2025年上半年供应链金融ABS市场运行回顾

2025年上半年度，供应链金融ABS市场整体呈现增长态势，交易所ABS发行规模和单数同比分别增长27.02%和28.43%，而ABN发行规模和单数同比分别下降16.07%和5.26%。增量主要来自交易所ABS。

核心企业行业分布有所变化，城投类发行规模显著增加（同比增长89.47%），贸易类规模收缩（同比下降21.52%），地产类规模同比下降12.71%但仍是主要发行主体。地产类中，保利发行规模最大（106.48亿元）；城投类中，济南城投发行规模最大（19.66亿元）；建工类中，中国建筑发行规模最大（60.46亿元），且中建新疆建工和中国建三局分别发行了全国首单科技创新定向资产支持证券和“科技创新”、“支持民营经济发展”、“中小微企业支持”资产证券化产品。贸易类中，京东仍是主要发行主体（80.00亿元）。

一年及以上产品发行规模同比大幅增长。增信结构仍以外部全额增信为主，其中核心企业通过对应付账款逐笔出具付款确认书成为共同债务人的资产证券化产品发行规模为430.88亿元。信用等级仍以AAAsf为主，AA+sf级产品发行规模同比激增134.25%，达到150.39亿元，主要来自AA+sf级城投企业。

发行利率方面，整体趋同1年期中债国债，但离散程度较高。交易所市场AA+sf级证券及银行间市场发行的证券利率相对更加离散。随着AA+城投主体加入，利率波动幅度扩大且离散度走高，其中房地产行业利率波动尤为显著。建工及贸易行业发行利率相对较低，分布在1.79%-3.50%之间；房地产行业发行利率分布在1.80%-4.10%之间；城投主体发行利率分布在1.99%-3.90%之间。部分供应链金融ABS产品中存在利率倒挂现象，如中国中铁的部分增信产品中，优先A3档利率低于优先A2和/或A1档。