国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

期货研究 商 品2025年08月11日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：供需压力增加，趋势偏弱2 PTA：加工费低位，关注计划外减产2 MEG：多MEG空PTA/PX2 橡胶：震荡偏强4 国合成橡胶：基本面有支撑，估值区间运行6 泰 君沥青：跟随原油震荡偏弱8 安LLDPE：趋势仍有压力10 期PP：短期追空需谨慎，趋势仍有压力12 货烧碱：旺季合约偏多对待13 研纸浆：震荡运行15 究玻璃：原片价格平稳17 所甲醇：窄幅震荡18 尿素：区间震荡20 纯碱：现货市场变化不大22 LPG：短期弱势震荡23 丙烯：供需收紧，价格存一定支撑23 PVC：偏弱震荡26 燃料油：短期弱势延续，震荡走势为主28低硫燃料油：窄幅调整，外盘现货高低硫价差维持下行28集运指数（欧线）：震荡整理，10空单酌情持有29短纤：下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR32瓶片：下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR32胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力33 纯苯：持续去库，短期偏强34 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 国泰君安期货研究所 2025年08月11日 对二甲苯：供需压力增加，趋势偏弱PTA：加工费低位，关注计划外减产MEG：多MEG空PTA/PX 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PXPTAMEG基本面数据 期货 PX主力 PTA主力 MEG主力 PF主力 SC主力 昨日收盘价 6726 4684 4384 6382 489.8 涨跌 6756 -4 -12 -10 -11.2 涨跌幅 -0.44% -0.09% -0.27% -0.16% -2.24% 月差 PX9-1 PTA9-1 MEG9-1 PF9-1 SC9-10 昨日收盘价 50 -20 -38 -74 1.2 前日收盘价 46 -38 -34 -96 4.1 涨跌 4 18 -4 22 -2.9 现货 PXCFR中国（美 金/吨） PTA华东（元/吨） MEG现货 石脑油MOPJ Dated布伦特(美金/桶) 昨日价格 830.67 4670 4456 570.5 67.86 前日价格 839.67 4685 4475 571 67.73 涨跌 -9 -15 -19 -0.5 0.13 现货加工费 PX-石脑油价差 PTA加工费 短纤加工费 瓶片加工费 MOPJ石脑油-迪拜原油价差 昨日价格 268.67 162.08 161.38 42.77 -6.01 前日价格 262.33 125.59 137.24 19.7 -6.01 涨跌 6.34 36.49 24.14 23.07 0 来源：CCF，同花顺iFinD，S&PGlobal，国泰君安期货研究 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 PX：单边趋势偏弱，主力移仓换月，月差反套。中国PX开工率81.1%（+1.2%），亚洲整体开工率73.4% （+0.5%）。8月份中国PX无新增检修，但福海创以及东营威联均有重启计划，存量装置负荷提升。海外沙特134万吨已经重启。8月初，国内威联化学200万吨PX重启、月中福化集团80+80陆续重启，泰国53万吨、日本ENEOS19+42万吨逐步重启，周内海外日本出光40万吨装置计划外停车。总体而言，未来亚洲PX供应将逐步回升。 PTA装置开工率维持75.3%（-4.4%），PTA装置开工率预计8月份仍将继续下滑。嘉兴石化220万吨月初计划内停车，逸盛新材料720万吨周内降负荷10%、台化兴业150万吨周内短停3天，未来逸盛海南10号开始停车3个月，逸盛大连近期计划检修，另外关注新凤鸣以及恒力石化长时间未检装置可能检修。PXN周内从290美金/吨跌至250美金/吨，处于中等水平。PX-MX价差冲高回落，从130美金跌至116美金/吨，但仍然处于偏高水位，短流程装置开工积极性预计偏高。 PTA：单边趋势偏弱，中期多MEG空PTA持有。9-1月差正套。PTA供减需增，逸盛新材料负荷提升、英力士降负荷，逸盛海南按计划检修。需求端，聚酯开工提升至88.8%。但供应的边际缩减并为带来基差的上涨以及加工费的修复。现货基差仍然较弱维持在-10至-15元/吨。尽管市场担忧的09合约上的老货问题，持续影响09合约估值，还是需要警惕低加工费之下PTA装置的计划外停产对PTA月差的带动。成本端来看，原油价格的疲软加重了PTA估值的疲弱表现，与此相反的煤炭价格的强势带动MEG趋势相对坚挺，中期继续关注多MEG空PTA对冲头寸。 MEG：单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA持有。9-1正套0附近止盈，维持-50至0区间操作；关注1-5反套。本周乙二醇供需双增。因前期台风天气延迟到港的货源本周逐步到港，预计港口库存进一步回升；国产方面，浙石化90万吨新装置预计下周重启，国产开工率回升；另外煤制装置利润仍然较为丰厚，开工维持在75%左右。需求方面，聚酯开工率环比小幅上涨至88.8%。8月聚酯开工负荷变化不大，安徽佑顺新材料30万吨聚酯新装置投产，整体产量提升。但从终端的需求来看，内需及外贸订单均较为疲软，但产品库存持续高位，且市场关注强制缴纳社保对终端工厂成本的影响，整体来看近端对产业链的驱动偏弱。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 商 品2025年08月11日 研究 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 国【基本面跟踪】 泰君安 期表1：基本面数据 货研究所 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 截至2025年7月，越南天然橡胶出口量在20.62万吨，较上月增加6.23万吨，环比上涨43.27%，同比上涨10.82%，1-7月越南天然橡胶累计出口90.31万吨，累计同比下滑0.95%；7月份越南天然橡胶出口量延续稳步增加态势，6、7月越南产区天气影响减弱，整体原料胶水产出稳步上量，橡胶加工厂出货压力增加，，另外越南自柬埔寨、老挝等地进口杯胶原料增多，加工厂原料补库节奏提升，7月份越南天然橡胶进口量17.54万吨，较上月增加2.12万吨，环比增长13.72%，同比增长10.84%，进一步推动越南月度出口量季节性增长。 越南海关数据显示，7月越南出口至中国天然橡胶共计15.19万吨，环比涨幅58.19%，同比增长18.98%%；7月越南出口至中国以外天然橡胶共计5.43万吨，环比上涨13.36%，同比减少7.04%。由此可见，中国依旧是越南天然橡胶出口的“绝对主力”，占越南天然橡胶出口量的73.67%,，远超其他国家和地区的总和。7月份越南出口中国天然橡胶数量环比增幅较大，月内天然橡胶市场震荡上涨，市场看涨情绪较浓，在越南胶低价优势吸引下国内贸易商补货情绪好转。 预计2025年8月份越南出口量增幅有收窄可能。尽管7-8月上旬期越南产区原料供应相对稳定， 但8月中旬起降水量有增加预期，或扰动割胶作业的开展，同时柬埔寨等地自用原料需求呈现增长，越南原料进口增量受限，进而导致抑制其出口成品减少，另外国内3L、乳胶等下游需求缺乏实质性改 善，进口商补货态度谨慎，亦会间接压制出口量增长幅度。（隆众资讯） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2025年08月11日 研究 合成橡胶：基本面有支撑，估值区间运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （09合约） 日盘收盘价（元/吨） 11,515 11,535 -20 成交量（手） 41,370 60,111 -18741 持仓量（手） 25,625 26,456 -831 成交额（万元） 237,957 345,904 -107947 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 35 15 20 月差 BR08-BR09 105 -70 175 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 11,400 11,420 -20 华东顺丁（民营） 11,550 11,550 0 华南顺丁（民营） 11,550 11,550 0 山东顺丁市场价（交割品） 11,550 11,550 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 12,050 12,050 0 齐鲁丁苯（型号1712） 11,000 10,950 50 丁二烯价格 江苏主流价 9,300 9,300 0 山东主流价 9,375 9,375 0 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 65.6381 65.6381 0.00 顺丁理论完全成本（元/吨） 12182 12182 0 顺丁利润（元/吨） -682 -682 0 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【行业新闻】 1.本周期高顺顺丁橡胶产量在2.73万吨，较上周减少0.14万吨，环比减少5.93%，产能利用率68.17%，环比下降4.29个百分点。周内齐翔腾达、茂名石化顺丁橡胶装置进行短停检修。预计下周期山东益华、齐翔腾达顺丁橡胶装置重启运行，顺丁橡胶产量恢复性提升。（隆众资讯） 2.截止2025年8月6日(第32周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.14万吨，较上周期提升0.01万吨，环比+0.38%。本周期虽有部分生产装置短停检修，但下游等跌情绪及套利盘 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 期货研究 资源价格重心较低，现货端成交跟进偏慢，样本生产企业库存水平提升，样本贸易企业库存水平总体小幅下降。（隆众资讯） 3.短期震荡略偏强，中期仍在基本面估值区间内运行。短期市场在顺丁估值低位追空的意愿不强，主要原因两点，其一，反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者的风险偏好或明显降低。其二，橡胶板块及丁二烯基本面偏中性。天胶板块短期存天气扰动，丁二烯存在港口库存偏低情况，因此市场在基本面估值下沿处存在阶段性投机现象，形成短期上涨，但中期由于缺乏基本面上行驱动所以上方空间同样有限。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 商 品2025年8月11日 研究 沥青：跟随原油震荡偏弱 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi@gtht.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：沥青基本面数据 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2509 元/吨 3,511 -1.15% 3,515 0.11% BU2510 元/吨 3,478 -1.42% 3,484 0.17% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2509 手 36,284 576 54,003 (6,576) BU2510 手 157,320 1,399 221,612 10,056 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 78170 1520 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-09） 元/吨 249 208 41 09-10跨期