有色金属（铅）周报：宏观利多，旺季逼近，偏强震荡

本周铅价偏强震荡，报收16845元/吨，国内五地铅锭库存7.11万吨，LME库存26.84万吨。

产业表现方面，三省原生铅冶炼厂平均开工率上升至67.4%，主要受河南中大型冶炼企业增产驱动。再生铅因成本支撑及废电瓶稀缺，开工率维持低位，挺价出售。

核心逻辑显示，宏观降息预期带动有色金属上涨，供给端原生铅厂受旺季预期影响增产，需求端铅蓄电池开工率下滑，仓单和库存累库，下游对高铅价态度不佳，整体需求疲软，价格预计维持震荡。

南华观点认为，短期内铅价以震荡为主。LME铅0:3与沪铅主力合约收盘价走势分化。SMM1#铅均价与沪铅主力合约收盘价亦呈现背离。

关键数据包括：SMM1#铅均价季节性走势、国内电解铅月度产量季节性、再生粗铅月度产量季节性、SHFE精炼铅库存总计季节性、LME铅库存总计季节性、废电瓶与铅价相关性、内外铅精矿价格对比、原生铅加工费对比、规模再生铅企业综合盈亏季节性、铅锭五地社会库存季节性、再生铅冶炼企业周度原料库存季节性、原生再生利润对比、铅开工率、再生铅周度产量季节性、中国铅精矿月度进口季节性、铅精矿进口盈亏与进口相关性、铅锭月度实际消费量季节性、铅蓄电池月度开工率（分类型）、铅蓄电池经销商月度成品库存天数季节性、铅蓄电池月度开工率（分企业规模）、铅蓄电池开工率季节性。

研究结论：短期内铅价震荡为主，需关注下游需求恢复情况。