下窝锂矿停产，看好碳酸锂行业盈利修复

有色金属 证券研究报告 行业投资策略周报/2025.08.10 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖能源金属：枧下窝锂矿停产确定，稀土价格高位调整。（1）碳酸锂：据期货日报，8月9日枧下窝锂矿确定停产，短期无复产计划。江西多个锂矿或因矿证审批流程也面临停产可能，或导致每月7000至8000吨碳酸锂当量受到影响。瓷土矿转锂土矿对应税率也将大幅提高成本，叠加9-11月传统旺季供需更紧，多重因素推高碳酸锂价格。建议关注锂矿资源相关标的：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、融捷股份、盐湖股份。（2）稀土：本周氧化镨钕价格跌-1.88%，镨钕混合金属价格跌-0.47%，氧化镝价格跌-1.52%，氧化铽价格跌-1.26%。中长期，稀土全产业链纳入管控，产能整合供给收紧，价格易涨难跌；海外端，高冶炼成本支撑价差，美国收购底价拉高价格基数，提振涨价预期，稀土战略价值迎来重估。建议关注稀土资源相关标的:中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、广晟有色。受益于稀土涨价带来的价值重估的磁材相关标的：金力永磁、正海磁材、中科三环、宁波韵升、华宏科技等。 分析师毕春晖SAC证书编号：S0160522070001bich@ctsec.com ❖贵金属：美多项经济数据偏弱，美联储高管提名或偏鸽。数据面，美PCE上行，关税推高物价的效果显现，失业率数据小幅上升，ISM服务业PMI不及预期；政策面，美联储新任理事及主席或偏鸽派，降息预期走高；同时市场担心美俄乌会谈无进展，避险情绪升级。多项经济数据的疲软，叠加美联储高管人选偏鸽的背景下，美元和美债收益率承压，金价获得上行动力。长期来看，债务和经济增速放缓风险使得美元和美债长期承受压力，政策方面，对等关税引发通胀，白宫实施刺激政策以拉动市场的诉求或将延续至2026年中期选举。在全球经济形势复杂多变且地缘政治长期紧张的背景下，黄金避险价值凸显，看好中长期黄金上行空间。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际、西部黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、招金黄金等。 相关报告 1.《美国非农大幅下滑，中长期继续看好黄金》2025-08-032.《成本下行盈利修复，紧平衡格局延续》2025-08-013.《轻稀土价格年内新高，中长期仍看好稀土行情》2025-07-28 ❖工业金属：铜国内供应放量，铝社会库存低位上行。（1）铜：供应端，智利矿端事故带来扰动，冶炼厂或因原料高价或副产品降价减产。需求端，电解铜产量环比创新高，但须警惕线缆和新能源需求下滑风险。反内卷及雅江水电站利好有待观察。8月重点关注原料紧缺能否向精炼端传导，若精铜产量仍保持高位，预计铜价整体阶段性仍呈高位震荡，但从中长期来看，仍继续看好铜价。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、藏格矿业等。（2）铝：供应端，理论开工产能小幅增加，铝锭库存上升。需求端，本周铝棒产量较上周增加；下游汽车需求维持向好。中长期氧化铝供给放量，价格或处于低位。电解铝方面，库存总体低位，给予铝价一定支撑，短期内铝价或维持高位震荡。建议关注氧化铝自给率低、电解铝产量大且有增长的标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、索通发展、华通线缆、中孚实业等。 ❖风险提示：下游需求不及预期、部分产能释放超预期、金属价格波动加剧。 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：社融规模（亿元）、存量同比（%）数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：新增人民币贷款（亿元）、余额增速（%）数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：万吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：元/吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：元/吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：元/吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：元/吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：美元/盎司数据来源：iFinD、财通证券研究所 数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：万元/吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：万吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：万元/吨数据来源：iFinD、财通证券研究所 单位：%数据来源：iFinD、财通证券研究所 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。