交通运输行业周报（20250804-20250810）
行业研究 证券研究报告 交通运输2025年08月10日 交通运输行业周报（20250804-20250810） 聚焦：淡季油轮运价反弹，散货运费高位震荡 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 122 33,406.90 28,628.50 占比% 0.02 3.31 3.60 相对指数表现 28% 2024-08-12~2025-08-08 17% 5% -6% 24/0824/1025/01 交通运输 25/0325/0525/08 沪深300 相关研究报告 《华创交运|低空经济周报（第49期）：峰飞吨级以上eVTOL首飞海上运输，绿能慧充签新疆市场订单，低空+物流场景不断丰富落地》 2025-08-10 《交通运输行业周报（20250728-20250803）：聚焦：继续强调“反内卷”下快递投资机会》 2025-08-04 一、聚焦：中东地缘局势再度紧张，或推升油轮资产风险溢价。 1、淡季油轮运价反弹，关注增产背景下旺季表现、及俄伊制裁变量。 本周原油轮各船型运费出现不同程度的上涨，其中VLCC涨势最为强劲。8月 8日克拉克森VLCC-TCE指数3.5万美元，周环比+52%；中东-中国航线报于 3.5万美元/天，周环比+71%；西非-中国航线报于3.4万美元/天，周环比+34%。苏伊士型油轮日收益TCE收于5.3万美元/天，周环比+35%，涨至近三个月内最高值。整体来看，今年淡季运价反弹节奏较往年略早。8月3日OPEC+同意9月增产54.7万桶/日（即对应此前220万桶/日减产措施全面恢复），有 望为后续的货量提供支撑。 近期美欧对伊朗和俄罗斯石油制裁的力度显著升级，主要包括：欧盟正式通过第18轮对俄制裁方案、美国因印度购买俄油加征25%关税、及美国财政部宣布对逾百个与伊朗石油及石化产品出口相关的个人、实体与船舶实施制裁。根 据Clarksons统计，目前被制裁的原油轮运力占比达17.55%，较2024年底提升7.1%。船舶制裁比例逐步扩大，或进一步压缩非合规运力的生存空间，利好合规市场的需求承接，并推动老旧船出清。 投资建议：短期，淡季油轮运价反弹，OPEC+增产背景下旺季运价表现值得期待，建议关注俄伊制裁变量。中长期，供给约束未改，根据Clarksons最新25年8月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为11.43%，预计未来25-26年 分别交付4、30艘，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。老龄化问题仍然严峻，20岁以上运力占比18%，15岁以上运力占比达38%。继续推荐油轮板块：中远海能H/A：油运景气向上，公司强弹性标的；招商轮船：看好公司油散共振，能源大物流景气启航；招商南油：远东最大MR船东。 2、7月以来散货运费强势上涨，看好周期逐步复苏，推荐海通发展。 7月以来散货运费强势上涨，至8月8日BDI收于2051点，累计上涨40.67%；其中BCI、BPI、BSI分别收于3342、1635、1320点，累计上涨66%、9%、30%。同比角度，2025Q3BDI均值1855点，同比下降1%；较2025上半年BDI均值同比跌幅（-30%）显著收窄。运费市场的亮眼表现主要是由于海外矿山季末冲量以及南美粮食货盘释放驱动。 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.5% 5.9% 12.9% 相对表现 -0.1% 0.5% -9.9% 我们认为，散运行业供给保持低增速的背景下，需求端如西芒杜投产、美联储降息等因素可能驱动市场逐步迎来复苏，推荐海通发展。海通发展是国内民营干散航运龙头公司，24年底运力规模在中国主要航运企业中位列第7。公司看点：1、运力增长叠加市场复苏，或释放更高盈利弹性。2、经营能力优异，历史上较好地把握购船时点+灵活调度船舶、精选高溢价航线，24年、25年上半 年外贸超灵便船型TCE跑赢市场20%、33%。 二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量同比+1.2%，平均含油票价同比-6.3%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比-0.2%，同比-3.2%；3、集运：SCFI周环比-3.9%，CCFI周环比-2.6%。 三、市场回顾：本周交运板块上涨2.0%，跑赢沪深300指数0.7pct。 四、投资建议：1、持续看好“红利+快递”。1）红利资产：在低利率环境下公路、港口、铁路各有看点，持续强推四川成渝A+H，股息率行业领先，仍存在预期差。2）快递：我们持续强调重视快递投资机会，重点顺丰控股+极兔速递+申通快递。尤其我们建议关注顺丰控股从降本增效到激活经营带来的业务量提速，同时无人车+笼车+顺丰同城弹性运力的新模式探索或在未来带来 进一步成本优化，同时，我们认为公司H股较A股的折价或呈现进一步收敛。同时关注“反内卷”对快递行业的影响。2、我们继续强调积极看待航空股在暑运旺季的投资机会。3、继续建议关注富临运业：以“互联网+数字化”为驱动引擎，定位打造“出行服务综合运营商”。 �、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。 目录 一、聚焦：淡季油轮运价反弹，散货运费高位震荡4 1、淡季油轮运价反弹，关注增产背景下旺季表现、及俄伊制裁变量4 2、7月以来散货运费强势上涨，看好周期逐步复苏，推荐海通发展6 二、行业数据跟踪8 （一）航空客运：近7日民航国内旅客量同比+1.2%，平均含油票价同比-6.3%8 （二）航空货运：8月4日浦东机场出境货运价格指数周环比-0.2%，同比-3.2%9 （三）集运：SCFI周环比-3.9%，CCFI周环比-2.6%9 三、市场回顾：本周交运板块上涨2.0%，跑赢沪深300指数0.7pct11 四、强调看好“红利+快递”12 （一）红利资产：重视产业逻辑12 1、公路：继续首推四川成渝（A+H）12 2、港口：长久期价值或推升估值弹性12 3、铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会12 （二）快递：重点推荐顺丰控股+申通快递+极兔速递12 �、风险提示13 图表目录 图表1原油轮日收益TCE指数（$/day）4 图表2VLCC分航线TCE（$/day）4 图表3苏伊士油轮分航线TCE（$/day）4 图表4阿芙拉油轮分航线TCE表现（$/day）4 图表5成品油轮日收益TCE指数（$/day）5 图表6成品油轮分航线TCE表现（$/day）5 图表7BDI指数表现6 图表8BCI、BPI、BSI6 图表9西芒杜铁矿投产对中国铁矿石进口周转量的测算（考虑对澳大利亚的替代效应） ...................................................................................................................................6 图表10海通发展购船时点与二手船价关系7 图表11海通发展境外航线超灵便型船舶日均TCE超过市场均值（美元/天）7 图表12民航国内市场供需8 图表13民航国内客座率MA78 图表14民航跨境市场供需8 图表15民航跨境客座率MA78 图表16民航国内全票价9 图表17民航跨境全票价9 图表18浦东机场出境航空货运价格指数9 图表19香港机场出境航空货运价格指数9 图表20CCFI指数一周表现10 图表21SCFI指数表现10 图表22PDCI指数一周表现10 图表23SCFI指数分航线10 图表24美国零售商联合会月度进口箱量预测10 图表25美西内陆卡车滞留时间（周度）11 图表26Clarksons堵港指数-美线与欧线11 图表27A股交运行业周涨跌幅（08.04-08.08）11 一、聚焦：淡季油轮运价反弹，散货运费高位震荡 1、淡季油轮运价反弹，关注增产背景下旺季表现、及俄伊制裁变量 本周原油轮各船型运费出现不同程度的上涨，其中VLCC涨势最为强劲。8月8日克拉克森VLCC-TCE指数3.5万美元，周环比+52%；带脱硫塔VLCC-TCE指数为3.8万美元/天，周环比+44%。分航线来看，中东-中国航线报于3.5万美元/天，周环比+71%；西 非-中国航线报于3.4万美元/天，周环比+34%。 苏伊士型油轮日收益TCE收于5.3万美元/天，周环比+35%，涨至近三个月内最高值。分航线来看，TD6（黑海/地中海航线）TCE为5.3万美元/天，周环比+55%；TD20航线 （西非-欧陆）收于4.7万美元/天，周环比+59%。 阿芙拉型油轮日收益TCE收于3.8万美元/天，周环比-1%；分航线来看，TD25（美湾-英国/欧陆）、TD7（北海-英国/欧陆）、TD19（土耳其-法国）TCE本周收于4.3、3.0、3.8万美元/天，周环比+31%、+8%、+18%。 整体来看，今年淡季运价反弹节奏较往年略早。以VLCC市场为例，本周中东航线多个货盘集中进场，船东挺价情绪提振，成交运价逐步回升；大西洋航线巴西货盘增多，西非货盘中规中矩；美湾航线私下寻船较多，活跃度小幅上扬。此外，8月3日OPEC+同意9月增产54.7万桶/日（即对应此前220万桶/日减产措施全面恢复），有望为后续的货量提供支撑。 图表1原油轮日收益TCE指数（$/day）图表2VLCC分航线TCE（$/day） 160000 120000 80000 40000 原油轮日收益TCE指数（$/day） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2025/01 2025/02 2025/03 2025/04 2025/05 2025/06 2025/07 2025/08 0 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2024/07 2024/09 2024/11 2025/01 2025/03 2025/05 2025/07 0 -40000 VLCCSuezmaxAframax VLCC-TCE带脱硫塔VLCC VLCC（中东-中国）VLCC（美湾-中国）VLCC（中东湾-欧陆） 资料来源：Clarksons、华创证券资料来源：Clarksons、华创证券 图表3苏伊士油轮分航线TCE（$/day）图表4阿芙拉油轮分航线TCE表现（$/day） 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2023/8/6 2023/9/6 2023/10/6 2023/11/6 2023/12/6 2024/1/6 2024/2/6 2024/3/6 2024/4/6 2024/5/6 2024/6/6 2024/7/6 2024/8/6 2024/9/6 2024/10/6 2024/11/6 2024/12/6 2025/1
