能源化工周报
行业 能源化工周报 日期 2025年8月8日 研究员：李捷,CFA（原油、沥青） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 目录contents 原油.-3- 沥青..........................................................................................................................-7- 聚酯........................................................................................................................-11- 短纤........................................................................................................................-16- 聚烯烃....................................................................................................................-20- 纸浆......................................................................................................................-28- 纯碱......................................................................................................................-34- 工业硅..................................................................................................................-39- 多晶硅....................................................................................................................-43- 原油 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(美元/桶)SC为元/桶 SC：元/桶 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅% 成交量（万手） WTI主力 66.85 63.91 67.74 63.19 -4.98 114.25 Brent主力 69.11 66.48 69.98 65.80 -4.37 141.59 SC主力 527.6 489.8 527.7 488.6 -7.22 60.88 数据来源：wind,建信期货研究发展部 在美俄可能展开领导人对话以及原油需求仍没有明显起色的双重冲击下，本周国际油价持续回落。展望后市，美俄领导人即将展开直接会谈，美方希望通过制裁压力使得俄乌尽早实现停火。俄罗斯原油拥有较为完备的出口途径，制裁最终影响仍然偏短期。基本面来看，截至1日当周，美国汽油表需处于5年均值以 下。旺季背景下汽油消费仍然没有显著回升，油消费连续5周低于2024年同期后增速勉强转正，在汽油价格更低的情况下消费仍然偏弱，今年美国旺季出行消费低于预期。成品油消费实际表现并不乐观。 总体来看，今年美国旺季消费并无明显起色，而美俄谈判对油价的影响可能也偏短期，若美国最终对俄油征收二级关税，或将成为空单的入场时机。 二、基本面变化 美俄即将展开领导人对话，地缘局势缓和；叠加原油需求仍没有明显反弹，本周油价延续下行。 消息面，根据纽约时报报道，知情人士透露特朗普最快在下周将同普京进行面对面交流，随后还计划同泽连斯基展开三方会谈。7月底美国曾威胁若10天内俄罗斯无法达成停火协议，将对其能源行业施加额外关税制裁。美国对压低通胀的诉求仍然较强，我们此前对美国制裁落地的预期就不高，关税更多是美国加快俄乌停火的威胁手段。而在目前两国首脑即将会面背景下，美国继续对俄罗斯能源加征二级关税可能性进一步回落。后期关注会谈进展及对俄油制裁的变动。但总体来看，俄油都拥有较为顺畅的出口渠道，彻底封锁这部分出口可能性不大。周度数据方面，EIA数据显示，截至1日当周，美国原油库存环比下降302.9 万桶，库存转跌，炼厂原油输入量环比增21.3万桶日，继续创同期历史新高。但 成品油消费低于预期，汽油消费904万桶日，同比涨0.81%，表需处于5年均值 以下。旺季背景下汽油消费仍然没有显著回升，汽油消费连续5周低于2024年同期后增速勉强转正，在汽油价格更低的情况下消费仍然偏弱，今年美国旺季出行消费低于预期。美国需求旺季背景下成品油消费实际表现并不乐观，若需求持续低位，将拖累炼厂开工，最终或反映到原油累库。美国炼厂高开工率的可持续性需要进一步观察。警惕市场重现2022年旺季不旺的行情。 供应端，OPEC数据显示，OPEC+成员国6月原油产量4156万桶日，环比增加 34.8万桶日。8个参与额外减产的成员国产量环比增加39.4万桶日。考虑到补偿减产后，除了哈萨克斯坦外，其余7个成员国产量都符合其配额。哈萨克斯坦6月原油产量184.7万桶日，远超136.8万桶日的配额，且产量环比仍在增长，执行情况检查，结合该国此前表态，预计后期执行情况难有好转。其他成员国都完成了4月16日达成了补偿性减产（6月的补偿减产总量达到43.1万桶日）。总体来看OPEC+成员国产量释放总体符合预期，尚未出现产量大幅增长的情况。 美国方面，EIA7月报中将美国2025年原油产量均值从1341万桶日下调至 1337万桶日，2026年产量均值维持在1337万桶日。 平衡表方面，IEA在7月报中小幅下调2025年需求预期，2-4季度分别下调20/10/10万桶日。同比增速下调到70万桶日，主要是2季度需求低于预期，增 速为2009年以来最低（除2020年）。OPEC没有调整需求预期，预计2025年同比增速130万桶日，2026年同比增长127.5万桶日。EIA也基本没有调整需求预期，但考虑到供应端的增量，EIA预计全年累库速度有所加快，2025年累库速度在80万桶日左右，较6月报中的预期高40万桶日。 图1：全球主要地区原油库存（千桶）图2：美国原油库存（千桶） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图3：美国汽油库存（千桶）图4：美国馏分油库存（千桶） 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图5：炼厂原油输入量（千桶日）图6：美国原油产量增速（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图7：RBOB-WTI($/bbl) 图8：HO-WTI($/bbl) 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 图9：新加坡炼油利润（$/bbl） 图10：欧洲炼油利润（$/bbl） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾(元/吨) 开盘 收盘 最高 最低 涨跌幅%成交量（万手） BU2510 3657 3478 3657 3467 -4.7471.64 山东现货 本周3760 上周3785 变动幅度（%）-0.66 华东现货 3780 3780 0 华南现货 3580 3600 -0.55 数据来源：wind,卓创,建信期货研究发展部 成本端，今年美国旺季消费并无明显起色，而美俄谈判对油价的影响可能也偏短期，油价整体偏空为主。沥青自身来看，西北地区美汇特，山东齐鲁石化、齐成石化和胜星石化以及华东地区上海石化、新海石化等炼厂均有计划复产沥青，沥青装置平均开工负荷率将出现明显上涨。需求端，大运会以及阅兵仪式也会限制局部地区项目施工，短期沥青刚性需求改善空间仍将有限。 总体来看沥青供需有所恶化，前期多沥青空原油头寸暂时止盈观望，单边空头思路为主。 二、基本面变化 成本端，美俄领导人即将展开直接会谈，美方希望通过制裁压力使得俄乌尽早实现停火。俄罗斯原油拥有较为完备的出口途径，制裁最终影响仍然偏短期。基本面来看，截至1日当周，美国汽油表需处于5年均值以下。旺季背景下汽油 消费仍然没有显著回升，油消费连续5周低于2024年同期后增速勉强转正，在汽油价格更低的情况下消费仍然偏弱，今年美国旺季出行消费低于预期。美国需求旺季背景下成品油消费实际表现并不乐观。总体来看，今年美国旺季消费并无明显起色，而美俄谈判对油价的影响可能也偏短期，油价整体偏空为主。 现货市场方面，根据隆众数据，截至8月8日，华东地区重交沥青现货3780 元/吨，周环比持平；东北地区现货3900元/吨，环比跌10元/吨，跌幅0.26%； 山东地区3760元/吨，周环跌25元/吨；华南地区3580元/吨，周环比跌20元/ 吨。宏观以及供需双重冲击下，油价持续回落，成本端对沥青现货价格存在利空影响。供需来看，尽管沥青装置开工负荷率继续下跌，但由于国内部分地区受到持续高温和降雨天气影响，道路项目施工受限，沥青刚性需求延续偏弱状态，需求端利空影响明显，沥青均价下跌。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为51.81万吨，环比增加了4.22万吨。全国沥青装置平均开工负荷率为36.08%，环比下降了2.41个百分点。本周主营炼厂沥青装置开工负荷率小涨，但地方炼厂沥青装置开工负荷率降幅明显。分地区来看，山东地区开工负荷明显下降，胜星石化转产渣油，叠加部分地方炼厂降低沥青生产负荷，山东周度沥青装置开工率从44%降至36%。华东地区镇海炼化短暂复产，开工率上涨2个百分点。后期来看，西北地区美汇特，山东齐鲁石化、齐成石化和胜星石化以及华东地区上海石化、新海石化等炼厂均有计划复产沥青，下周沥青装置平均开工负荷率将出现明显上涨。利润端，根据测算，本周沥青生产利润延续。山东地炼加工稀释沥青的生产 利润-533.47元/吨，跌135.96元/吨。江苏主营利润环比跌113.4元/吨。本周地炼沥青价格下行，且汽柴油价格表现同样欠佳，导致地方炼厂沥青生产利润下滑；主营单位沥青价格延续平稳，但成本上行，同样导致沥青生产利润走低。 需求端，未来十天江汉江淮黄淮等地多降雨，江南有持续高温天气。华南、华北大部分地区降雨量将环比减少，部分道路项目或有开工预期，有望带动华南、华北沥青需求出现改善；但后期大运会以及阅兵仪式也会限制局部地区项目施工，短期