25Q2债基季报解读：久期策略主导，杠杆环比提高

一、基金规模及债券仓位

• 2025年二季度公募基金规模有所攀升，环比增加2.11万亿元至33.72万亿元。其中，货币市场型基金、债券型基金和股票型基金为增量的主要贡献项。
• 债券型基金和指数型基金持债仓位环比上升，货币型基金仓位有所下滑。
• 除小幅减持可转债和资产支持证券外，债基全面增持各券种、金融债增持规模最大。

二、杠杆力度加大，久期创新高

• 央行呵护下资金面整体平稳，债基杠杆水平上升。各类债基平均杠杆率有所抬升，其中混合一级债基和混合二级债基均环比增加5.2pct。
• 除短期纯债型基金，其余类型债基重仓券久期均值环比2025Q1分别拉长0.17年、0.87年、0.98年和0.93年，除短期纯债型基金外久期值均创历史新高。

三、重仓券分析

• 基金集中度总体下降，混合一级债基重仓集中度持续下降创历史新低。
• 城投债：规模下降，拉久期、信用下沉博收益。机构延续下沉策略，倾向于下沉至AA及以下券种。城投债久期明显拉长，3-5年占比上升幅度最大。
• 产业债：高资质央企拉久期。重仓产业债发行主体依旧以央国企为主，央企市值占比环比升高。高评级占比明显上升，产业债策略仍然相对保守。久期策略主导，持续增持长端产业债，其中2-3年券种占比明显下降，而5-10年占比增幅最大。
• 金融债：风险偏好趋向中性，久期明显拉长。受商业银行二永债大幅增持带动，金融债整体重仓规模上升，收益率延续下行。银行普通债、证券公司债明显减持，商业银行二级资本债、商业银行永续债、其他非银金融机构债和其他次级债重仓规模环比分别上升。

四、绩优债基策略

• 绩优债基25年二季度久期与杠杆整体上升，部分绩优债基通过信用挖掘增厚收益。
• 绩优短期纯债基金、中长期纯债基金较整体债基信用债持仓更高，利率债、除政金债外的金融债持仓更低；绩优混合一二级债基的利率债持仓均高于整体水平，绩优混合一级债基信用债持仓占比高于整体水平、绩优混合一级债基则低于整体水平。
• 绩优中长期纯债基金25Q2持仓券种的信用资质相较整体更多由AAA-向AA+、AAA转移。

五、风险提示

• 基金过往业绩并不预示其未来表现。
• 统计口径不同或存在偏差。
• 数据可能存在遗漏。
• 政策变化超预期，超预期风险事件发生。