能源化工胶版印刷纸周度报告

国泰君安期货·能源化工胶版印刷纸周度报告 国泰君安期货研究所·石忆宁 投资咨询从业资格号：Z0022533日期：2025年8月10日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 01020304 行业资讯 行情走势 供需数据 行情研判 行业资讯 现货价格 供给 行情研判 成本利润季节性特征 需求库存 进出口 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 行业资讯 1 行业资讯 1.【国内双胶纸周度企业库存分析】据卓创资讯数据监测统计，本周四双胶纸库存天数较上周四下降0.90%，本周降幅环比收窄0.41个百分点。本周社会面订单整体变化有限，经销商备货偏谨慎，纸厂出货节奏一般。 2.【国内双胶纸周度企业开工负荷分析】据卓创资讯数据统计，本周双胶纸开工负荷率在49.18%，环比下降0.95个百分点，本周趋势由稳转降。周内多数纸厂正常排产，江苏地区个别产线停机，致使行业开工环比下降。 3.【国产：亚太森博阔叶浆市场价格上调】因全球市场变化导致木片、化学品等成本持续上涨，为平衡成本与市场，亚太森博宣布：“即日起，阔叶浆接单价格上调150元/吨”，仅维持长协客户供应。 4.【进口：Suzano宣布2025年8月桉木阔叶浆金鱼外盘价格上涨】Suzano宣布2025年8月亚洲市场漂白桉木阔叶浆金鱼外盘上涨20美元/吨。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures4 行情走势 02 行情走势 元/吨 主流市场双胶纸（70g高白）日度均价 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 价格数据 日期 08-08 70g高白均价 4993.75 昨日 4993.75 上周 4993.75 环比 0 周同比 0 2016-04-282017-04-282018-04-282019-04-282020-04-282021-04-282022-04-282023-04-282024-04-282025-04-28 资料来源：同花顺iFinD，卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures6 现货市场价格与成本利润变化 市场 区域 纸种 2025/8/8 2025/8/1 周环比 现货市场 山东市场 70g天阳 4650 4750 -100 70g晨鸣云镜 4975 4975 0 70g华夏太阳 5025 5050 -25 广东市场 70g天阳 4650 4650 0 70g晨鸣云豹 4900 4900 0 70g华夏太阳 5000 5000 0 成本利润 税前 含税收入 4994 4994 0 含税成本 5030 5047 -17 税前毛利 -36 -53 17 税后 不含税收入 4419 4419 0 不含税成本 4624 4639 -15 税后毛利 -205 -220 15 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures7 季节性特征 元/吨20212022202320242025 8000 元/吨20212022202320242025 7500 现货均价 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 含税成本 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 4000 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 税前毛利 元/吨20212022202320242025 2000 1500 税后毛利 元/吨20212022202320242025 1500 1000 1000 500 0 500 0 -500 -500 -1000 -1000 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures8 供需数据 03 行业产能：产能持续投放，当前行业整体偏过剩 双胶纸产能和yoy双胶纸年度产量和产能利用率 千吨双胶纸产能yoy 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20142015201620172018201920202021202220232024 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 千吨双胶纸产量产能利用率 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20142015201620172018201920202021202220232024 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年，国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比+7%。 2024年，国内双胶纸年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57%。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures10 周度产量和开工 双胶纸周度产量双胶纸周度产能利用率 千吨20212022202320242025 250 200 150 100 50 0 千吨20212022202320242025 80 70 60 50 40 30 20 10 0 本周，国内双胶纸行业产量为165.3千吨；产能利用率为49.2%。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures11 企业周度销量和库存 双胶纸周度销量双胶纸企业库存 千吨20212022202320242025 300 千吨20212022202320242025 600 250500 200400 150300 100200 50100 00 本周，国内双胶纸行业销量为168.4千吨；企业库存为343.6千吨。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures12 进出口 双胶纸月度进口量双胶纸月度出口量 千吨20252021202220232024 140 千吨20252021202220232024 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6月，国内双胶纸进口量约为1.5万吨，出口量约为6.6万吨。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures13 库存情况 从库存天数来看，华中地区＞华东地区＞华南地区；社会库存压力高于企业库存； 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 14 天 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020-04-01 2020-07-01 华东地区 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 双胶纸地域库存结构 2021-07-01 2021-10-01 华中地区 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 华南地区 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 平均水平 2024-07-01 2024-10-01 2025-01-01 2025-04-01 千吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016-01-01 2016-06-01 2016-11-01 2017-04-01 双胶纸产业库存结构 2017-09-01 2018-02-01 2018-07-01 社会库存 2018-12-01 2019-05-01 2019-10-01 2020-03-01 2020-08-01 企业库存 2021-01-01 2021-06-01 2021-11-01 2022-04-01 2022-09-01 2023-02-01 2023-07-01 2023-12-01 2024-05-01 2024-10-01 2025-03-01 终端消费 书报杂志类商品累计零售额书报杂志类商品零售额同比 亿元20212022202320242025 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 %书报杂志类商品零售类值:当月同比 60书报杂志类商品零售类值:累计同比 50 40 30 20 10 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 2024-01 2024-08 2025-03 0 -10 -20 -30 -40 从终端消费来看，近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures15 行情研判 04 供应 国产方面，本周，国内双胶纸行业产量为165.3万吨，产能利用率为49.2%；进口方面，6月，国内双胶纸进口量约为1.5万吨，延续前期低进口量； 需求 内需方面，本周国内双胶纸销量为168.4万吨；出口方面，6月，国内双胶纸出口量约为6.6万吨； 观点 本周70g木浆高白双胶纸市场均价为4994元/吨，环比下跌0.08%，本周跌幅环比收窄1.82个百分点；70g木浆本白双胶纸市场均价为4628元/吨，环比下跌0.39%，本周跌幅环比收窄0.80个百分点。影响市场价格走势的主要因素有：第一，出版提货基本结束，月初个别纸厂报盘下跌，整体接单一般；第二，经销商备货谨慎，部分预期偏空，接单价格个别下跌；第三，下游印厂印制刚需订单为主，社会面接单暂无明显起色，市场交投氛围偏空；第四，上游木浆价格走势各异，针叶浆和阔叶浆价格下跌，成本面对双胶纸支撑有限。展望后续市场来看，目前华东地区仍存个别产线停机，随着华南地区新增产能开工提升，局部供应或增加；现阶段下游印厂集中印制教材教辅为主，消耗前期库存，新增采购需求有限。预计下周需求面整体改善不大，经销商灵活出货为主，部分成交偏商谈，市场价格小幅下跌运行。 估值 按照即期浆价来算，当前双胶纸税前毛利约为-36元/吨，税后毛利约为-205元/吨，随着期货市场“反内卷”行情逐步降温，浆价有所回调，纸企利润小幅修复。 策略 期货品种尚未上市； 风险 木浆价格大幅波动，行业产能意外停机等； 本周胶版印刷纸观点：浆价回调，纸张利润小幅修复 SpecialreportonGuotaiJunanFutures17 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人