南华LPG周报：基本面叠加仓单压力，近月持续承压

. 南华LPG周报 ——基本面叠加仓单压力，近月持续承压 戴一帆（投资咨询证书：Z0015428）沈玮玮（期货从业证号：F03140197） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年8月10日 一、核心观点 【价格】 本周FEIM1收于531美元/吨（+1.28），升贴水-19.25美元/吨，现货依然承压，CP收于519美元/吨（-5），升贴水-28美元/吨，MBM1收于350美元/吨（-15.34），美亚窗口基本关闭，内盘PG2509收于3774元/吨 （-191），09基差586（+211），CP跟FEIM1价差进一步缩小至-10美元/吨。此❧，出口高位下，近期运费 高涨。 【国内供应】 截止本周四，主营炼厂开工率82.39%（+0.84%），本期燕山石化复产，LZ测算炼厂毛利938.85元/吨，原油成本抬升导致；独立炼厂开工率46.87%（-1.33%），东明石化检修导致，不含大炼化利用率为42.88% （-1.48%）；国内液化气外卖量52.92万吨（+0.27），中煤蒙大复产，齐成石化检修，整体商品量小幅上 行；醚后碳四商品量17.64（-0.1），属于季节性偏高位；隆众到港量显示本周到港74万吨（-4），4周均值来看，到港依然在高位。 【国内需求】 本期化工需求方面，PDH开工率因装置复产小幅增加，烷基化开工变动不大，MTBE开工率因新增检修小幅下降；民用气方面，依然处于消费淡季，整体需求偏弱。 PDH：PDH开工率75.4%（+1.82%），本期渤化提负、瑞恒复产、辽宁金发提负、山东滨华短停，万达天弘 预计8月中旬开车，开工率预计在75%左右震荡。 MTBE：本期MTBE价格小幅上涨，内❧价差依然较大，出口仍提供支撑；本期本固新材料复产、河南海尔希 检修，整体开工率66.51%（+0.33%），❧销量高位小幅回落，但仍然比较高。 【国内库存】 烷基化：本期烷基化油价格小幅下跌，开工率小幅抬升至49.25%（+2.68%），惠州宇新复产，下周暂无计划；商品量季节性高位。 厂内库存17.58万吨（-0.5），本周厂库依然维持小幅去库，整体厂库偏高；隆众显示本周到港量依然高位，4周均值来看在高位，港口库存321.62万吨（+8.18），库存高位震荡。 【海❧情况】 本周，美国方面，C3产量依然处于高位，需求低位好转，4周均值来看抬升较多，目前仍处于累库周期，本周因需求小幅下跌后再度开始累库。kpler显示美国7月LPG出口5969KT（+300），其中发往中国的仅458KT （+129），而发往日本的量增加至1332KT（+223）。中东7月LPG出口3698KT（-515），其中出口至中国 1281KT（-518），至印度1662KT（+232）。 【观点】 本期原油连日下挫，地缘溢价减弱叠加OPEC+增产影响；海❧丙烷价格依然变弱，MB相对更弱，在出口高位下，国际市场依然承压。国内供应端依然偏宽松，燃烧需求弱，化工需求本期小幅好转。从供应端来看，本周主营炼厂开工率稳定，商品量因个别企业复产稍有增加，进口方面，本周到港依然在高位，近几周到港量总体较多，港口库存持续性处于高位。需求端来看，近期PDH整体开工因部分装置复产提升，8月中天弘、宁夏润丰、✲州国亨有重✁计划，对LPG的需求有一定支撑作用；另❧MTBE端出口短期依然形成支撑，烷基化油变动不大。整体来看，PG保持宽松局面不变。 二、周度核心数据 2025-08-07 2025-07-31 周变化 内盘 供应 国产 主营炼厂开工 82.39 81.55 0.84 地炼开工 46.87 48.2 -1.33 商品外卖量 52.92 52.65 0.27 进口 到岸量-Kpler - 654.65 -654.65 到港量-LZ 74 81 -7 需求 C3 PDH开工 73.84 72.63 1.21 C4 MTBE开工 66.51 66.18 0.33 烷基化油开工 49.25 46.56 2.69 燃烧需求 华东产销率 103 103 0 华南产销率 99 100 -1 库存 厂内库存 17.58 18.08 -0.5 港口库存 321.62 313.44 8.18 外盘 美国 C3产量 2875 2871 4 C3需求 805 942 -137 C3库存 84739 82327 2412 发运-Kpler - 1206.02 -1206.02 中东 发运-Kpler - 950.89 -950.89 估值 Brent 66.32 69.52 -3.2 FEIM1 531.10 529.82 1.28 CPM1 519.03 524.96 -5.93 MBM1 0.67 0.70 -0.03 NWEC3M1 443.77 458.62 -14.85 FEI-CPM1 12.07 4.86 7.21 CP-MBM1 168.36 158.45 9.91 PG主力 3774 3965 -191 液化气最便宜交割品 4360 4340 20 LPG周度数据 source：彭博,南华研究,自有数据,同花顺,SCI .. 三、价格利润数据 【数据概览】 2025-08-14 2025-08-06 2025-08-07 日涨跌 周涨跌 2025-08-14 2025-08-06 2025-08-07 日涨跌 周涨跌 价格 Brent - 66.96 66.41 -66.96 -66.41 WTI - 64.27 63.82 -64.27 -63.82 MOPJM1 - 565.85 566.68 -565.85 -566.68 MOPJ现货 - 581.00 570.75 -581.00 -570.75 NWENAPM1 - 542.31 543.18 -542.31 -543.18 NWENAP现货 - 565.5 557 -565.5 -557 FEIC3M1 - 532.15 527.51 -532.15 -527.51 FEIC3现货 - 514 503.75 -514 -503.75 CPC3M1 - 522.68 520.54 -522.68 -520.54 CPC3现货 - 494 490 -494 -490 NWEC3M1 - 444.01 444.89 -444.01 -444.89 NWEC3现货 - 445.75 434.5 -445.75 -434.5 MBC3M1 - 354.58 346.98 -354.58 -346.98 MBC3现货 - 349.72 339.3 -349.72 -339.3 LPG主力收盘 - 3855 3823 -3855 -3823 LPG最便宜交割品 - 4340 4360 -4340 -4360 LPG仓单量 - 9719 10199 -9719 -10199 LPG基差 0 485 537 -485 -537 价差 FEI-MOPJM1 - -33.70 -39.17 33.70 39.17 NWEC3-NAP - -98.3 -98.29 98.3 98.29 LPG-FEI - 54.98 59.51 -54.98 -59.51 LPG-CP - 122.59 109.21 -122.59 -109.21 FEI-MBM1 - 177.57 180.52 -177.57 -180.52 CP-FEIM1 - -9.47 173.56 9.47 -173.56 NWEC3-MBM1 - 89.43 97.91 -89.43 -97.91 E-WC3M1 - 88.14 82.62 -88.14 -82.62 月差 LPG08-09 - 30 62 -30 -62 LPG09-10 - -461 -468 461 468 FEIM1-M2 - -7.5 -8.25 7.50 8.25 MBM1-M2 - -8.68 -9.77 8.68 9.77 CPM1-M2 - -14.57 -14.48 14.57 14.48 NWEC3M1-M2 - -5.53 -4.79 24.53 23.79 比价 MB/WTI - 0.44 0.44 -0.44 -0.62 FEI/Brent - 0.64 0.64 -0.64 -0.64 FEI/MOPJ - 0.94 0.93 -0.94 -0.93 NWEC3/NAP - 0.82 0.82 -0.82 -0.82 PG/SC - 0.61 0.62 -0.61 -0.62 PP/PG - 1.84 1.85 -1.84 -1.85 盘面利润 盘面进口利润-FEI - -797.08 -825.00 797.08 825.00 盘面进口利润-CP -404.77 -354.01 -365.51 -50.76 -39.25 PDH盘面利润-PG - 924.75 958.55 -924.75 -958.55 PDH盘面利润-FEI - 70.72 118.53 -70.72 -118.53 PDH盘面利润-CP - 632.64 653.21 -632.64 -653.21 现货利润 亚洲石脑油裂解利润 - -17.71 -10.74 17.71 10.74 亚洲丙烷裂解利润 - 6.03 16.84 -6.03 -16.84 华南进口利润-FEI - -220.84 -128.39 220.84 128.39 华东进口利润-FEI - -30.84 61.61 30.84 -61.61 华南进口利润-CP - -187.74 -119.85 187.74 187.74 华东进口利润-CP - 2.26 70.15 -2.26 -70.15 丙烯PDH利润-FEI - -150.90 -118.33 150.90 118.33 丙烯PDH利润-CP - 11.10 114.17 -11.10 -114.17 PP-PDH利润-FEI - 153.03 259.36 -153.03 -259.36 PP-PDH利润-CP - 191.10 269.17 -191.10 -269.17 运费 中东至远东 - 88.083 88.583 -88.083 -88.583 美国到欧洲 - 82 83.125 -82 -83.125 美湾到远东 - 147.167 149.833 -147.16 7 -149.83 3 LPG产业数据汇总 source：同花顺,南华研究,彭博,路透,wind 【外盘价格】 布伦特主连收盘价季节性 WTI原油主力收盘价季节性 美元/桶 2021 2022 2023 2024 2025 美元/桶 2021 2022 2023 2024 2025 150 125 100 100 75 50 50 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 MOPJ季节性 NWENAP现货季节性 美元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 美元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 1000 1000 750 750 500 500 250 250 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：南华研究 source：南华研究 FEIM1 FEIC3现货季节性 FEI升贴水季节性 2021 2025 2022 2023 2024 2021 2025 2022 2023 2024 2021 2025 2022 2023 2024 美元/吨 美元/吨 1000 美元/吨 100 1000 750 750 50 500 500 0 250 250 05/0109/0105/01 09/01 05/01 09/0