.4万吨，Minas Centrais、帕劳佩巴、马里亚纳和大瓦尔任则分别+127万吨、-119万吨、+110和+98万吨。按照VALE一季报所示，维持2026年产量增至3.35-3.45亿吨不变，区间目标较2025年上调1000万吨。 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 销量：一季度VALE季度铁矿销量6,871万吨，环比-19.0%，同比+257万吨或+3.9%。整体来看，2026年一季度VALE产销量同比维持正增长。 邢亚文xingyawen@htfc.com从业资格号：F03054449投资咨询号：Z0016137 力拓：一季度产销同比大幅增长，西芒杜铁矿发运下半年发力。 产量：2026年一季度，力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量为7,881万吨，环比回落12.1%，同比+13.0%。其中，皮尔巴拉混合精粉3,560万吨，同比增加427万吨；皮尔巴拉混合块矿2,603万吨，同比增长358万吨；罗布河精粉392万吨，同比下降15万吨；罗布河块矿290万吨，同比降0.4万吨；杨迪粉1,035万吨，同比增加105万吨；精矿172万吨，同比增加11万吨；球团矿172万吨，同比下降60万吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 销量：2026年一季度，力拓铁矿石销量为7,568万吨，环比回落20.6%，同比增长2.1%。其中，皮尔巴拉混合精粉3,217万吨，同比大增974万吨；皮尔巴拉混合块矿1,680万吨，同比增加480万吨；罗布河精粉429万吨，同比增加8.3万吨；罗布河块矿221万吨，同比增加2.7万吨；杨迪粉849万吨，同比下降87万吨；精矿115万吨，同比增加5.1万吨；球团矿214万吨，同比下降16.5万吨。整体来看，2026年力拓皮尔巴拉铁矿石业务发运量预计为3.23亿吨至3.38亿吨，较2025年保持不变。同时，随着西芒杜铁矿的发运，2026年下半年预计该项目将呈现明显放量态势。 必和必拓：一季度铁矿石产销同比增长，谈判取得阶段性进展。 产量：2026年第一季度，必和必拓皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为6,975万吨，环比-8.6%，同比+2.8%。其中，Newman（85%）1,352万吨，同比增加153万吨；Area C Joint Venture（85%）3,358万吨，同比增572万吨；Jimblebar（85%）1,088万吨，同比下降558万吨，主要受通关影响；Samarco（50%）188万吨，同比增28万吨； 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 Yandi Joint Venture 294万吨，同比降88万吨。截至一季度末，必和必拓2026财年（2025.07-2026.06）铁矿石目标指导量保持不变，维持2.84-2.96亿吨（100%基准），较上一财年上调200万吨，随着与中矿谈判取得进展，相关影响有所减弱。 销量：一季度，必和必拓皮尔巴拉业务铁矿石总销量（100%基准）为6,700万吨，环比-11.1%，同比+0.4%。其中BHP所属权益下，精粉销量3,873万吨，同比降168万吨;块矿销量1,988万吨，同比增加106万吨；萨马尔库矿业（50%）销量159万吨，同比增17万吨。 FMG：一季度产销同比增长，2026财年发运量目标不变。 产量：一季度，FMG铁矿石总加工量为4,780万吨，环比下降4.0%，同比增长0.4%。铁桥项目(Iron Bridge)：据季报显示，受澳洲热带气旋影响，一季度铁桥项目发运量为200万吨，环比下降9%，同比增长33%，铁铁桥项目产量和发运量有所下降。受此影响，铁桥项目2026财年发运指导目标由此前1000-1200万吨下调至900-1000万吨。财年目标：2026财年发运量目标设定为1.95-2.05亿吨不变，较2025财年指导目标上下限分别上调500万吨。 销量：FMG铁矿石发运量达4,840万吨，环比下降4.2%，同比增长5.0%。分品种来看，一季度混合粉发运量为1680万吨，同比下降50万吨；超特粉一季度发运量达2,200万吨，同比增400万吨；西皮尔巴拉粉发运量为90万吨，同比下降250万吨；国王粉发运量为390万吨，同比下降10万吨；FMG块发运量为280万吨，同比增加100万吨；铁桥精粉发运量为200万吨，环比下降9%，同比增长33%。西皮粉（60%铁品位）将逐步退出，计划自2027财年期推出55%品位的新产品（预计占赤铁矿发货量5-6%）。 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1一、淡水河谷：一季度产销同比维持增长，2026年产量目标维持3.35-3.45亿吨不变...........................................................5二、力拓：一季度产销同比大幅增长，西芒杜铁矿发运下半年发力.........................................................................................7三、必和必拓：一季度铁矿石产销同比增长，谈判取得阶段性进展.......................................................................................12四、FMG：一季度产销同比增长，2026财年发运量目标不变.................................................................................................16 图表 图1:淡水河谷铁矿石季度产量丨单位：千吨，%.........................................................................................................................5图2:淡水河谷铁矿石产量累计丨单位：千吨，%.........................................................................................................................5图3:淡水河谷铁矿石季度销量丨单位：千吨，%.........................................................................................................................6图4:淡水河谷铁矿石销量累计丨单位：千吨，%.........................................................................................................................6图5:VALE铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨.........................................................................................................................7图6:VALE中国到港量（月周均）丨单位：万吨.........................................................................................................................7图7:VALE铁矿石发运（累计同比）丨单位：万吨.....................................................................................................................7图8:VALE中国到港总量（累计同比）丨单位：万吨.................................................................................................................7图9:力拓皮尔巴拉铁矿石季度产量丨单位：千吨，%.................................................................................................................8图10:力拓皮尔巴拉铁矿石产量累计丨单位：千吨，%...............................................................................................................8图11:力拓铁矿石季度销量丨单位：千吨，%...............................................................................................................................9图12:力拓铁矿石销量累计丨单位：千吨，%...............................................................................................................................9图13:力拓铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨........................................................................................................................11图14:力拓铁矿发中国（月周均）丨单位：万吨........................................................................................................................11图1