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2025/08/11星期一 宏观金融类 股指 消息面： 1、证监会表示，将继续严把发行上市入口关，不会出现大规模扩容的情况；将更大力度培育壮大长期资本、耐心资本； 2、京东发布“智能机器人产业加速计划”百亿投入助力行业发展，定下三年内助力100个机器人品牌销售破10亿; 3、宁德时代枧（jian4）下窝矿区采矿端已经确定从8月10日起停产，短期也不会有复产计划；4、地产：北京楼市新政：五环外符合条件不再限购。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.20%/-0.53%/-1.29%/-2.10%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.38%/-1.53%/-4.07%/-6.22%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.41%/-1.51%/-4.33%/-6.97%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.14%/-0.12%/-0.17%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头，进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。前期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。但从大方向看，仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周五，TL主力合约下跌0.02%，收于119.32；T主力合约上涨0.03%，收于108.640；TF主力合约上涨0.02%，收于105.840；TS主力合约上涨0.01%，收于102.384。 消息方面：1、国家统计局8月9日发布数据显示，2025年7月份，全国居民消费价格同比持平。全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，工业生产者购进价格环比下降0.3%，降幅比上月分别收窄0.2个和0.4个百分点。2、美联储理事米歇尔·鲍曼发表讲话，支持今年降息三次并敦促央行在9月会议上启动降息。 她认为9月降息“将有助于避免劳动力市场状况进一步不必要的恶化，并降低委员会在劳动力市场进一步恶化时需要实施更大政策修正的可能性”。 流动性：央行周五进行1220亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1260亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼40亿元。 策略：基本面看，今年上半年经济数据在关税扰动下维持韧性。7月PMI数据整体低于预期，供需两端环比均有所回落，新出口订单及高频港口数据显示抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，节奏上关注股债跷跷板作用，债市短期可能重回震荡格局。 贵金属 沪金涨0.12%，报786.80元/克，沪银涨0.02%，报9279.00元/千克；COMEX金跌0.82%，报3462.70美元/盎司，COMEX银跌0.12%，报38.50美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.27%，美元指数报98.22； 市场展望： 美联储货币政策方面，特朗普对理事职位所进行的关键任命将施压联储走向进一步的宽松周期，这对于金银价格形成持续利多因素：上周，特朗普宣布任命其经济顾问委员会主席米兰为联储理事，接替此前辞职的理事库格勒。米兰的任期将持续至明年1月份，但他的加入意味着FOMC中除理事沃勒、监管副主席鲍曼之外，新增了一位特朗普经济政策的坚定支持者。与此同时，现任理事沃勒正逐步成为新任联储主席的热门人选，知情人士表示特朗普的顾问对于沃勒的印象较好，认为他愿意基于对未来数据的预测，而非现有数据来进行决策。米兰则表示沃勒的过往成绩令人印象深刻，且并不存在所谓“关税错乱综合征”。不论是从现有任命，还是在后续新任联储主席的选拔方面，特朗普对于联储货币政策的影响程度正逐步上升，而这将对于鲍威尔领导下FOMC形成较大的降息压力。本周末，鲍曼表示近期就业数据的大幅向下修正是美联储应当进行降息的原因，她将在今年剩余三次议息会议均支持降息。 市场加大了对于联储后续宽松货币政策的预期，当前CME利率观测器显示，当前市场预期联储9月进行25个基点降息操作的概率为89.3%，同时预期其将在10月份有53.5%的概率进行进一步的降息操作，随着特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性进行强力施压，叠加大幅低于预期的就业数据，美联储后续施行进一步宽松的货币政策是具备确定性的。贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间777-801元/克，沪银主力合约参考运行区间9081-9520元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价震荡回升，伦铜周涨1.4%至9768美元/吨，沪铜主力合约收至78940元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加2.8万吨，其中上期所库存增加0.9至8.2万吨，LME库存增加1.4至15.6万吨，COMEX库存增加0.5至23.9万吨。上海保税区库存增加0.05万吨。当周铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水69.6美元/吨，国内华东地区货源偏紧，不过临近交割基差报价有所下滑，周五上海地区现货对期货升水120元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报780元/吨，废铜替代优势偏低，当周再生铜杆企业开工率下降。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率反弹，线缆开工率小幅回升。价格层面，美联储降息预期下，海外风险偏好尚可，国内权益市场表现较强，叠加反内卷政策预期，情绪面也有支撑。产业上看铜原料供应维持紧张，短期铜矿供应扰动有所加大，利于铜价向上，而美国铜关税落地后供应增加预期构成上方的压力，短期铜价或震荡偏强。本周沪铜主力运行区间参考：78000-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-10000美元/吨。 铝 上周铝价震荡走强，沪铝主力合约周涨0.85%（截至周五收盘），伦铝收涨1.69%至2615美元/吨。沪铝加权合约持仓量58.7万手，周环比增加0.9万手，期货仓单减少至4.4万吨。根据SMM统计，国内铝锭库存环比增加，录得56.4万吨，环增2.0万吨；保税区库存环比增加0.4至11.1万吨；铝棒社会库存录得14.3万吨，周环比减少0.4万吨，铝棒加工费有所下滑，但维持偏高。现货方面，周五华东现货贴水期货50元/吨，周环比下调30元/吨，下游买兴逐渐企稳改善。需求方面，据爱择咨询调研，国内主要铝材企业开工率企稳，铝板带、铝箔、铝型材开工持平，铝棒开工小幅改善，铝杆开工下滑。外盘方面，LME铝库存周环比增加0.8至47.1万吨，Cash/3M贴水2.3美元/吨。展望后市，国内商品氛围在“反内卷”政策预期下仍有支撑，海外交易一定的美联储降息预期，关税边际影响有待观察，总体情绪面中性偏暖。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，同时出口数据回升显示外部需求韧性较强，铝价支撑较牢固，而压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价或偏震荡。本周国内主力合约运行区间参考：20400-20900元/吨；伦铝3M运行区间参考：2550-2660美元/吨。 锌 上周五沪锌指数收跌0.31%至22515元/吨，单边交易总持仓20.89万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨3.5至2816.5美元/吨，总持仓19.29万手。SMM0#锌锭均价22470元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得1.43万吨，内盘上海地区基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME锌锭库存录得8.5万吨，LME锌锭注销仓单录得3.88万吨。外盘cash-3S合约基差-4.32美元/吨，3-15价差-7.45美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.116，锌锭进口盈亏为-1753.52元/吨。据上海有色数据，国内社会库存延续累库至11.32万吨。总体来看：锌矿累库幅度放缓，TC延续上行，锌矿维持宽松态势。锌锭国内社会库存持续抬升，冶炼厂排产预期高，下游消费无明显起色，国内锌锭维持过剩态势。海外锌锭注册仓单持续下行，仓单量触及24年至今新低，伦锌月差小幅抬升，LME市场结构性扰动仍在。国内商品氛围扰动较大，虽然中期产业过剩剧本维持不变，但外盘低仓单支撑下短期锌价下跌乏力。 铅 上周五沪铅指数收跌0.22%至16846元/吨，单边交易总持仓10.34万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌6.5至1998.5美元/吨，总持仓15.03万手。SMM1#铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10175元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.85万吨，内盘原生基差-100元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得26.94万吨，LME铅锭注销仓单录得7.32万吨。外盘cash-3S合约基差-33.52美元/吨，3-15价差-63.7美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.174，铅锭进口盈亏为-694.14元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至6.41万吨。总体来看：进入8月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖。再生铅原料库存维持低位，再生铅开工率缓慢抬升，铅锭社会库存小幅去库，供应端小幅收窄。需求端，7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，但经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天，库存水平处历史高位。下游消费压力较大，蓄企开工率快速滑落。预计铅价呈现偏弱震荡。 镍 周五镍价窄幅震荡。镍矿方面，印尼天气好转，但供应恢复仍需时间，短期升贴水维持在24-25美元/湿吨。镍铁方面，铁厂前期有所减产，加之不锈钢价格稳步回升，镍铁市场情绪回暖，议价区间有所上移，但镍铁过剩压力仍存，持续性有待观察，目前高镍生铁主流报价已涨至930-940元/镍（舱底含税）。精炼镍方面，现货市场成交平平，各品牌现货升贴水多持稳运行。整体而言，镍价依旧锚定镍铁价格，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格受此影响有所回升，带动镍价小幅反弹，但短期下游需求好转有限，价格仍有回调压力。操作上，短期建议观望，观察镍铁及镍矿价格走势，等待进一步明确的信号。沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 上周锡价震荡上行，宏观因素与供需博弈主导锡价走势。供给方面，近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，目前在进行前期准备工作，预计四季度锡矿供应将得到显著恢复；刚果金Bisie锡矿恢复运营，锡精矿陆续运至国内，云南地区原料短缺有所缓解，开工率小幅回升至59.64%。需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较上月显著下滑，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡。库存方面，上周锡锭社会库存小幅减少，截止2025年8月8日全国主要市场锡锭社会库存10278吨，较上周五减少383吨。综上，锡供应虽有回升但仍处于偏低水平，需求端淡季消费稍显疲软，短期供需双弱，但随着缅甸复产持续推进，预计锡价将震荡下跌。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69832元，较上一工作日+2.95%，周内+1.45%。MMLC电池 级碳酸锂报价68000-72000元，均价较上一工作日+2000元（+2.94%），工业级碳酸锂报价67400-70500元，均价较前日+2.99%。LC2511合约收盘价76960元，较前日收盘价+6.45%，周内涨11.15%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-100元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价750-820美元/吨，均价较前日+4.67%，周内+5.37%。锂盐供需格局改善依赖于矿端实质减量，下半年旺季临近，大型矿产供给预期调整对盘面影响显著。周末期货日报证实枧下窝停产且短期没有复产计划，预计多头情绪将延续。近期消息面带来的情绪波动频繁，资金博弈不确定性较高，建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营可适时把握进场点位，后