核心观点与关键数据
- 市场情绪乐观，指数冲高震荡：上周A股市场继续上涨，Wind全A上涨1.94%，日均成交额1.7万亿元。中证1000上涨2.51%，中证500上涨1.78%，沪深300指数上涨1.23%，上证50上涨1.27%。市场情绪较强，但指数处于10月以来高点，成交放量，表明市场对未来走势存在分歧，大盘指数估值接近1倍标准差。
- 流动性行情尚未结束：当前国内外流动性均相对宽松，6月企业存贷数据回升，外资持续加仓中国证券资产，股票市场流动性宽松的背景和其背后的政策逻辑目前并没有实质性改变，预计指数不会出现系统性回调，短期仍以震荡为主。
- A股基本面仍在复苏过程之中：全市场剔除金融后，A股一季度营业收入同比增速-0.33%，连续两个季度回升，但低于负债端资金成本。净利润同比3.4%，绝对数值亮眼，一改过去多个季度的负增长态势。ROE为6.34%，自2021年以来持续下行，目前仍处磨底阶段。整体来看，指数较大概率仍处于宽幅震荡区间。
近期重点政策及数据
- 全国人大常委会批准“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。
- 政治局会议提到“适度宽松的货币政策”。
- 2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元。
- 强调“纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是‘五统一、一开放’”。
- 6月出口同比5.8%，进口同比1.1%。
- 二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。
- 6月经济数据：官方制造业PMI 49.7，PPI同比-3.6%，CPI同比0.1%；固定资产累计同比2.8%，房地产投资累计同比-11.2%，规模以上工业增加值同比6.8%，社会消费品零售总额同比4.8%。
- 6月金融数据：M2同比8.3%，M1同比4.6%。
指数分析
- 股债重回“跷跷板”：以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平作为A股股权风险溢价的指标（ERP），截止上周五，10年国债活跃券收益率1.7%，小幅回落，Wind全A估值20.74倍，处于年内中等略偏高位置。
- 大盘指数估值接近+1倍标准差：中证1000、中证500、沪深300、上证50指数估值均接近或超过1倍标准差。
- 融资余额持续增长，指数隐含波动率小幅回落：指数期权隐含波动率底部小幅回落，融资余额在过去5个交易日增加278亿元，至1.99万亿元。
- 各指数涨跌情况及基差贴水：中证1000、中证500、沪深300、上证50指数均上涨，基差贴水年化收于不同区间，显示市场对冲需求旺盛。
- 期权指标分析：中证1000、沪深300、上证50期权指标分析显示市场情绪和波动率情况。
板块分析
- 主要板块表现：电子、机械设备、银行、有色金属走强拉升指数。
- 主力合约基差贴水小幅走扩：各指数主力合约基差贴水小幅走扩，显示市场对冲需求增加。
- IM和IH净空头明显上涨：IM和IH净空头明显上涨，进一步印证市场对冲需求增加。
基本面分析
- 营收同比增速：2025年一季度全市场（剔除金融）营收同比增速-0.33%，连续两个季度回升，但低于负债端资金成本。
- 净利润同比增速：2025年一季度全市场（剔除金融）净利润同比3.4%，绝对数值亮眼。
- ROE：2025年一季度全市场（剔除金融）ROE为6.34%，自2021年以来持续下行，目前仍处磨底阶段。
- 杜邦分析：ROE杜邦分析和毛利率、资产周转率、权益乘数分析显示公司盈利能力情况。
- 小盘指数成长性大幅回升：各指数2025年一季报主要财务指标显示小盘指数成长性大幅回升。
