铁矿石专题：四大矿山三季度产销数据简析

研究院黑色建材组 核心观点 研究员 ■市场分析 王海涛010-64405663wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 淡水河谷：三季度产销同比维持增长，维持全年产量目标不变。 产量：三季度VALE季度铁矿产量9,440万吨，环比+12.9%，同比+342万吨或+3.8%，连续两季度同比增幅超3%，三季度产量达到2018年以来最高水平。淡水河谷表示，这得益于S11D矿区创下季度产量新高以及重点项目持续达产。据VALE三季报显示，巴西北方合计产量4,122万吨，同比基本持平；东南部系统铁矿石产量2,272万吨，同比增114万吨；南部系统产量再度回升，从去年同期的1,274万吨增至1,378万吨。分矿区来看，伊塔比拉同比下降-136万吨，Minas Centrais、帕劳佩巴、马里亚纳和大瓦尔任则分别+194万吨、+20万吨、+56和+84万吨。整体来看，2025年前三季度VALE产量较去年同比增加327万吨或1.3%，维持2025年3.25-3.35亿吨产量目标不变。 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 销量：三季度VALE季度铁矿销量8,600万吨，环比+11.2%，同比+416万吨或+5.1%。从销售目的地来看，价格实现同时改善，主要得益于铁矿石粉矿溢价增长（环比增长1.8美元/吨）。整体来看，在三季度销量大幅增长下，1-9月VALE销量同比转正，较去年同期增长1.8%。 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 力拓：三季度产销同比持平，西芒杜铁矿10月开始装载。 产量：2025年三季度，力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量为8,410万吨，环比回升0.4%，同比持平。其中，皮尔巴拉混合精粉3,792万吨，同比减少87万吨；皮尔巴拉混合块矿2,855万吨，同比增长194万吨；罗布河精粉363万吨，同比下降81万吨；罗布河块矿314万吨，同比增33万吨；杨迪粉1,087万吨，同比降55万吨；精矿159万吨，同比增16万吨；球团矿240万吨，同比增23万吨。力拓表示，西芒杜铁矿10月开始装载第一批铁矿，预计年内供应50-100万吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 销量：22025年三季度，力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量为8,410万吨，环比回升0.4%，同比持平。其中，皮尔巴拉混合精粉3,792万吨，同比减少87万吨；皮尔巴拉混合块矿2,855万吨，同比增长194万吨；罗布河精粉363万吨，同比下降81万吨；罗布河块矿314万吨，同比增33万吨；杨迪粉1,087万吨，同比降55万吨；精矿159万吨，同比增16万吨；球团矿240万吨，同比增23万吨。力拓表示，西芒杜铁矿10月开始装载第一批铁矿，预计年内供应50-100万吨。 必和必拓：三季度铁矿石产销不及预期，2026年财年目标小幅提升。 产量：2025年第三季度，必和必拓皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%基准）为7,025万吨，环比下降9.3%，同比下降1.9%。其中，Newman（85%）1,372万吨，同比增37万 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 吨；Area C Joint Venture（85%）2,942万吨，同比增58万吨；Jimblebar（85%）1,538万吨，同比降135万吨；Samarco（50%）207万吨，同比增81万吨；Yandi Joint Venture350万吨，同比降94万吨。截至三季度末，必和必拓2026财年（2025.07-2026.06）铁矿石目标指导量保持不变，维持2.84-2.96亿吨（100%基准），较上一财年上调200万吨。 销量：三季度，必和必拓皮尔巴拉业务铁矿石总销量（100%基准）为7,059万吨，环比下降8.0%，同比降1.3%。其中BHP所属权益下，精粉销量4,218万吨，同比下降185万吨;块矿销量2,025万吨，同比增加87万吨；萨马尔库矿业（50%）销量543万吨，同比增215万吨。 FMG：三季度产销同比增加，四季度发运有望维持较高水平。 产量：三季度，FMG铁矿石总加工量为5,080万吨，环比下降6.6%，同比增长5.8%。铁桥项目(Iron Bridge)：据季报显示，铁桥磁铁矿项目贡献210万吨，环比下降12%，同比增长31.25%，项目产能满产计划推迟至2028财年。财年目标：2026财年发运量目标设定为1.95-2.05亿吨（铁桥项目目标发运量1000~1200万吨），较2025财年指导目标上下限分别上调500万吨，预计四季度FMG发运量将继续保持强劲。 销量：FMG铁矿石发运量达4,970万吨，环比下降10%，同比增长4.2%。分品种来看，混合粉发运1,830万吨，环比下降14.88%，同比增长6.4%；超特粉发运量1,960万吨，环比下降13.27%，同比增长0.51%；西皮尔巴拉粉发运量为400万吨，环比增加14.29%，同比增长11.11%；国王粉发运量为330万吨，环比下降5.71，同比下降10.81；FMG块发运量为230万吨，环比增长27.78，同比增长9.52；铁桥精粉发运量为210万吨，环比下降12.50%，同比增长31.25%。西皮粉（60%铁品位）将逐步退出，计划自2027财年期推出55%品位的新产品（预计占赤铁矿发货量5-6%）。 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1一、淡水河谷：三季度产销同比维持增长，维持全年产量目标不变.........................................................................................5二、力拓：三季度产销同比持平，西芒杜铁矿10月开始装载...................................................................................................7三、必和必拓：三季度铁矿石产销不及预期，2026年财年目标小幅提升..............................................................................12四、FMG：三季度产销同比增加，四季度发运有望维持较高水平..........................................................................................15 图表 图1:淡水河谷铁矿石季度产量丨单位：千吨，%.........................................................................................................................5图2:淡水河谷铁矿石产量累计丨单位：千吨，%.........................................................................................................................5图3:淡水河谷铁矿石季度销量丨单位：千吨，%.........................................................................................................................6图4:淡水河谷铁矿石销量累计丨单位：千吨，%.........................................................................................................................6图5:VALE铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨.........................................................................................................................7图6:VALE中国到港量（月周均）丨单位：万吨.........................................................................................................................7图7:VALE铁矿石发运（累计同比）丨单位：万吨.....................................................................................................................7图8:VALE中国到港总量（累计同比）丨单位：万吨.................................................................................................................7图9:力拓皮尔巴拉铁矿石季度产量丨单位：千吨，%.................................................................................................................8图10:力拓皮尔巴拉铁矿石产量累计丨单位：千吨，%...............................................................................................................8图11:力拓铁矿石季度销量丨单位：千吨，%...............................................................................................................................9图12:力拓铁矿石销量累计丨单位：千吨，%...............................................................................................................................9图13:力拓铁矿发运量（月周均）丨单位：万吨........................................................................................................................11图14:力拓铁矿发中国（月周均）丨单位：万吨.........................................................................