有色金属（铅）周报：宏观利多，旺季逼近，偏强震荡

南华期 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华铅周报 ——宏观利多，旺季逼近，偏强震荡 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年8月10日 点评 【盘面回顾】本周铅价偏强震荡，报收在16845元每吨。国内五地铅锭库存为7.11万吨；LME库存为26.84万吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【产业表现】本周（2025年8月01日-2025年8月07日）三省原生铅冶炼厂的平均开工率较上周上升了3.5个百分点，达到67.4%。本周，河南省内中大型冶炼企业的生产活动有所恢复并小幅增产，成为产量增长的主要动力。。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【核心逻辑】本周价铅价偏强震荡。宏观上本周降息预期发酵，有色金属被动上涨。供给端，原生铅冶炼厂生产受预期需求旺季影响，生产意愿较强。再生铅由于成本支撑因素，同时原料废电瓶依旧较为稀缺，再生铅冶炼端仍处亏损状态，挺价出售，整体开工率低位维持稳定。需求端，本周铅蓄电池开工率为65.25%，较上周有一定程度的下滑。同时仓单和库存都有一定的累库迹象，叠加本周铅价较上周较高，下游对高铅价态度一般，表明整体需求不佳。短期内，观望下游，预计价格维持震荡。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【南华观点】震荡为主。 LME铅0:3收盘价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 LME铅0:3收盘价(右轴) 沪铅主力合约收盘价 美元/吨 20000 3000 17500 2000 15000 12500 1000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 SMM1#铅均价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 SMM1#铅均价 沪铅主力合约收盘价 20000 17500 15000 12500 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 source：SMM,南华研究,同花顺 SMM1#铅锭均价季节性 元/吨 2022 2023 2024 2025 20,000 17,500 15,000 12,500 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 国内电解铅月度产量季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 40 35 30 25 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 再生粗铅月度产量季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 50 40 30 20 10 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 SHFE精炼铅库存总计季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 LME铅库存总计 吨 LME铅库存总计 200000 100000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究 LME铅库存总计季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 200,000 100,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 废电瓶与铅价相关性 元/吨 上海废电瓶均价(右轴) SMM1#铅均价 再生精铅-平均价 元/吨 19000 11000 18000 10000 17000 9000 16000 8000 15000 7000 23/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/06 source：同花顺,南华研究,SMM 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 内外铅精矿价格对比 元/吨 国产铅精矿价格 进口铅精矿价格 17500 15000 12500 10000 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 source：SMM,南华研究 原生铅加工费对比 元/金属吨 进口铅精矿加工费(右轴) 铅精矿加工费（国产） 美元/吨 50 1200 25 1000 0 800 -25 600 -50 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 source：SMM,南华研究 规模再生铅企业综合盈亏季节性 元/吨 1500 2021 2022 2023 2024 2025 1000 500 0 -500 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 铅锭五地社会库存季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 20 15 10 5 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 再生铅冶炼企业周度原料库存季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 250,000 200,000 150,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 再生铅冶炼厂原料库存 吨 300000 再生铅冶炼企业周度原料库存 再生铅冶炼企业周度成品库存 再生铅冶炼企业周度原料库存天数(右轴) 天 30 25 200000 20 100000 15 10 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 source：SMM,南华研究 原生再生利润对比 元/吨 1000 再生铅利润 铅冶炼利润（加工）(右轴) 元/吨 1000 500 0 0 -1000 -500 21/08 21/12 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：SMM,南华研究 铅开工率 % 70 SMM原生铅周度开工率：总 SMM再生铅新样本周度综合开工率 60 50 40 30 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 再生铅周度产量季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 80,000 60,000 40,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 中国铅精矿月度进口季节性 万金属吨 2021 2022 2023 2024 2025 10 5 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 铅精矿进口盈亏与进口相关性 元/吨 铅精矿进口盈亏 中国铅精矿月度进口量(右轴) 吨 2000 150000 125000 0 100000 -2000 75000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 25/06 source：SMM,南华研究 铅锭月度实际消费量季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 80 70 60 50 40 30 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 铅蓄电池月度开工率（分类型） % 100 铅蓄电池月度开工率：起动型 铅蓄电池月度开工率：固定型 铅蓄电池月度开工率：牵引型 75 50 25 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 source：SMM,南华研究 铅蓄电池经销商月度成品库存天数季节性 天 2021 2022 2023 2024 2025 50 40 30 20 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 铅蓄电池月度开工率（分企业规模） % 100 铅蓄电池月度开工率_大型企业 铅蓄电池月度开工率_中型企业 铅蓄电池月度开工率_小型企业 75 50 25 0 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 source：SMM,南华研究