南华碳酸锂周报：情绪逐渐消退，近月承压20251124

——情绪逐渐消退，近月承压 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月23日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场呈现震荡走强态势，周五价格出现大幅回调。此前日报已提示当前市场情绪过热，建议多单逐步止盈。展望未来一个月，碳酸锂期货价格的驱动逻辑将聚焦以下因素：国内锂矿库存紧张程度、枧下窝复产进展、下游12月份排产情况、仓单集中注销动态及下游补库节奏，上述因素将共同主导后续市场价格走势。 锂矿端，若国内可流通的锂精矿库存持续维持低位，那么市场原料端的紧张格局将有进一步加深的可能性，并通过产业链传导对碳酸锂价格形成支撑。供给方面，盐湖产能释放将持续为锂盐市场补充供给，而“枧下窝复产进度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制。需求端表现强劲，市场整体库存持续去化，下游库存降幅显著，直观印证了需求端韧性。但从历史经验来看，12月份下游动力电芯排产大概率出现季节性环比回落，当前市场核心关注点在于储能电芯排产增量能否弥补动力电芯的排产下滑，具体需结合后续排产调研数据判断。假设，若整体下游排产环比减量符合市场预期，则需求端支撑逻辑仍将延续；但若减量超预期，可能引发市场对今年12月及明年1-2月需求的担忧，进而削弱淡季需求信心，届时导致价格面临震荡承压风险。 此外，11月底仓单集中注销情况需重点关注：若仓单数量大幅缩减，易引发市场对持仓量与仓单数量的炒作，直接影响碳酸锂价格走势。同时，下游补库节奏亦不容忽视，碳酸锂价格已连续上涨约1个月，涨价周期内下游对高价碳酸锂的采购意愿显著下降，以消耗自身库存为主。若后续刚需补库需求逐步释放，现货基差有望逐步走强。 从技术面分析，当前市场情绪过于火热，期货合约持仓屡创历史新高，需警惕因过度炒作而导致行情大幅波动，预计后市降温速度加快。 综合基本面等因素分析，预计后续碳酸锂价格的波动幅度将进一步加大，不排除有进一步走弱的态势。预计未来两周碳酸锂期货价格将在83000-93000元/吨区间内呈现“宽幅震荡偏弱”的运行特征。 *近端交易逻辑（十二月初之前） 1.11月份集中注销月导致的仓单压力；2.锂矿库存紧张程度。3. 枧下窝锂矿复产进度以及江西7家锂矿后续情况。 *远端交易逻辑（十二月初之后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度，江西7家锂矿的进度；2. 下游12月份的排产情况；3.高持仓量随着合约的临近有移仓换月的需求，警惕后续持仓量变化对期货价格的影响。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：LC2601宽幅偏弱震荡；LC2605宽幅震荡 *价格区间：震荡区间：83000-93000；低位区间：76000-83000；高位区间：93000-100000 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢高位区间布局LC2601、LC2603空单，逢低位区间布局LC2605多单； *基差策略：采购大贴水现货/仓单； *月差策略：关注LC2601-LC2605、LC2603-LC2605反套机会。 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 11月17日，丰元股份(002805.SZ)发布投资者关系活动记录表，截至目前，公司已建成的磷酸铁锂产能共计22.5万吨，总体产能规划达30万吨，剩余7.5万吨产能处于在建阶段。 2. 11月17日，香河昆仑新能源材料股份有限公司（简称：昆仑新材）副总经理沈雅明在ABEC 2025期间与电池网交流时表示，公司前三季度电解液销售情况良好，与去年同期相比增长幅度较大，从目前在手订单看，今年出货量大概率会超过10万吨。同时，昆仑新材国内湖州基地三期项目计划新增10万吨产能；宜宾基地规划总产能24万吨，其中一期12万吨已顺利投产，二期规划产能12万吨/年。同时，为贴近海外客户生产基地，公司已启动匈牙利工厂建设，一期规划产能3.66万吨/年。 3. 11月18日，天际股份在互动平台表示，公司目前六氟磷酸锂总产能为3.7万吨/年，募投项目二期完成后公司六氟磷酸锂总产能为5.2万吨/年，目前二期项目工程厂房和公用工程已建设完成。 4. 11月19日，小米集团发布2025年Q3财报，小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在业绩电话会上透露，小米汽车预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标。财报数据显示，Q3小米汽车新车交付超10万台，前三季度累计交付已突破26万台。 5. 11月19日，广期所公告，自2025年11月20日交易时起，碳酸锂期货LC2601合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点二。 6. 11月19日，力拓集团（Rio Tinto）已决定暂停其位于塞尔维亚的旗舰锂矿项目Jadar，这项投资额高达约29.5亿美元的计划，被视为欧洲锂资源自主的关键。该项目长期遭遇塞尔维亚民众与环保组织的反对。项目所在地位于塞尔维亚肥沃的马奇瓦区，当地居民和环保团体对地下水污染、农业影响、生态系统破坏和长期废物管理问题表示担忧。 7. 11月20日，川发龙蟒在互动平台表示，截至目前，公司新能源材料板块项目进展情况如下：一是磷酸铁锂项目，其中德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已全面建成并投产使用；同时公司全资子公司德阳川发龙蟒拟与富临精工控股子公司江西升华合作建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目，并共同设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司。 2.2 下周主要信息 无 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格整体呈现震荡走强态势，并于周五大幅回落，持仓规模和价格有所回落。碳酸锂加权指数合约周五收盘价91474元/吨，周环比+4.51%；成交量约210.60万手，周环比+124.18%；持仓量约99.82万手，周环比-2.71万手。仓单数量26916手，周环比-592手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格整体运行于10日均线之上，短期依托均线的支撑结构仍保持完整。从周五盘面信号观察，呈现“多头减仓下跌”的技术特征，注意短期回调风险。 布林通道（日线级别）：本周碳酸锂期货价格持续运行于布林通道上轨区域，周五回落于布林带上轨下沿。 综合来看，警惕碳酸锂期货进一步回落下跌，第一支撑位86000元/吨，第二支撑位83000元/吨。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈逐步攀升态势，该指标作为衡量价格过往实际波动的核心参考，直观反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度正持续扩大，标明市场短期交易的不确定性显著增加。 平值期权隐含波动率：近一周碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走强态势。隐含波动率代表市场对标的资产未来波动的预期，其走势与实际波动收敛的节奏同步，表明当前市场参与者对碳酸锂期货未来一段时间 的波动预期亦随之上涨，对短期价格波动的担忧程度有所增加。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR整体呈上行趋势，周五大幅下降，空头情绪有所缓解。该指标是反映市场多空情绪的关键维度，上行趋势直接体现市场看空情绪的逐步累积，注意回调风险。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周多头持仓规模有上涨趋势。 *月差结构 当前碳酸锂期货期限结构呈现contango结构。整体来看，全线跌停，近期波动增大。 从近月合约分析，一方面，宁德再传复产消息，多头获利了解的驱动较为强烈，近月合约承压概率进一步增大。 从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量（暂无法证伪）；其二，由于近日三部门联合公告《2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求》，明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加全球新能源汽车渗透率的稳步推进，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，中长期来看，随着储能、新能源汽车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构加深的可能性显著提升。 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，回溯历史数据，当前基差水位处于合理区间。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 近期磷酸铁锂电池与三元电池需求端表现强劲，需求韧性向上传导至锂电全产业链。上游锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）及下游正极材料企业生产开工率均维持高位；叠加产品价格传导效应，各环节利润同步呈现边际改善态势，行业整体景气度有所回升。 具体来看，上游锂盐厂的碳酸锂产线利润呈现震荡下跌态势，外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润边际走弱。氢氧化锂各类型产线利润均呈现走弱态势。 正极材料中，磷酸铁锂的利润有边际走强趋势，而三元材料利润已经转正，钴酸锂和锰酸锂利润有边际走弱态势。作为锂电电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润呈现边际向好态势。 4.2 进出口利润 本周进口利润呈现边际下跌态势。从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润呈现边际走弱态势。 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 哎吆，你的图飞了，赶快去找管理员救命吧~ 哎吆，你的图飞了，赶快去找管理员救命吧~ 哎吆，你的图飞了，赶快去找管理员救命吧~ 【中国锂电池装机量】 哎吆，你的图飞了，赶快去找管理员救命吧~ 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 【汽车库存】 5.6 储能 哎吆，你的图飞了，赶快去找管理员救命吧~