天然橡胶周报：去库开启，胶价震荡偏强

期货研究报告|商品研究 去库开启，胶价震荡偏强-天然橡胶周报 2025年8月10日 •招商期货-罗鸣 •luoming@cmschina.com.cn •联系电话：19854498995 •执业资格号：Z0021358 2025年8月10日 行情回顾-供应支撑去库开启，橡胶震荡走强 期货研究报告|商品研究 胶种 收盘价 本周涨跌 涨跌幅 RU主力 15550 +390 +2.57% NR主力 12405 +230 +1.89% 新加坡TSR20主力 169.6 +4.2 +2.54% 资料来源：同花顺，招商期货 观点 观点定性详情 核心观点震荡偏强海外原料企稳，国内库存开启去库，需求端下游开工率走平，基本面边际好转支撑胶价，预计短期易涨难跌震荡偏强整理 上周泰国胶水价格周均价54泰铢/公斤，环比均价跌2.12%；杯胶价格47.71泰铢/公斤，环比均价跌3.36%， 供应偏多 原料均价环比走跌。上周泰国产区天气改善，供应增量明显施压原料价格，但地缘冲突仍未缓解，影响部分地区割胶工作，工厂加价收购原料，胶水价格走平，杯胶相对坚挺。 需求中性上周半钢胎产能利用率69.71%，周环比-0.27%；全钢胎产能利用率60.06%，周环比+0.8%。半钢胎库存周转天数46.45天，周环比+0.81天；全钢胎库存周转天数39.37天，周环比-0.08天。 估值 中性 RU-泰混价差1170元/吨，估值中性。 NR-STR20价差-301元/吨，价差扩大，估值中性。 库存偏多 其他中性 策略观望 上周天然橡胶社会库存小幅去库，其中青岛港口库存除了前期未补货的企业陆续补货，还与主产区的发货量 下降有一定关系，预计青岛库存仍将持续下降趋势。 中国天然橡胶社会库存128.9万吨，周-0.48万吨，-0.4%。中国深色胶社会总库存为80.4万吨，周-0.13%。中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，周-0.8%。 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.18万吨，周-0.86万吨，-1.35%。保税区库存7.55万吨，-0.4%；一般贸易库存55.63万吨，-1.47%。 2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期的794,831吨增加14.3%。7月出口量同比增加28.3%，环比增加28.5% 2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4%。1-7月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计470.9万吨，较2024年同期的389.7万吨增加20.8% 产区上量原料走跌，终端需求淡季，但8月到港量较少预计港口库存持续去库，基本面上多空交织预计宽幅震荡 3 风险点：地缘冲突加剧、极端天气影响、关税政策反复 01价格回顾 现货价格 期货研究报告|商品研究 胶种 人名币 美金 周涨跌 涨跌幅 全乳 14550 100 0.69% 上海 RSS3烟片 19800 100 0.51% 3L 14650 350 2.45% 泰标 1780 40 2.30% 马标 1780 40 2.30% 印标 1730 40 2.37% 泰混 1780 40 2.30% 马混 1770 40 2.31% 非洲胶 1710 45 2.70% 青岛 RSS3 2200 50 2.33% 3L 1800 40 2.27% 泰标 1785 45 2.59% 外盘 马标 1775 45 2.60% 印标 1715 35 2.08% 泰混 1785 45 2.59% 马混 1775 45 2.60% 资料来源：隆众，招商期货 RU09-BR主力 2835 -430 资料来源：wind，招商期货 品种价差 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2024-08-06 2024-08-12 2024-08-16 2024-08-22 NR09-BR主力 2024-08-28 价差 RU09-NR09 2024-09-03 2024-09-09 2024-09-13 2024-09-23 2024-09-27 2024-10-10 2024-10-16 2024-10-22 2024-10-28 2024-11-01 2024-11-07 2024-11-13 2024-11-19 2024-11-25 2024-11-29 2024-12-05 2024-12-11 RU09-NR09 2024-12-17 2024-12-23 2024-12-27 收盘价 2135 2025-01-03 700 2025-01-09 2025-01-15 RU09-BR主力 2025-01-21 2025-01-27 2025-02-10 2025-02-14 2025-02-20 2025-02-26 NR09-BR主力 2025-03-04 2025-03-10 2025-03-14 2025-03-20 2025-03-26 2025-04-01 2025-04-08 2025-04-14 2025-04-18 2025-04-24 2025-04-30 本周变化 -130 2025-05-09 -300 2025-05-15 2025-05-21 2025-05-27 2025-06-03 2025-06-09 2025-06-13 期货研究报告|商品研究 2025-06-19 2025-06-25 2025-07-01 2025-07-07 2025-07-11 2025-07-17 2025-07-23 2025-07-29 指标名称 资料来源：wind，招商期货 RU9-1月差 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 -1600 -1800 1-19 1-23 1-27 1-31 2-4 2-8 2-12 2-16 月差 RU09-RU01 2-20 2-24 2-28 3-4 3-8 3-12 2025.1-2025.92025 3-16 3-20 3-24 3-28 4-1 4-5 4-9 4-13 2024.1-2024.92024 4-17 4-21 收盘价 -975 4-25 4-29 5-3 5-7 5-11 5-15 2023.1-2023.92023 5-19 5-23 5-27 5-31 6-4 6-8 6-12 6-16 2022.1-2022.92022 6-20 6-24 6-28 本周涨跌 -125 7-2 7-6 7-10 7-14 7-18 7-22 7-26 7-30 8-3 8-7 期货研究报告|商品研究 8-11 8-15 8-19 8-23 8-27 8-31 9-4 9-8 9-12 基差 期货研究报告|商品研究 RU09-全乳基差NR主力-泰标基差 202020212022202320242025202020212022202320242025 00 00 00 00 0 1月1日 2月20日 4月10日 5月30日 7月19日 9月7日 10月27日12月16日 00 00 00 00 0 1月1日 00 2月20日 4月10日 5月30日 7月19日 9月7日 10月27日 12月16日 00 00 00 00 00 2500800 6 20 4 152 10-2 5-4 -6 -8 -10 -5 -12 -1000-1400 基差 收盘价 本周涨跌 NR主力-STR20 -301 -36 RU09-全乳 -175 15 资料来源：钢联，招商期货 02供给、需求、库存 原料：原料上量缓慢，支撑走强 期货研究报告|商品研究 泰国合艾胶水价格泰国合艾杯胶价格 202020212022202320242025202020212022202320242025 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月1日2月20日4月10日5月30日7月19日9月7日10月27日12月16日 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月1日2月20日4月10日5月30日7月19日9月7日10月27日12月16日 合艾胶水-杯胶价差 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-012025-01-01 -1000 上周泰国胶水价格周均价54泰铢/公斤，环比均价跌2.12%；杯胶价格47.71泰铢/公斤，环比均价跌3.36%，原料均价环比走跌 上周泰国产区天气改善，供应增量明显施压原料价格，但地缘冲突仍未缓解，影响部分地区割胶工作，工厂加价收购原料，胶水价格走平，杯胶相对坚挺 上周海南产区天气情况良好，割胶工作陆续开展，岛内原料基本维持正常产出，听闻全岛日收胶量大致在5000吨左右水平，但仍低于季节性预期 资料来源：隆众，钢联，招商期货 加工：生产利润小幅企稳 期货研究报告|商品研究 14000 12000 10000 8000 泰国天然胶乳生产成本 202020212022202320242025 00 00 00 0 1月1日 00 2月20日 4月10日 5月30日 7月19日 9月7日 10月27日12月16日 4000 30 20 泰国胶乳生产毛利 202020212022202320242025 600010 4000 2000 0 1月1日2月20日4月10日5月30日7月19日9月7日10月27日12月16日 泰国RSS3生产毛利 202020212022202320242025 6000 -10 -2000 00 00 0 1月1日 00 2月20日 4月10日 5月30日 7月19日 9月7日 10月27日12月16日 00 00 1500 泰国STR20生产毛利 202020212022202320242025 00 00 0 1月1日 00 2月20日 4月10日 5月30日 7月19日 9月7日 10月27日12月16日 00 00 4010 205 -20-5 -40-10 -60-15 -8000-2000 资料来源：隆众，钢联，招商期货 产量：6月原料上量整体不及预期 期货研究报告|商品研究 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 泰国月产量 202020212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300000 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 印尼月产量 202020212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 越南月产量ANPRC成员国当月产量（千吨） 202020212022202320242025202020212022202320242025 200000 1400 180000 1200 160000140000 1000 120000 800 100000 80000 600 60000 400 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：隆众，钢联，招商期货 进口：1-7月进口橡胶共计470.9万吨，同比+20.8% 期货研究报告|商品研究 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 35000 30000 25